每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

當(dāng)上交所取消“扣除非經(jīng)常性收益后凈利潤為正值”這一條件時，ST摘帽的最大約束消失了。這意味著上市公司可以通過非經(jīng)常性收益將利潤做正，從而滿足摘帽條件。記者歸納出現(xiàn)實(shí)中ST公司用得最多的三個通過會計處理扭虧為盈手段，它們分別是：債務(wù)重組、處置資產(chǎn)、政府補(bǔ)助。而根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年，140余家ST、*ST公司共計實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入83.66億元。非流動資產(chǎn)處置利得、債務(wù)重組收益、政府補(bǔ)助分別高達(dá)7.20億元、63.07億元和12.37億元。

會計游戲無法改變基本面

“企業(yè)不管實(shí)行哪一種交易規(guī)則，只要在監(jiān)管范圍內(nèi)，ST公司都可以憑此進(jìn)行財務(wù)安排，說嚴(yán)重點(diǎn)，就是進(jìn)行會計數(shù)字游戲。但是如果主業(yè)半死不活，再美麗的凈利潤都無法掩蓋公司本身已經(jīng)進(jìn)入垃圾股的事實(shí)。”著名會計專家馬靖昊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

一位長期執(zhí)業(yè)上市公司審計的注冊會計師指出，一般來說，ST公司在賬面上滿足盈利是非常容易的，即使經(jīng)營全部停滯，只要賣一塊地，或者進(jìn)行債務(wù)重組，或者宣布一筆以前沒收到且已計提壞賬的款項(xiàng)本期收回，都可能實(shí)現(xiàn)盈利。“之所以許多ST公司都能順利扭虧為盈，還是依靠了多方面關(guān)系的介入。但再多的賬面盈利，也無法改變這些ST公司基本面惡化的事實(shí)。甚至有公司可以為了當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利，年底時與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行一筆明顯有失公允的交易，第二年再買回來。因此如果實(shí)施新老劃斷，讓一些本來就靠非經(jīng)常性收益勉強(qiáng)度日的ST公司摘帽，這與管理層扶持優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的想法相悖。”

具體來說，有三條路徑可以通過會計操作實(shí)現(xiàn)賬面盈利，滿足摘帽條件。

路徑一：債務(wù)重組

許多ST公司由于經(jīng)營不善，常年累計下來，會留下一大堆債務(wù)無力歸還，而那些ST公司無力支付的債務(wù)，往往成為它們保殼的關(guān)鍵?，F(xiàn)在，非經(jīng)常性收益可以計入摘帽考核條件后，債務(wù)重組就成為ST公司摘帽的一條捷徑。

ST寶碩（600155，收盤價3.08元）

去年就是憑借巨額債務(wù)重組收益，一度成為A股市場上市盈率最低的公司之一。2011年，*ST寶碩確認(rèn)債務(wù)重組收益22.90億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤21.65億元，扣除非經(jīng)常性損益后虧損5110.06萬元。公司2011年每股收益達(dá)到5.25元，對應(yīng)去年年底收盤價的市盈率僅為0.8倍。

但是，*ST寶碩債務(wù)負(fù)擔(dān)實(shí)在太重，即使去年實(shí)現(xiàn)了巨額債務(wù)收益，仍然處于資不抵債（即凈資產(chǎn)為負(fù)）狀態(tài)，因此無法在近期摘帽。不過，考慮到實(shí)現(xiàn)債務(wù)收益的同時，也同樣會增厚公司凈資產(chǎn)，因此只要*ST寶碩能繼續(xù)推進(jìn)債務(wù)重組，那么摘帽也是遲早的事情。

路徑二：變賣資產(chǎn)

雖然許多ST公司經(jīng)營舉步維艱，但還擁有不少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。將這些資產(chǎn)賣個好價錢，也可以幫助ST公司保殼甚至摘帽。ST公司賣資產(chǎn)的例子有很多，但要形成巨額收益，一般都是賣土地、廠房，或者賣出賺錢的子公司。

2011年，經(jīng)營有機(jī)硅的ST新材（600299，收盤價5.33元）實(shí)現(xiàn)凈利潤7155.85萬元，但是扣除非經(jīng)常性收益后虧損卻高達(dá)2.4億元。固定資產(chǎn)處置利得成為公司扭虧為盈的關(guān)鍵，根據(jù)年報，2011年ST新材共實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)處置利得2.97億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)外收入的88%。

由于2011年前三季度ST新材每股非經(jīng)常性收益約為0.02元，到年報時猛增至0.6元，由此可以看出，ST新材處置固定資產(chǎn)的行為肯定發(fā)生在四季度。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，ST新材2010年、2011年均實(shí)現(xiàn)盈利，主營業(yè)務(wù)收入也達(dá)到百億元規(guī)模，且每股凈資產(chǎn)達(dá)到5.26元。

路徑三：政府補(bǔ)助

上市公司通常是地方政府重點(diǎn)關(guān)照的對象，而當(dāng)上市公司出現(xiàn)問題后，地方政府往往也會想盡一切方法幫助公司脫困，甚至在重組時扮演主導(dǎo)地位。

位于四川省峨眉山市樂都鎮(zhèn)的*ST金頂（600678，收盤價6.39元）目前正在進(jìn)行重整而停牌，公司發(fā)公告稱“存在被暫停上市和破產(chǎn)清算”的風(fēng)險。不過，雖然由于凈資產(chǎn)為負(fù)摘牌無望，但在上交所實(shí)行新規(guī)則后，*ST金頂似乎也迎來一絲生機(jī)。

2011年，*ST金頂實(shí)現(xiàn)凈利潤3483.70萬元，但是扣除非經(jīng)常性收益后虧損2.07億元，出售子公司股權(quán)轉(zhuǎn)回超額虧損、債務(wù)重組、政府補(bǔ)助三管齊下，是*ST金頂凈利潤為正的關(guān)鍵。

年報顯示，2011年*ST金頂雖然經(jīng)營上舉步維艱，但是卻獲得了7629.80萬元政府補(bǔ)助，而其中絕大部分是年底時突擊到賬的——2011年12月27日，樂山市經(jīng)濟(jì)和信息化委員給予*ST金頂財政補(bǔ)助7608萬元。憑借這筆款項(xiàng)，*ST金頂扭虧為盈，否則當(dāng)年虧損會超過3000萬元。