指望分紅收投資 恐怕需要等百年

本報(bào)記者 周小苑

《 人民日報(bào)海外版 》( 2012年08月24日 第 02 版)

上交所近日發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引(征求意見稿)》，要求上市公司公開披露現(xiàn)金分紅政策，當(dāng)年凈利潤在彌補(bǔ)上年虧損后須拿出至少30%進(jìn)行分紅，若不分紅則應(yīng)披露原因。分析人士指出，股市長期以來存在許多“鐵公雞”，有的從來不回饋廣大中小股民，有的即使分紅也少得可憐，只夠“吃早點(diǎn)”。此次出臺(tái)該指導(dǎo)意見表明管理層決心通過政策的約束，引導(dǎo)上市公司更多采用分紅派息的方式回報(bào)投資者。

多家公司上市10年不分紅

A股上市公司向來“鐵公雞”居多，只增資擴(kuò)股卻不分紅現(xiàn)象始終存在。根據(jù)上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年滬市未進(jìn)行現(xiàn)金分配的公司達(dá)到380家公司，占比高達(dá)40.5%，上市滿三年且連續(xù)三年未派發(fā)現(xiàn)金紅利的公司亦高達(dá)257家，占比達(dá)到27.4%，其中20家公司上市時(shí)間超過十年但從未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅。

“盡管近年來A股現(xiàn)金分紅情況逐漸改善，但現(xiàn)金分紅的收益率仍然處于很低的水平。” 新時(shí)代證券策略分析師白建康分析，初步測算上市公司平均年度分紅收益不足1%。換句話說，如果單純指望A股分紅，二級市場的部分股民要收回投資成本，恐怕得等上幾十年甚至是上百年。在此局面下，基于維護(hù)長期投資者利益的需要，提升上市公司現(xiàn)金分紅比例勢在必行。

上交所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀表示，通過現(xiàn)金分紅，投資者能夠獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)，同時(shí)會(huì)迫使上市公司努力穩(wěn)健經(jīng)營，控制風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造更多的自由現(xiàn)金流。此外，通過現(xiàn)金分紅和真實(shí)現(xiàn)金流的流出，還可以降低上市公司業(yè)績作假的可能，提高上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

“鐵公雞”缺乏制度約束

盡管自2001年起管理層就試圖從那些不分紅的“鐵公雞”身上拔毛，先后出臺(tái)了4項(xiàng)管理辦法或規(guī)定，但效果卻并不理想，這些“鐵公雞”依然能在股市長期存在。

“根本原因是我國制度的規(guī)定不夠規(guī)范，執(zhí)行起來不嚴(yán)格。”北京科技大學(xué)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系主任何維達(dá)對本報(bào)記者表示，從國外的規(guī)定來看，無論是盈利或者不盈利都有要求上市公司現(xiàn)金分紅的條款，股東投資要有回報(bào)，國外執(zhí)行的非常好。但我國的證券法等一些法律規(guī)定對分紅的要求并不嚴(yán)格，這些公司大多數(shù)是包裝一下就圈錢上市，然后以業(yè)績不好為借口就不分紅了，證券公司也無法追究這些上市公司的責(zé)任。

此外，廣大中小股東在上市公司的決策過程中人微言輕，他們的利益自然也無法得到保障。中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海表示，上市公司是否分紅、分紅之多寡由股東大會(huì)決定，但是由于我們的上市公司缺乏理性，股東大會(huì)是內(nèi)部控制人說了算，中小股東沒有什么發(fā)言權(quán)。在這種情況下，上市公司雖有可觀巨額利潤，但它就是不分紅我們也沒有辦法。

“不分紅”懲罰須動(dòng)真格

此次出臺(tái)的指導(dǎo)意見相比于以往最大的亮點(diǎn)就是要求上市公司每年至少一次進(jìn)行現(xiàn)金分紅，并將上市公司分紅比例提高到30%，并且對超過50%的高分紅上市公司給予其再融資“綠色通道”等政策性獎(jiǎng)勵(lì)。

對此，財(cái)經(jīng)評論員皮海洲認(rèn)為，能讓股市里的“鐵公雞們”拿出30%的凈利潤來分紅，這顯然比一毛不拔好很多，在一定程度上確實(shí)增加了投資者回報(bào)。上交所為鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅推出“綠色通道”待遇可謂用心良苦，這一舉措的出發(fā)點(diǎn)是好的，作為一種探索也值得肯定。不過，從目前A股市場的投資環(huán)境來看，為防止“綠色通道”成為“圈錢通道”，建議上交所完善“綠色通道”條款，如對現(xiàn)金分紅至少要進(jìn)行連續(xù)3年的考核、把再融資金額與分紅金額掛鉤等。

“這次證監(jiān)會(huì)從兩個(gè)方面努力，一是明確上市公司要向股東分紅，二是要求嚴(yán)格執(zhí)行。”何維達(dá)表示，這表明了管理層大力推行讓上市公司現(xiàn)金分紅的決心，對上市公司也有警示作用，其效果是可以期待的。

“然而，一個(gè)好的制度出臺(tái)了，不執(zhí)行就是一張白紙，如何執(zhí)行才是關(guān)鍵。”何維達(dá)認(rèn)為，制度的執(zhí)行比出臺(tái)更關(guān)鍵。證監(jiān)會(huì)除了要督促上市公司執(zhí)行分紅，還要拿出懲罰措施來懲罰違規(guī)的企業(yè)。對每年現(xiàn)金分紅的企業(yè)，增持?jǐn)U股可以給予優(yōu)先權(quán)，對不執(zhí)行的公司可以給予三年的不予配股或擴(kuò)股的懲罰，自然能給上市公司造成壓力，迫使上市公司現(xiàn)金分紅回饋股民。