每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李聽 王硯丹 發(fā)自上海、成都    

每經(jīng)記者 李聽 王硯丹 發(fā)自上海、成都

昨日（8月20日），中國太保（601601，SH）公布其2012年上半年業(yè)績報告，上半年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤26.38億元，同比下降54.6%，這也是上市保險公司公布的首份業(yè)績報告。當(dāng)日，太保A股股價下跌3.54%，H股下跌1.19%。

壽險：轉(zhuǎn)型陣痛涅槃

中國太保半年報顯示，2012年上半年，該公司實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入905.11億元，同比增長4.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤26.38億元，同比下降54.6%。該公司認(rèn)為，凈利潤下滑主要歸因于投資收益下降和業(yè)務(wù)增速放緩等因素。

在昨日舉行的業(yè)績說明會上，中國太保董事長高國富表示，2012年保險業(yè)的發(fā)展環(huán)境充滿挑戰(zhàn)。經(jīng)濟環(huán)境方面，保險業(yè)務(wù)增長乏力，股票市場持續(xù)低位震蕩，權(quán)益投資乏善可陳，利率步入下行通道，定息資產(chǎn)收益率趨近拐點；行業(yè)環(huán)境方面，壽險業(yè)在經(jīng)歷了十多年的高速發(fā)展后進入轉(zhuǎn)型調(diào)整期，原有的渠道和銷售模式遭遇瓶頸，同時產(chǎn)品同質(zhì)化、行業(yè)競爭激烈。

相比2010年、2011年中期業(yè)績說明情況，太保在今年的說明會上尤為突出了經(jīng)濟環(huán)境的艱難。事實上，上半年太保壽險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入552.29億元，同比增長1.2%。其中，新保業(yè)務(wù)收入249.42億元，同比下降17.8%。實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值40.61億元，同比增長6.0%；新業(yè)務(wù)利潤率達到15.4%，同比提升3.5個百分點。

太保壽險董事長徐敬恵表示，壽險在聚焦?fàn)I銷渠道的同時，銀保渠道注重客戶拓展能力、價值創(chuàng)造能力的建設(shè)。

上半年，太保壽險營銷渠道實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入282.10億元，同比增長21.5%；營銷員月人均產(chǎn)能4427元，同比增長17.3%。營銷渠道保險業(yè)務(wù)收入占比達到51.1%，同比提升8.6個百分點，渠道價值貢獻能力持續(xù)提升。銀行渠道繳費期五年及以上的業(yè)務(wù)收入占比同比提升21.4%；電銷等新渠道實現(xiàn)新保期繳業(yè)務(wù)收入2.36億元，同比增長126.9%。

產(chǎn)險：綜合成本上升3.1個百分點

上半年，太保產(chǎn)險實現(xiàn)產(chǎn)險業(yè)務(wù)收入352.46億元，同比增長9.2%。綜合成本率同比上升3.1個百分點，達94.2%。

太保產(chǎn)險董事長吳宗敏表示，太保產(chǎn)險綜合成本率同比上升，主要是業(yè)務(wù)獲取成本增加，同時賠付成本上升，估計下半年成本仍有增長趨勢。同時，新車銷售放緩使得車險業(yè)務(wù)受影響。

對于業(yè)務(wù)增速放緩和綜合成本率提高的現(xiàn)狀，高國富表示，不排除在適當(dāng)?shù)臅r點對產(chǎn)險公司增資，以提升產(chǎn)險公司償付能力。

在競爭策略上，太保產(chǎn)險加快了專業(yè)化渠道建設(shè)。上半年，產(chǎn)險新渠道業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)57.56億元，同比增長94.5%；新渠道業(yè)務(wù)收入在產(chǎn)險業(yè)務(wù)收入中占比16.3%，同比提高7.1個百分點。其中，電網(wǎng)銷業(yè)務(wù)收入44.92億元，同比增長128.4%。交叉銷售業(yè)務(wù)收入12.64億元，同比增長27.3%。

太保管理層表示，不推崇傳統(tǒng)的手續(xù)費競爭，而是以更寬廣的眼界，著力于為客戶提供更好的服務(wù)。通過資源整合，重大客戶分層管理體系等領(lǐng)域的建設(shè)，提升客戶黏度。

投資：持有銀行股拖累

從半年報來看，太保之所以業(yè)績會出現(xiàn)超過五成下滑，股票虧損計提減值準(zhǔn)備是一個重要因素。

截至6月30日，太保投資資產(chǎn)總額為5866.07億元，較年初增長12.3%。其中絕大多數(shù)是協(xié)議存款和商業(yè)銀行次級債等固定收益類投資。上半年太保固定息投資利息收入達到118.87億元，同比增長37.4%。

但是由于權(quán)益類資產(chǎn)長期處于總體浮虧狀態(tài)，可供出售金融資產(chǎn)計提浮虧拉低了太?？偼顿Y收益率——上半年太保共實現(xiàn)總投資收益84.2億元，同比下降21.2%，總投資收益率為3.9%，較去年同期下降0.5個百分點。

值得一提的是，太保在半年報中表示，上半年“大力調(diào)整權(quán)益類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強對具有長期投資潛力和分紅實力的大型藍籌股投資，”但恰好上半年以銀行股為首的權(quán)重股多數(shù)表現(xiàn)不佳，拖累了太保凈資產(chǎn)表現(xiàn)。

截至6月30日，在太保的可供出售金融資產(chǎn)中，其持有的前十大股票有5只銀行股，對這5只銀行股太保在6月底的持股市值合計高達108.28億元。

不過，二季度以來，銀行股受累于盈利增速放緩預(yù)期，以及無休止巨額再融資，股價繼續(xù)走低，令太保凈資產(chǎn)遭遇損失。另外，在太保的可供出售金融資產(chǎn)中，第二重倉股大秦鐵路也表現(xiàn)不佳，二季度下跌幅度達到5.64%。7月以來更是出現(xiàn)一波斷崖式下跌，截至周一收盤跌幅已經(jīng)高達16.79%。

根據(jù)國信證券測算，截至6月底，太保歸屬于股東的稅后凈浮虧仍然高達55.6億元，占凈資產(chǎn)比重為6.8%。而在近期權(quán)重股帶動大盤連創(chuàng)新低的背景下，太保的投資收益率目前仍然面臨壓力。

上周五遭融券者大舉賣空

昨日，受大盤和半年報業(yè)績不佳影響，太保A股下跌3.54%，H股下跌1.19%。不過有趣的是，盡管太保早在7月中旬就公布了業(yè)績預(yù)告，宣布中期業(yè)績將下降55%左右，但是在上周五，即正式公布中期報告前一個交易日，仍有投資者堅決看空太保中報地雷落地后走勢。

上交所延后數(shù)據(jù)顯示，上周五太保發(fā)生了51.39萬股融券賣出，金額達到1029.85萬元；較周四大增251%。而融資買入僅為40.05萬股，金額802.59萬元。在目前“兩融”業(yè)務(wù)整體融資成交遠遠較融券活躍的背景下，太保上周五的“兩融”交易表現(xiàn)頗顯另類。

分析人士指出，即使太保業(yè)績不佳市場早有預(yù)期，但由于近期本來A股市場就處于弱勢尋底的過程中，而保險股原本就對股市走勢具有高彈性，因此在正式中報出來之前有投資者看空并做空是在情理之中。

截至上周五，太保融資余量和融券余量分別為965.67萬股和35.02萬股，兩融余額達到2.18億元。