每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海

昨日，央行進(jìn)行了800億元的7天期和650億元的14天期逆回購操作，共投放資金1450億元，兩項(xiàng)操作中標(biāo)利率分別為3.40%和3.60%，與周二持平。

加上周二的2200億元逆回購操作，央行本周共向市場投放流動性3650億元。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期央票和正回購合計(jì)330億元，減去本周到期的1200億元逆回購之后，本周央行公開市場操作實(shí)際凈投放2780億元。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為降準(zhǔn)仍然是必要的政策，有分析師稱，天量逆回購集中到期時點(diǎn)附近存在較大降準(zhǔn)可能性。

資金面略有緩解

經(jīng)過周二和周四連續(xù)兩次放量逆回購操作，資金面狀況略有緩解，但資金利率還是保持在較高的水平。8月23日，據(jù)上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）數(shù)據(jù)顯示，隔夜利率下跌2.5個基點(diǎn)，收于3.05%；7天利率與前一日持平，收于3.8%。由于央行再次開展14天逆回購，14天Shibor利率大跌55.08個基點(diǎn)，收于4%。

本周二，央行通過逆回購的方式向市場注入了2200億資金。 招商證券債券分析師羅櫻這樣表述當(dāng)天的資金市場：開市后，市場依然有恐慌情緒，像前幾個交易日那樣，各機(jī)構(gòu)奮力融入各期限品種，在央行巨量逆回購結(jié)果出來后，資金面一下子逆轉(zhuǎn)，出錢機(jī)構(gòu)逐漸變多，市場也很快恢復(fù)平靜。到了下午，資金越發(fā)泛濫，呈現(xiàn)出供給一邊倒的局面。市場需求集中在隔夜和7天品種，兩個品種利率都有12基點(diǎn)的上漲。

最近兩個月，央行不斷通過滾動逆回購的方式為市場注入流動性。在沒有降準(zhǔn)的情況下，逆回購的規(guī)模也像滾雪球一樣越滾越大。通過兩個月的資金緊張狀況疊加，以及接近月末考核時點(diǎn)，本周央行的逆回購規(guī)模驟增。

降準(zhǔn)時點(diǎn)不確定

值得注意的是，從今年7月開始，市場就對央行降準(zhǔn)充滿期待，而接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位分析人士，對央行出手時機(jī)的各種預(yù)測也從未停止。隨著時間推移，央行始終沒有出手，各方對央行降準(zhǔn)的時點(diǎn)猜測也是一推再推。

對于降準(zhǔn)，目前在市場上主要有兩種看法。有觀點(diǎn)認(rèn)為逆回購的規(guī)模越滾越大，當(dāng)回購到期后，降準(zhǔn)就會自然而然地到來；也有觀點(diǎn)認(rèn)為逆回購的規(guī)模不斷增大，從釋放流動性的角度來看，能夠替代降準(zhǔn)的作用，而且對金融機(jī)構(gòu)而言，回購操作較降準(zhǔn)針對性強(qiáng)，還能適當(dāng)引導(dǎo)資金利率。

申銀萬國一位債券分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，降準(zhǔn)的力度更大，一次性大概釋放4000多億資金，而且不用收回。假如要通過逆回購持續(xù)釋放流動性，就得采用滾動操作的方式，而且數(shù)量會越來越大。

申銀萬國分析師李慧勇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從邏輯上看，降準(zhǔn)是必然的，在外匯占款不足，穩(wěn)增長壓力持續(xù)難以緩解，銀行間市場資金緊繃的大環(huán)境下，長期維系著20%（大型金融機(jī)構(gòu)）的高準(zhǔn)備金率水平并不合宜，現(xiàn)在不確定的因素是降準(zhǔn)的時點(diǎn)。

此外，李慧勇還傾向于把降準(zhǔn)作為相對被動的寬松政策，即降準(zhǔn)是為了維持貨幣政策的一定程度的寬松水平，而不是為了單純增大寬松程度。綜合各方面因素，申銀萬國預(yù)計(jì)年內(nèi)還會有2次降準(zhǔn)。

國泰君安分析師黃紀(jì)亮認(rèn)為，央行操作上或以逆回購先行、降準(zhǔn)擇機(jī)而至的方式進(jìn)行，尤其是天量逆回購集中到期時點(diǎn)附近存在較大降準(zhǔn)可能性。

對于逆回購對降準(zhǔn)的替代作用，有分析人士認(rèn)為，逆回購?fù)斗刨Y金有期限太短的特點(diǎn)，決定其無法完全替代降準(zhǔn)的作用。過度依賴逆回購，壓制了市場資金的使用期限，可能會加劇當(dāng)前資金供需兩端的結(jié)構(gòu)性矛盾。