每經(jīng)編輯 張茉楠    

張茉楠 （國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員）

剛剛結(jié)束的歐洲央行議息會(huì)議上，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉宣布啟動(dòng)“無(wú)限量沖銷(xiāo)式購(gòu)債計(jì)劃（OMT）”，這的確超乎很多人的意料，這個(gè)重大利好引發(fā)了全球股市大漲和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的回升。

表面上看，在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)債能夠極大限度地降低債券收益率，穩(wěn)定債券市場(chǎng)。而從更深層次來(lái)看，歐洲央行無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)歐債的意圖是試圖奪回利率主導(dǎo)權(quán)，其最大的影響是使本已分裂的歐元集團(tuán)和歐洲金融體系惡化加劇，進(jìn)一步分化歐洲央行和德國(guó)央行，使德國(guó)與其他國(guó)家在救助歐債危機(jī)立場(chǎng)上的矛盾分歧加深。

事實(shí)上，為了保證意大利不再淪陷，作為意大利人的德拉吉無(wú)限量購(gòu)債確實(shí)大有“以權(quán)謀私”之嫌。德拉吉正在變成一個(gè)游戲規(guī)則的顛覆者。德拉吉美式的行事作風(fēng)，正在讓歐洲央行效仿美國(guó)救助金融危機(jī)的做法，包括改變幾十年來(lái)歐洲央行不能在二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)主權(quán)債券的鐵律。再加上在高盛的經(jīng)歷讓德拉吉深諳金融市場(chǎng)杠桿操作之道，靠大規(guī)模放水的做法已經(jīng)讓歐洲央行離一貫堅(jiān)持的“獨(dú)立性”立場(chǎng)越來(lái)越遠(yuǎn)。這看起來(lái)的確是德拉吉的勝利。

歐洲債務(wù)問(wèn)題的矛盾是不可調(diào)和的，歐債危機(jī)早就把債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)分裂成兩大陣營(yíng)。對(duì)于歐洲央行債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，歐盟內(nèi)部更是爭(zhēng)議較大，矛盾重重，不僅成員國(guó)之間，歐洲央行與德國(guó)央行之間也充滿分歧。德國(guó)等歐洲北部國(guó)家以其違反歐盟法規(guī)為由表示反對(duì)，但法國(guó)、西班牙和意大利等歐洲南部國(guó)家則強(qiáng)烈敦促歐洲央行盡快采取這一干預(yù)舉措。

在救助歐債危機(jī)和購(gòu)債問(wèn)題的立場(chǎng)上，德國(guó)總理默克爾的態(tài)度是：深陷危機(jī)的歐洲各國(guó)必須采取切實(shí)可行的財(cái)政緊縮措施，執(zhí)行可行的減赤和減債計(jì)劃，修改歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的一系列條約，以強(qiáng)化歐元區(qū)內(nèi)部的財(cái)政和政治整合，尤其是要制定嚴(yán)厲的懲罰措施，對(duì)實(shí)行享樂(lè)主義的高赤字、高債務(wù)的國(guó)家施以鐵腕處罰。而以法、意、西為首的國(guó)家則強(qiáng)烈要求歐洲央行立刻履行所謂放貸功能，無(wú)限度購(gòu)買(mǎi)危機(jī)國(guó)家債券，給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，以遏制危機(jī)進(jìn)一步惡化和蔓延。因此一直以來(lái)，在危機(jī)形勢(shì)下，歐洲大國(guó)正在進(jìn)行著一場(chǎng)既微妙又復(fù)雜的政治博弈。

而另一方面，作為購(gòu)債計(jì)劃堅(jiān)定有力反對(duì)者的德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼甚至以辭職相威脅。盡管為了安撫德國(guó)方面的不滿，德拉吉表示，所有購(gòu)債行動(dòng)將通過(guò)吸收銀行相同規(guī)模的存款來(lái)進(jìn)行“沖銷(xiāo)”以避免通脹風(fēng)險(xiǎn)，但問(wèn)題的核心并不在這里，歐洲央行與德國(guó)央行的矛盾實(shí)際上凸顯的是歐洲貨幣政策主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)。歐洲央行無(wú)所顧忌的行動(dòng)意味著對(duì)德國(guó)歐洲貨幣政策主導(dǎo)權(quán)的削弱，德國(guó)不會(huì)輕易放棄主導(dǎo)權(quán)，未來(lái)在解決歐債危機(jī)上，利益與成本的分?jǐn)偢幼兊美щy。

其實(shí)，在歐債危機(jī)的演進(jìn)發(fā)展過(guò)程中，德國(guó)無(wú)疑是主導(dǎo)力量。德國(guó)針對(duì)歐債所開(kāi)出的藥方都是近10年來(lái)自身改革政策的翻版。按照德國(guó)預(yù)定設(shè)計(jì)的計(jì)劃，德國(guó)將繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)歐元區(qū)國(guó)家的出口，增加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，同時(shí)最大限度推行德意志化，建立以德國(guó)為主導(dǎo)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政府，加強(qiáng)財(cái)政和經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，統(tǒng)一各成員國(guó)的財(cái)政體制，推進(jìn)歐洲聯(lián)邦國(guó)家政體。

歐洲央行宣布購(gòu)債計(jì)劃的細(xì)節(jié)后，許多機(jī)構(gòu)人士甚至認(rèn)為這可能改變整個(gè)歐債危機(jī)的進(jìn)程，然而，這種預(yù)測(cè)可能過(guò)于樂(lè)觀。實(shí)際上，圍繞歐債危機(jī)的解決，存在三個(gè)實(shí)質(zhì)性問(wèn)題：財(cái)政聯(lián)盟、銀行聯(lián)盟、政治聯(lián)盟，其核心是德法軸心國(guó)在處理三者關(guān)系的嚴(yán)重分歧如何彌合，即以法國(guó)為代表的保增長(zhǎng)派希望更多的“放權(quán)”，而以德國(guó)為代表的緊縮派希望更大限度的“收權(quán)”，而不是放權(quán)。

如今，歐洲央行大膽而冒險(xiǎn)的行動(dòng)，會(huì)大為削減重債國(guó)實(shí)施改革的意愿和動(dòng)力，這樣看來(lái)，歐洲大火力購(gòu)債也許很難說(shuō)能夠讓歐債危機(jī)迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，反而會(huì)讓問(wèn)題變得更為復(fù)雜，歐洲各方的博弈會(huì)更加激烈。不可避免地，歐元區(qū)內(nèi)部的“分裂”正在給困境中的歐債危機(jī)蒙上新的陰影。

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