林耘

回報(bào)率是A股的根本問題

央視財(cái)經(jīng)頻道特約評論員林耘昨日在其微博上表示，A股的制度設(shè)計(jì)不能靠信心，要靠機(jī)制，要有良心。A股的根本問題是回報(bào)率的問題。整體看目前仍無投資價(jià)值。局部看，市場配置原則仍偏投機(jī)。A股的出路在于設(shè)計(jì)出多元化的、具有不同風(fēng)險(xiǎn)屬性的交易機(jī)制和交易品種。做大規(guī)模和做實(shí)資金池，靠低風(fēng)險(xiǎn)、確定性回報(bào)品種；活躍度和彈性靠杠桿，靠獨(dú)俱慧眼。

鈕文新

關(guān)鍵是抑制惡意做空

著名財(cái)經(jīng)評論員、CCTV證券資訊頻道主編鈕文新在其博客上表示，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的“融資先行”體現(xiàn)了中國證監(jiān)會(huì)對目前市場狀況的關(guān)照。但是，我們不能不關(guān)注到市場的一些說不清楚的問題，比如，到底是否存在“惡意做空”的行為？盡管中國目前的市況，做空要比做多容易得多，而且理由十分充分。但這是不是意味著所有空頭都不帶有惡意或敵意？就算沒有，特殊市況之下，政府是否也該干預(yù)？畢竟市場存在失效的可能。

很多專家、尤其是管理者經(jīng)常誤以為，想做空滬深300指數(shù)成本巨大，沒那么容易；更認(rèn)為，股市下跌是市場自然的選擇，與市場做空力量無關(guān)。

做空滬深300指數(shù)真得代價(jià)巨大嗎？錯(cuò)了。當(dāng)下市況之下，100億元資金要是做多把股市推高，按照現(xiàn)在的股市體量幾乎沒有可能性。但是，如果100億元打壓股市，把市場壓低那可是輕而易舉。為什么市場多空會(huì)出現(xiàn)如此不均衡狀態(tài)？這不是制度建設(shè)上已經(jīng)出了大問題？所以，不要憑借自己的想象主觀武斷地下結(jié)論。我們必須承認(rèn)，如今做空股市的成本遠(yuǎn)比做多股市小得多的多。

中國股市現(xiàn)在卻是資金短缺，于是我們看到大量審批QFII。我們且不說誰在“抄底”，關(guān)鍵是我們有沒有能力控制境內(nèi)外投機(jī)資本的合謀？同一個(gè)母體，一手以QFII的身份伸進(jìn)A股，另一手在境外操作有關(guān)A股的衍生產(chǎn)品，翻云覆雨地洗劫中國股市投資者，尤其是中小投資者？

我們必須對“做空”這件事慎而又慎，因?yàn)檫@是全世界市場監(jiān)管的難題。

王劍輝

股市需要的不是救急是“救窮”

首創(chuàng)證券研發(fā)部副總經(jīng)理王劍輝在其微博上表示，股市需要的不是救急而是“救窮”需要從下面三方面入手，通過持續(xù)努力，真正摒除導(dǎo)致積弱的病根。

首先要做的是多一點(diǎn)需求。股改以來，股市在供需方面的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配日益嚴(yán)重：1.股票投資者群體增長速度持續(xù)回落。2.然而市場融資力度卻在短暫減弱之后持續(xù)增大，這種錯(cuò)配的實(shí)質(zhì)在于，融資活動(dòng)已經(jīng)成為整個(gè)企業(yè)界的一致行為或者愿望，融資要求與日俱增，但是投資資金的來源經(jīng)過幾輪震蕩卻沒有顯著增加，這些投資資金不僅要面對新增融資需求，還要應(yīng)付龐大的現(xiàn)售股解禁浪潮，結(jié)果當(dāng)然是疲于奔命，節(jié)節(jié)敗退。

解決錯(cuò)配的正確途徑是持續(xù)增加有效需求。股票和股權(quán)作為長期資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)廣泛進(jìn)入企業(yè)薪酬、居民養(yǎng)老金體系之中，通過稅收政策的限制來優(yōu)化投資者的持有行為，鼓勵(lì)長期投資，減少頻繁進(jìn)出導(dǎo)致的市場波動(dòng)；逐步將小部分人炒股轉(zhuǎn)變?yōu)槿癯止傻木置?；在養(yǎng)老金方面，大力增加企業(yè)年金的市場份額，而年金計(jì)劃不僅包括本企業(yè)，還大幅增加其他行業(yè)企業(yè)的股權(quán)資產(chǎn)。

其次是少一點(diǎn)負(fù)擔(dān)。中國的股市從誕生之日起，就承載了太多的責(zé)任和義務(wù)，不論是幫助引進(jìn)和擴(kuò)大現(xiàn)代企業(yè)管理機(jī)制，還是支持國企的市場化改革，乃至目前的推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展，都至少在某些階段讓股市不堪重負(fù)。應(yīng)當(dāng)讓市場輕裝上陣，通過向買方的適度傾斜，回歸資源配置的本源，盡量減少非市場因素的干擾。此外，稅收負(fù)擔(dān)也亟待減輕。減負(fù)的另一層含義是減輕股市的融資責(zé)任，讓債市成為大多數(shù)企業(yè)融資的首選。

最后是添一點(diǎn)自由。中國的股市在技術(shù)層面上的限制過多，行政管制色彩濃厚，需要報(bào)批的事項(xiàng)過多，大中型券商、基金、信托甚至連高管都是部委或省市相關(guān)部門安排的；雖然理論上說，民營機(jī)構(gòu)、私募的可以自由發(fā)揮的空間較大，但實(shí)際運(yùn)作時(shí)還是會(huì)遇到很多的審批門檻。如果企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和投資者能夠在一個(gè)相對自由寬松的平臺上“自由戀愛”，市場肯定具有持續(xù)的成長動(dòng)力。