美國旱災(zāi)，量化寬松，加上現(xiàn)在的颶風(fēng)，成就了原油、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品又一輪的“逆風(fēng)”牛市。盡管歐債問題仍未解決，盡管經(jīng)濟(jì)降溫已成主基調(diào)，但手握大筆資金的對沖基金仍在大肆涌入原油、玉米、黃金等資產(chǎn)。對于已然減速的世界經(jīng)濟(jì)而言，大宗商品價格的意外走強將是不小的挑戰(zhàn)。

上周五美國收盤，覆蓋24種原材料的標(biāo)普高盛商品現(xiàn)貨指數(shù)報670.51點。相比6月21日的前低點，該指標(biāo)已累計反彈了20%左右，滿足了技術(shù)上的“牛市”標(biāo)準(zhǔn)。在各類商品中，農(nóng)產(chǎn)品、原油和貴金屬成為領(lǐng)漲主力。

糧、油等商品持續(xù)大漲的背后，一些“特殊因素”在扮演著重要的推手。比如，美國半個世紀(jì)來最嚴(yán)重的干旱，就促成了農(nóng)產(chǎn)品價格飆漲兩個多月；而原油的走強，則與伊朗、敘利亞等國的局勢吃緊有著密切關(guān)聯(lián)，眼下，颶風(fēng)又有望成為新的上漲催化劑；黃金、白銀等貴金屬的上漲，很大程度上要歸功于美歐央行，最近，伯南克和特里謝等人頻頻發(fā)出要加大貨幣寬松的信號，這增大了黃金等硬通貨的吸引力。

盡管從經(jīng)濟(jì)基本面來看，大宗商品并不具備“走牛”的條件，但在眼下市場流動性充足的背景下，干旱、颶風(fēng)、地緣政治以及QE等特殊因素恰恰成了投機資金的最好題材。

最新統(tǒng)計顯示，對沖基金持有大宗商品的凈多頭倉位，已升至15個月來最高。根據(jù)美國商品期貨交易委員會公布的數(shù)據(jù)，截至8月21日的一周，對沖基金等大型機構(gòu)所持18種美國大宗商品期貨和期權(quán)的凈多頭倉位上升10%，至132萬份合約。這一數(shù)字在兩個月之內(nèi)增加了一倍，并創(chuàng)下2011年5月份以來的最高水平。在各類商品中，玉米多倉上升最快， 黃金多頭倉位也明顯回升，而鉑多頭倉位增加了逾一倍。

大宗商品的意外上漲，對處境艱難的世界經(jīng)濟(jì)絕對不是什么好消息。一方面，生產(chǎn)和消費會受到?jīng)_擊；同時，潛在的通脹上升風(fēng)險也不得不防。

匯豐控股的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱倫·沃德以及佐伊·奈特表示，在現(xiàn)階段歐債危機重壓世界經(jīng)濟(jì)的大背景下，糧食等大宗商品價格的走高，會進(jìn)一步加重經(jīng)濟(jì)增長方面的壓力。

不過匯豐認(rèn)為，盡管目前大宗商品價格再度上漲，但由于需求面低迷，且勞動力市場吃緊，薪資上調(diào)的壓力并不大，這就使得出現(xiàn)第二輪通脹效應(yīng)的概率大大下降，為央行的政策放松提供了更大空間。但如果原油、糧食等大宗商品價格持續(xù)高企，央行在制定未來政策時也需格外謹(jǐn)慎。

據(jù)匯豐預(yù)測，未來幾個月，名義通脹水平可能會面臨上行壓力。相比發(fā)達(dá)市場，食品開支占比更大的新興經(jīng)濟(jì)體可能會感受到更大的通脹方面的威脅。

對于中國，鑒于大米、豬肉等主要食品的價格仍得到較好控制，業(yè)界普遍認(rèn)為，國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲對中國帶來的輸入型通脹壓力仍較有限。

中金本周一發(fā)布的報告指出，隨著美歐央行祭出新一輪QE，中國所受到的輸入型通脹壓力要顯著低于前幾年。相比前幾輪美國QE時期，中國目前在GDP增長、投資和通脹等方面都處在相對低位。中金認(rèn)為，盡管新一輪QE會刺激大宗商品的投機性需求，但來自中國的需求和以往相比要溫和得多。