中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間處于“溫吞水”狀態(tài)中，股市也創(chuàng)下三年新低，似乎企穩(wěn)復(fù)蘇已不是近在眼前的事情，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)心也日甚一日。

摩根大通董事總經(jīng)理兼中國(guó)區(qū)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶女士長(zhǎng)時(shí)間研究中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面和資本市場(chǎng)，她近兩個(gè)月時(shí)間在海外進(jìn)行路演，剛剛回國(guó)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者便約訪李女士，請(qǐng)她談?wù)剬?duì)于目前經(jīng)濟(jì)以及投資的看法。

國(guó)外投資者長(zhǎng)期看好中國(guó)

NBD：國(guó)外投資者怎么看待中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)局面？

李晶：最近一段時(shí)間我在歐美跑了五六周了?，F(xiàn)在從跨國(guó)公司的角度來(lái)看，因?yàn)榭鐕?guó)公司在中國(guó)投資基本上還是非常長(zhǎng)期的，他們比較關(guān)注中國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走勢(shì)，所以總體來(lái)看跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)投資的熱情還沒有減少，因?yàn)樗麄冎离m然中國(guó)在短暫的時(shí)間內(nèi)，或者說(shuō)最近這幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所回落，但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，大型的跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)的投資還是比較看好的。

但因?yàn)橥顿Y者每季度都要用投資回報(bào)來(lái)衡量，所以投資者的眼光比較短一點(diǎn)，每個(gè)季度、每個(gè)月都要評(píng)價(jià)你的基金表現(xiàn)是不是比其他的基金更好或者更差。所以現(xiàn)在投資者比較關(guān)注的是現(xiàn)在中國(guó)周期性的經(jīng)濟(jì)的減速和回落，比較關(guān)注企業(yè)盈利的回落，所以投資者對(duì)中國(guó)的態(tài)度是比較謹(jǐn)慎的。

NBD：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降在長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)成為趨勢(shì)么？

李晶：現(xiàn)在中國(guó)進(jìn)入了一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期，未來(lái)這個(gè)時(shí)期我指的是中長(zhǎng)期，就是三年到五年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度跟以前相比會(huì)有所不同，過(guò)去是雙位數(shù)增長(zhǎng)，或者是8%、9%、10%的高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，未來(lái)的三五年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)比過(guò)去的三五年有所減緩。當(dāng)然今年還沒有最終的GDP增長(zhǎng)速度，我們預(yù)計(jì)還是7.7%，但是未來(lái)的四五年我覺得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度會(huì)回落到六、七甚至五，在中國(guó)中長(zhǎng)期投資一定要把握好，過(guò)去雙位數(shù)增長(zhǎng)時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了，而且未來(lái)的增長(zhǎng)速度跟過(guò)去相比會(huì)有所減緩。

NBD：請(qǐng)問(wèn)主要原因是什么呢？

李晶：原因有幾方面，一方面是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系非常大，基數(shù)很大，不可能每年都在10%以上增長(zhǎng)，另外一方面是人口老齡化也會(huì)影響中國(guó)未來(lái)數(shù)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，另外中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，過(guò)去靠出口、投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式已經(jīng)不可能了，所以未來(lái)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中我們會(huì)變成以消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式。

但是轉(zhuǎn)型的過(guò)程中因?yàn)槌隹诂F(xiàn)在非常低迷，投資的增長(zhǎng)速度跟往年相比有回落，光靠消費(fèi)不能拉動(dòng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，所以未來(lái)的增長(zhǎng)速度會(huì)比過(guò)去低。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度跟往年相比是肯定有2%到3%的回落，這是中長(zhǎng)期的趨勢(shì)。

政府謹(jǐn)慎調(diào)控

NBD：在二季度密集的降息降準(zhǔn)等政策刺激后，似乎政府方面動(dòng)作小了許多，請(qǐng)問(wèn)為什么？

李晶：從整個(gè)經(jīng)濟(jì)政策角度來(lái)看，因?yàn)楝F(xiàn)在政府還是比較審慎的，六月份、七月份調(diào)了兩次利息，這兩次利息調(diào)控的時(shí)間段非常近，四周之內(nèi)調(diào)了兩次利息，所以八月份以來(lái)我們還沒有看到任何貨幣調(diào)控的政策。

現(xiàn)在政府有關(guān)于通貨膨脹抬頭的擔(dān)心，如果銀根放松可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的抬頭，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在全球攀升非常厲害，因?yàn)槊绹?guó)中西部干旱的情況非常嚴(yán)重，可能是50年來(lái)最嚴(yán)重的一年，這樣就導(dǎo)致大量的農(nóng)產(chǎn)品，特別是玉米、大豆的產(chǎn)量減產(chǎn)，中國(guó)又是玉米、大豆非常大的消費(fèi)市場(chǎng)，特別是大豆，如果是通貨膨脹一旦抬頭，可能會(huì)影響整個(gè)貨幣政策，所以我覺得現(xiàn)在政府還是要看未來(lái)幾個(gè)月通貨膨脹的走勢(shì)，然后再來(lái)調(diào)控貨幣政策。

