上證綜指在9月“開門紅”之后連續(xù)創(chuàng)出低點(diǎn)，5日以盤中2029.05點(diǎn)創(chuàng)下2009年2月以來新低。就目前A股弱勢(shì)不振而言，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期疲弱，導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)外資金對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步惡化，存量資金不敢大幅提高持股倉位，場(chǎng)外資金亦畏縮不前。與此同時(shí)，IPO、再融資、大小非解禁套現(xiàn)沖動(dòng)依舊，使市場(chǎng)資金供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及股票融資和套現(xiàn)需求。在這種結(jié)構(gòu)性失衡背景之下，股市難現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)，持續(xù)下跌。 事實(shí)上，今年以來，監(jiān)管部門推出了多項(xiàng)政策，期望吸引長(zhǎng)期資金入市。同時(shí)，監(jiān)管層亦通過嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易等行為提振投資者信心。 供需結(jié)構(gòu)失衡存量資金輾轉(zhuǎn)騰挪 隨著股指的不斷下跌，市場(chǎng)成交量日漸萎縮，量?jī)r(jià)齊跌的背后是市場(chǎng)情緒持續(xù)低落。 “現(xiàn)在都是一些不得不投資的資金在操作?！睂?duì)于目前的市場(chǎng)行情，上海一位股票型基金經(jīng)理表示，愿意進(jìn)行左側(cè)交易的投資者畢竟有限，并且宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司盈利很難預(yù)計(jì)何時(shí)能夠見底。因?yàn)殡y以吸引場(chǎng)外資金入場(chǎng)，以至于目前市場(chǎng)上基本是存量資金之間的輾轉(zhuǎn)騰挪。 興業(yè)證券(601377)金麒麟核心優(yōu)勢(shì)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃近日結(jié)束募集，共發(fā)行10.57億元。這個(gè)數(shù)字與去年或者前年相比都不算大。但在2012年，這是年內(nèi)首發(fā)規(guī)模最大的混合型券商集合理財(cái)產(chǎn)品。WIND數(shù)據(jù)顯示，除金麒麟核心優(yōu)勢(shì)外，今年以來成立的38只混合型券商集合理財(cái)產(chǎn)品的平均規(guī)模僅為3.4億元，而股票型集合理財(cái)產(chǎn)品只有4只，規(guī)模更低。 發(fā)行難、募集資金難，并不僅僅是券商集合理財(cái)產(chǎn)品遇到的問題。今年上半年，公募基金、陽光私募基金產(chǎn)品等各種證券投資產(chǎn)品都遭市場(chǎng)冷遇。 事實(shí)上，早在今年年初，不少投資者就已意識(shí)到這點(diǎn)。興業(yè)全球(340006,基金吧)有機(jī)增長(zhǎng)基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆當(dāng)時(shí)表示，不同環(huán)境下的市場(chǎng)主要矛盾各不相同，今年市場(chǎng)的主要矛盾在于供求關(guān)系，也即股市資金需求和籌碼供給之間的矛盾。同時(shí)，IPO暫停是小概率事件，還有大小非減持以及各類再融資需要資金。場(chǎng)外資金要入市成為增量資金，需要市場(chǎng)呈現(xiàn)持續(xù)的賺錢效應(yīng)。而在今年這種供求關(guān)系下，股市在短期內(nèi)很難出現(xiàn)可觀的上漲勢(shì)頭。 正是在這種資金供求失衡的背景下，再加之上市公司盈利超預(yù)期下滑，各家機(jī)構(gòu)紛紛以“把握結(jié)構(gòu)性行情”為目標(biāo)，實(shí)際上也就是認(rèn)為目前只有一小部分股票能夠上漲。從具體操作上而言，今年上半年各機(jī)構(gòu)追逐地產(chǎn)、券商、白酒、醫(yī)藥等板塊。 而進(jìn)入7月，前期強(qiáng)勢(shì)股陸續(xù)陷入調(diào)整之中，機(jī)構(gòu)資金也不得不再次騰挪。根據(jù)好買基金最新一期基金倉位分析報(bào)告，從具體的行業(yè)分布上看，偏股型基金大幅減持前期重倉的食品飲料和醫(yī)藥生物兩大行業(yè)。 與此同時(shí)，較多基金經(jīng)理則陷入“無處可去”的困惑：“在目前的大環(huán)境下，可選擇的投資標(biāo)的實(shí)在是太有限。