潘正彥

制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI作為宏觀經(jīng)濟的重要先行指標(biāo)，50是個重要分水嶺，50以下反映實體經(jīng)濟處于萎縮態(tài)勢。8月中國制造業(yè)采購經(jīng)理PMI指數(shù)繼續(xù)下降到50%以下，且降幅并沒有收斂。而8月匯豐PMI預(yù)覽值向下達(dá)到47.8，創(chuàng)9個月新低，比7月低了1.5個百分點。國家統(tǒng)計局和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)比較偏重于大中型實體經(jīng)濟，而匯豐中國制造業(yè)PMI比較偏向于中小企業(yè)。過去，我們經(jīng)常看到兩者“不一致”?，F(xiàn)在兩者出現(xiàn)了一致的指向，都在50以下，其預(yù)示的宏觀經(jīng)濟、尤其是實體經(jīng)濟的走向非常嚴(yán)峻：以制造業(yè)為主的實體經(jīng)濟，不管是大中型企業(yè)，還是小型企業(yè)均處于明顯的收縮狀態(tài)。中國的實體經(jīng)濟，尤其是制造業(yè)正在面臨越來越嚴(yán)峻的現(xiàn)實考驗。

從分項指數(shù)看，一些重要的指數(shù)兩者的指向也基本“一致”：國家統(tǒng)計局的制造業(yè)PMI中，新訂單指數(shù)繼續(xù)下降了0.3個百分點，新出口訂單指數(shù)與上月持平；而匯豐PMI新訂單萎縮加速，新出口訂單萎縮加速降至44.7，創(chuàng)下41個月最低點。這實際上反映實體經(jīng)濟在內(nèi)外需上都處于下行風(fēng)險之中，難有企穩(wěn)跡象。

但是，兩者的一些分項差異還是值得關(guān)注。在匯豐PMI的11個分項指標(biāo)中，除了庫存上升，其余全是萎縮和下降。而國家統(tǒng)計局的制造業(yè)PMI分項，積壓訂單指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)仍然在上升，反映大型企業(yè)的市場需求也仍然不定；但原材料庫存指數(shù)大幅下降和購進(jìn)價格指數(shù)明顯上升，則表明反映一旦“穩(wěn)增長”政策效果顯現(xiàn)，市場需求回升，市場價格上漲的可能性就上升。這種變化到底是好還是壞，有待觀察。

最新的微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)還顯示，以制造業(yè)為主的實體經(jīng)濟生存更加困難。今年上半年上市公司業(yè)績數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，整體經(jīng)濟增長顯著減速。全部上市公司（包括銀行業(yè)）營業(yè)收入同比增長6.7%，比去年同期低19個百分點；實現(xiàn)歸屬于上市公司的股東凈利潤同比下滑1.51%，比去年同期低25個百分點，同樣大幅度下降。但是，如果看一看其中的銀行業(yè)，2012年上半年16家銀行業(yè)上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.28萬億元，同比增長17.94%，占全部A股上市公司營業(yè)總收入的11.20%；實現(xiàn)凈利潤5452.29億元，同比增長18.25%，是全部A股上市公司凈利潤的53.98%。如果說，16家銀行業(yè)為2453家上市公司貢獻(xiàn)了一半的凈利潤，是銀行業(yè)的“貢獻(xiàn)大”。那么，也完全可以反過來問：為什么2453家上市公司中的99%以上的企業(yè)，其中80%以上的制造業(yè)企業(yè)僅僅創(chuàng)造了一半不到的盈利？制造業(yè)盈利能力為什么下降得這么快？

在整體經(jīng)濟下行壓力明顯的形勢下，首先受到?jīng)_擊的是制造業(yè)中的大頭——周期性行業(yè)：有色金屬、鋼鐵、化工、機械制造等七個行業(yè)的凈利潤下滑幅度超過了20%。其中，有色金屬、鋼鐵、化工三個行業(yè)的利潤下滑幅度甚至超過四成。冰凍三尺，非一日之寒。作為實體經(jīng)濟的主干，制造業(yè)問題近年來在不斷累積。去年上半年上市公司整體情況似乎不錯，實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長25.78%、實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長22.31%。但細(xì)看數(shù)據(jù)，制造業(yè)的一些重點行業(yè)已顯現(xiàn)疲態(tài)。例如鋼鐵業(yè)。去年上半年鋼鐵行業(yè)收入增20.82%，但成本增長卻達(dá)到23.47%，盈利能力已同比下降。當(dāng)時還氣勢不小的汽車業(yè)已呈現(xiàn)冰火兩重天，除上海汽車等少數(shù)車企利潤大幅度增長外，多家汽車整車制造上市公司的利潤基本為微增或下滑。而今年上半年，在外需不足、房地產(chǎn)市場調(diào)控繼續(xù)、投資及內(nèi)需增長無法彌補外需等整體經(jīng)濟壓力上升的情況下，作為總體經(jīng)濟的主體的制造業(yè)的不振反映實體經(jīng)濟的困境還在持續(xù)。

顯然，實體經(jīng)濟的困境有內(nèi)外部的原因，不能期望一蹴而就獲得解決。但是，實體經(jīng)濟、尤其是制造業(yè)是宏觀經(jīng)濟的基礎(chǔ)，只有振興實體經(jīng)濟，才能振興中國經(jīng)濟。只有實體經(jīng)濟擺脫了困境，中國經(jīng)濟才能擺脫困境。因此，除了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，改變高耗能、低附加值，勞動密集型產(chǎn)業(yè)模式，積極引導(dǎo)企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鼓勵企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新之外，別無捷徑。當(dāng)然，另一方面，現(xiàn)在可能更加重要是需要加大宏觀經(jīng)濟政策的支持力度，包括金融政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等向?qū)嶓w經(jīng)濟傾斜，把更大的社會力量放到支持實體經(jīng)濟上，促進(jìn)更多社會資源向?qū)嶓w經(jīng)濟集聚。特別是促進(jìn)更多金融資源向?qū)嶓w經(jīng)濟集聚，包括加快信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新，有效發(fā)揮信貸杠桿作用。進(jìn)一步加大對先進(jìn)制造業(yè)、技術(shù)改造的信貸支持力度，努力提升高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值比重，支持產(chǎn)業(yè)升級等等。

（作者系上海社會科學(xué)院金融研究中心副主任、研究員）