近期，媒體對(duì)轉(zhuǎn)融通的報(bào)道逐步增多，從“第三輪聯(lián)網(wǎng)測(cè)試”，到“轉(zhuǎn)融通推出”，使得市場(chǎng)對(duì)證金公司和轉(zhuǎn)融通推出的關(guān)注度上升。然而，市場(chǎng)對(duì)其可能產(chǎn)生的影響分歧較大，利好利空的爭(zhēng)論也是不絕于耳。

巧合的是，在“轉(zhuǎn)融通即將推出”的同時(shí)，上周五多方先是在2100點(diǎn)的爭(zhēng)奪中敗下陣來(lái)，創(chuàng)下2092.10點(diǎn)的三年半收盤(pán)新低，隨后是上證綜指昨日再度下跌1.74%，報(bào)2055.71點(diǎn)，直逼2000點(diǎn)關(guān)口，加上盤(pán)中以券商為主的金融類品種大幅下行，轉(zhuǎn)融通助跌不助漲的聲調(diào)再度升級(jí)。遭遇“寒流”的A股，真的是轉(zhuǎn)融通做空預(yù)期所致嗎？

證券金融公司最多可為市場(chǎng)帶來(lái)不到880億元資金。目前證券金融公司120億元凈資產(chǎn)的情況下，再利用借入次級(jí)債來(lái)擴(kuò)大凈資本，最多可擴(kuò)大融資融券規(guī)模985.7元億。而若不發(fā)行次級(jí)債，公司達(dá)到772.6億元雙融余額規(guī)模。假設(shè)985.7億元規(guī)模全是融資余額，扣除證券公司的現(xiàn)金抵押品后，證券金融公司可以給市場(chǎng)凈增加867.4億元的資金量。

轉(zhuǎn)融通成為A股市場(chǎng)的“里程碑”。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將能使融資融券業(yè)務(wù)真正實(shí)現(xiàn)“兩條腿”走路，融券賣(mài)空獲利將不再只具備形式上的意義。而且，隨著轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的深入，股市投資者只有做多才能獲利的盈利模式將從根本上得到改變。

從目前情況看，上證指數(shù)跌破2100點(diǎn)的低位，滬深300靜態(tài)市盈率低于2005年6月上證指數(shù)998點(diǎn)前后的最低市盈率18.37倍，并接近2008年1664點(diǎn)時(shí)的最低市盈率13.32倍。如此的低位，雖說(shuō)迎來(lái)股指反轉(zhuǎn)還有不少困難，不確定因素因素較多，但做空的動(dòng)能逐漸變小，融券業(yè)務(wù)可發(fā)揮的空間不大。而且，融資融券是“雙刃劍”，隨著股市估值風(fēng)險(xiǎn)的釋放，融資的需求會(huì)不斷增多。

從根本上來(lái)講，股市本來(lái)的面目就是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，宏觀經(jīng)濟(jì)的疲弱才是導(dǎo)致A股遭遇“寒流”的主要原因。

從最新公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，無(wú)論是CPI、PPI，還是項(xiàng)目開(kāi)工量、工業(yè)用電量，以及規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)、外商投資企業(yè)的利潤(rùn)變現(xiàn)，都表明“經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)不牢固，經(jīng)濟(jì)困難可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間”。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷金融危機(jī)后的四萬(wàn)億投資，投資占GDP比重超過(guò)一半，所有的中國(guó)人都認(rèn)為過(guò)去的方式已無(wú)法持續(xù)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是唯一出路。在這個(gè)背景下，上市公司業(yè)績(jī)更是出現(xiàn)明顯的下滑，導(dǎo)致A股重心的不斷下移。此外有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，上市公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊倩虻陀?%。

由此，股市提前反映經(jīng)濟(jì)，一路下跌是情理之中。市場(chǎng)階段性下跌引發(fā)的“陣痛”，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的集中反應(yīng)。從某種意義來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)都開(kāi)始看空時(shí)，機(jī)會(huì)可能就不遠(yuǎn)了。