而要把握住熱點(diǎn)與行業(yè)之間的輪動(dòng)也不容易?！辈糠只鸾谛》觽}前期劇烈調(diào)整的地產(chǎn)股，以及涉及美國蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈的個(gè)股。 底部信號(hào)顯現(xiàn)場(chǎng)外“活水”或擇機(jī)入市 就在市場(chǎng)普遍陷入悲觀情緒時(shí)，一些來自資金方面的趨勢(shì)在揭示向好的預(yù)期。 申銀萬國證券的研究顯示，今年8月下旬的二級(jí)市場(chǎng)資金約為10600億元，比7月下旬增加100億元，這也是連續(xù)第二個(gè)月市場(chǎng)資金量回升。 統(tǒng)計(jì)顯示，8月共發(fā)行新基金63只，其中股票型基金28只，債券型基金31只。而從個(gè)人賬戶來看，個(gè)人新增賬戶數(shù)連續(xù)四周回升。申萬統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在資金供給方面，8月發(fā)行偏股型基金的募集資金規(guī)模110多億元，二級(jí)市場(chǎng)投資者資金流入約130億元。 在資金需求方面，8月新股IPO融資規(guī)模大幅減小，整個(gè)8月沒有一家公司IPO過會(huì)，目前過而未發(fā)的IPO項(xiàng)目有所下降，還剩103家，潛在融資規(guī)模661億元。數(shù)據(jù)顯示，8月，IPO融資額為67億元，比7月的124億元有所減少；再融資為0；減持資金約10多億元。 而經(jīng)過7月、8月大規(guī)模減持之后，市場(chǎng)未來的減持壓力大為緩解。數(shù)據(jù)顯示，9月14日至18日的未來一周內(nèi)，解禁市值為125.42億元，首發(fā)解禁占比為50%，中小板和創(chuàng)業(yè)板解禁占比為55.6%，整個(gè)9月的解禁市值約為700億元，較7月、8月大幅下降。 歐洲投資大師安德烈·克斯托拉尼認(rèn)為，資金+預(yù)期=股市趨勢(shì)。如果預(yù)期是心理層面的變量，那么資金就是股市趨勢(shì)中另一個(gè)重要變量。分析人士認(rèn)為，股市與資金往往是一個(gè)“水漲船高”的關(guān)系，資金狀況的逐漸轉(zhuǎn)好是推動(dòng)市場(chǎng)行情啟動(dòng)的開始。 上海一位陽光私募基金經(jīng)理認(rèn)為，增量資金肯定是逐步進(jìn)入，投資者不能指望市場(chǎng)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。“無論股市會(huì)U型反轉(zhuǎn)，還是L型走勢(shì)，都表明中間會(huì)有一段整理消化時(shí)期，場(chǎng)外資金也不會(huì)是在一夜之間全部涌入市場(chǎng)中，不同的資金有不同的需求，它們會(huì)在不同的時(shí)點(diǎn)進(jìn)入。” 上述人士認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本可能是最先進(jìn)入市場(chǎng)的資金之一，當(dāng)部分行業(yè)上市公司的價(jià)值已經(jīng)低于重置成本時(shí)，相比于新建生產(chǎn)線，產(chǎn)業(yè)資本寧愿選擇在二級(jí)市場(chǎng)并購。而諸如養(yǎng)老金、社保資金、QFII等一些長(zhǎng)期投資資金，則會(huì)隨著整個(gè)社會(huì)利率水平的降低而逐漸改變風(fēng)險(xiǎn)配置。今年以來，整體市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平一直處于下滑趨勢(shì)之中，而隨著固定收益產(chǎn)品進(jìn)入景氣高點(diǎn)，股票市場(chǎng)就成為長(zhǎng)期資本介入的主要目標(biāo)。當(dāng)市場(chǎng)賺錢效應(yīng)開始出現(xiàn)之后，更多的增量資金就會(huì)進(jìn)入股市，這將進(jìn)一步推高行情。 該私募基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管層推行的擴(kuò)大QFII額度、降低各類資金進(jìn)入市場(chǎng)門檻、鼓勵(lì)上市公司分紅、提倡藍(lán)籌股價(jià)值投資等政策，有利于適時(shí)推動(dòng)場(chǎng)外資金尤其是長(zhǎng)期投資資金逐漸進(jìn)入股市。 明曜投資董事長(zhǎng)曾昭雄認(rèn)為，目前許多長(zhǎng)期估值指標(biāo)已接近底部，“我們面臨的風(fēng)險(xiǎn)最多是跌破2000點(diǎn)，時(shí)間上再等半年，我覺得這種風(fēng)險(xiǎn)能夠承擔(dān)，現(xiàn)在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益比可以承受。”曾昭雄說。