NBD：您怎么看待政府可能再接下來(lái)幾個(gè)月的調(diào)控政策？

李晶：我們預(yù)期三季度有可能降準(zhǔn)的，但是可能不會(huì)在八月份，我們未來(lái)預(yù)期存準(zhǔn)率今年之內(nèi)可能還會(huì)下調(diào)兩次。

從利息角度來(lái)看，我覺得八月份調(diào)控利息的可能性不大，因?yàn)榍耙欢螘r(shí)間連續(xù)調(diào)了兩次，而且現(xiàn)在的情況并不是銀行貸款成本高，是現(xiàn)在對(duì)銀行貸款需求比較低，如果總是調(diào)利率其實(shí)也不能刺激對(duì)銀行貸款的需求，而且現(xiàn)在銀行的利潤(rùn)已經(jīng)受到前一次調(diào)控的影響，可以說(shuō)是不對(duì)稱的降息，已經(jīng)影響到銀行的邊界利潤(rùn)了，所以我覺得政府下一步的做法會(huì)比較審慎。

因此，整體從貨幣政策來(lái)看，我覺得政府在未來(lái)幾個(gè)月可能會(huì)降低銀行存款準(zhǔn)備金率兩次，降息的可能性也有，我們估計(jì)今年之內(nèi)還會(huì)降一次，但是大幅降息的可能性不大。

另外從全球的角度來(lái)看，其實(shí)整個(gè)的政策效應(yīng)在全球都是有限的，美國(guó)利率基本上是零，歐洲也差不多是零，所以貨幣政策的有效性在全球來(lái)看是有限的。

經(jīng)濟(jì)恢復(fù)要待明年一季度

NBD：政府進(jìn)行宏觀調(diào)控還會(huì)采取哪些手段呢？

李晶：中國(guó)政府實(shí)力非常強(qiáng)，這個(gè)跟歐洲和美國(guó)是有區(qū)別的，中國(guó)一月份到七月份中央政府的財(cái)政收入有所增長(zhǎng)，量還是很大的，政府應(yīng)該用更多的財(cái)政的實(shí)力來(lái)搞經(jīng)濟(jì)，包括減稅，從個(gè)人稅收角度來(lái)看，去年降了一次，我覺減稅的空間還是很大的，而且中小企業(yè)稅負(fù)目前還是很高。

我覺得政府在這種情況下應(yīng)該考慮更多的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)，貨幣政策在現(xiàn)在的時(shí)段下有效性是有限的，中產(chǎn)階級(jí)社會(huì)負(fù)擔(dān)也挺高，收入在增長(zhǎng)，但是交的稅也是很大的，所以可支配的收入并不是增長(zhǎng)很快的。我覺得政府在這種情況下應(yīng)該考慮把稅務(wù)負(fù)擔(dān)降低，不光是企業(yè)還是個(gè)人都應(yīng)包括在內(nèi)，因?yàn)橹袊?guó)政府有這樣的實(shí)力，海外的政府沒有這樣的實(shí)力增加開支，中國(guó)政府有這樣的實(shí)力。

另外一方面就是基礎(chǔ)設(shè)施，我們看到很多基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，過(guò)去評(píng)估現(xiàn)在開始紛紛上馬，而且十二五計(jì)劃執(zhí)行的范圍內(nèi)有很多項(xiàng)目現(xiàn)在加快了批準(zhǔn)的步伐。

NBD：通過(guò)減稅和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)有望在今年回升么？

李晶：基礎(chǔ)設(shè)施方面下半年增長(zhǎng)速度可能比上半年好一些，但是基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長(zhǎng)只是彌補(bǔ)了商業(yè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的下降。我們預(yù)計(jì)了很久了，商品房投資量下降肯定會(huì)出現(xiàn)的，一月份、二月份我就開始說(shuō)這個(gè)事情，六七月份之后這個(gè)現(xiàn)象非常非常明顯，商品房現(xiàn)在投資量是在下降的，因?yàn)楝F(xiàn)在庫(kù)存比較大，過(guò)去幾個(gè)月交易比較低迷，而且房地產(chǎn)商資金比較緊張，所以現(xiàn)在投資的欲望不高，這個(gè)對(duì)GDP是一個(gè)比較大的拖累。

財(cái)政政策一方面可以支持一批基礎(chǔ)設(shè)施上馬，但是基礎(chǔ)設(shè)施的增長(zhǎng)不過(guò)是彌補(bǔ)了商業(yè)房地產(chǎn)的投資增長(zhǎng)下降。跟往年相比基礎(chǔ)設(shè)施的增長(zhǎng)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)不會(huì)太大。

總體來(lái)說(shuō)，第三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)見底還并不確定，未來(lái)是比較艱難的時(shí)段，真是經(jīng)濟(jì)見底應(yīng)該是四季度，復(fù)蘇是明年年初，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)還是趨緩，而且下滑的趨勢(shì)還沒有完全地抑制住，未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)還是可能持續(xù)的，所以要穩(wěn)定下來(lái)可能在第四季度，復(fù)蘇可能在明年的第一季度。

每經(jīng)記者 胡健