張茉楠（國家信息中心預測部副研究員）

今年以來，中國企業(yè)利潤空間受到嚴重擠壓，普遍陷入利潤增長下滑的困境，高利潤時代正在離我們遠去。

企業(yè)的感受在數據上得到了印證。1~6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤23117億元，同比下降2.2%，這是工業(yè)企業(yè)利潤累計增速連續(xù)第5個月出現負增長。而一直以來以創(chuàng)造高額利潤著稱的國企也是一片慘淡。數據顯示，1~7月，全國國有企業(yè)（不含國有金融類企業(yè)）累計利潤較去年同期下跌13.2%。其中，中央企業(yè)累計實現利潤總額8236.7億元，同比下降10.7%，地方國有企業(yè)累計實現利潤總額3763.3億元，同比下降18.3%，這是國企利潤自去年以來連續(xù)7個月環(huán)比下降。

進一步分析，前7個月國企累計實現營業(yè)總收入同比增長10.4%，但利潤卻同比下降13.2%。分行業(yè)來看，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，26個行業(yè)利潤同比增長，13個行業(yè)同比下降，1個行業(yè)由同期虧損轉為盈利，1個行業(yè)由同期盈利轉為虧損。股市是宏觀經濟的晴雨表和先行指標，上市公司呈現的也是令投資者憂慮的成績單。根據Wind資訊的統(tǒng)計顯示，截至目前，兩市共有992家上市公司公布了2012年上半年業(yè)績預告，按照凈利潤最大變動幅度計算，有394家預計凈利潤將出現下滑。

企業(yè)利潤增速大幅下滑與PPI持續(xù)下行趨勢是相符合的，價格周期和利潤周期呈現出同步性特征。7月中國PPI同比下降2.9%，連續(xù)五個月出現負增長，這說明需求萎縮導致價格大跌的情況已經相當嚴重。但PPI持續(xù)下降，企業(yè)生產成本壓力減輕，應該有助于企業(yè)增加盈利，為什么情況反而惡化呢？

首先，這與庫存有很大關系。當前企業(yè)生產所需的原材料和生產資料是幾個月之前的存貨，那時成本下降的幅度并沒有現在這么大，價格也處于相對高位，這也就意味著當前較低的銷售收入用來抵扣較高的存貨成本，企業(yè)因此而陷入 “三明治陷阱”，兩頭受到擠壓，利潤空間大大被壓縮。同時，由于后期需求不容樂觀，大部分企業(yè)對原料采購持謹慎態(tài)度，導致最終需求不旺，零售庫存對供應商庫存消化幅度有限，企業(yè)進一步補庫存動力不足?？梢灶A期的是，即便補庫存可能只是階段性的，難以進入良性循環(huán)，而企業(yè)的利潤未來很難有大幅回升。

其次，用工成本的價格黏性。勞動力市場存在較強、較普遍的工資黏性，而且在經濟下行時期下跌的速度要遠遠慢于經濟上升期工資上漲的速度。盡管今年以來，工資上漲的勢頭有所放緩，但用工成本仍是許多企業(yè)，特別是小微企業(yè)最重要的壓力之一。

最后，一些行業(yè)出現全產業(yè)鏈產能過剩的惡果。短期看，當前的產能過剩是上一輪經濟周期推動的擴張性投資，在經濟危機的沖擊下，表現為嚴重的產能過剩。目前，我國制造業(yè)平均有近28%的產能閑置，35.5%的制造業(yè)企業(yè)產能利用率在75%或以下。從長期看，是企業(yè)/產業(yè)結構不合理、增長方式粗放，缺乏市場競爭力。市場環(huán)境寬松的時候，企業(yè)轉方式、調結構的愿望和動力都不強，隨著國際國內經濟增速下滑，需求疲軟，成本上升必然導致企業(yè)利潤大幅下滑，很多行業(yè)都面臨著全產業(yè)鏈的重大調整。

因此，對于當前企業(yè)利潤大幅下滑的困境，政策著力點絕對不是一味的放松貨幣或是再繼續(xù)擴大投資，而是應該突出結構調整，大力淘汰落后產能，促進行業(yè)結構調整優(yōu)化和整體競爭力的提升，在低谷中為下一輪發(fā)展夯實基礎。同時，要努力穩(wěn)定萎縮的市場需求，使行業(yè)先進生產能力能夠生存。而對于企業(yè)而言，也需要“苦練內功”，在市場倒逼下，加快企業(yè)技術和產品結構轉型升級的步伐。加大節(jié)能減排的力度，加快從價值鏈的低端逐步走向中高端，通過優(yōu)勝劣汰做大做強一批企業(yè)，提高產業(yè)集中度和競爭力，需要加快結構調整來提高中國的全要素生產率。