在一系列項目投資利好的帶動下，沉睡已久的周期股在上周蘇醒，并帶動指數(shù)全線反彈。不過包括公募、專戶、券商在內(nèi)的多個機構(gòu)普遍認為，由于當下周期和經(jīng)濟增長向下的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，維穩(wěn)行情的快速反彈將為深套周期股的機構(gòu)帶來調(diào)倉賣出機會，由于本輪權重周期股崛起并未中斷成長股向上的走勢，實際上也意味著機構(gòu)策略依然將重點布局于成長股

周期股借政策預期蘇醒？

發(fā)改委9月5日集中公布了全國25個城市軌道交通建設規(guī)劃和可行性研究的核準信息，此次批復的項目共涉及資金近7000億元左右，此外，多個環(huán)保、公路、內(nèi)河港口航道項目使得此類總投資高達萬億元。

對于上述一系列基建動作，部分基金公司稱已有所預期。深圳一家合資基金公司人士接受《上海證券報》采訪時指出，經(jīng)濟下滑已經(jīng)超出管理層容忍的范圍，因此我們早在二季度就預期超跌的周期股品種可能階段性跑贏成長股。“我們判斷前期延遲的項目會陸續(xù)開工，一些新的項目也會通過審批。”

內(nèi)外多重因素交織使得當前A股市場幾乎在瞬間實現(xiàn)了陰轉(zhuǎn)晴。大成基金昨日認為，逾萬億的重磅投資符合國家“穩(wěn)增長”的政策基調(diào)，彰顯了管理層力促經(jīng)濟平穩(wěn)運行的決心，因此，市場預期后市可能還會有較為積極的措施出臺，將利好股市。而外圍市場也出現(xiàn)非常積極的信號。歐洲央行行長德拉吉6日宣布將計劃啟動“直接貨幣交易”，全力維護歐元區(qū)的完整性。此外，9月12日聯(lián)儲議息會議會給美國QE3計劃一個更為明確的預期，這也使市場有所期待。大成基金分析稱，全球范圍內(nèi)的資金因為有較為樂觀的預期，風險偏好有所上升，這帶動了包括A股在內(nèi)的市場出現(xiàn)普漲。

長城基金(博客,微博)策略分析師于雷表示，市場情緒低迷、股價連續(xù)下跌、基金倉位普降，都是市場反彈的必要條件。“就業(yè)和增長依然是政府面臨的硬約束，目前條件下，市場賦予結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的權重過大。”于雷指出，前期市場跌到2050點已經(jīng)具有比較大的安全邊際。即便繼續(xù)下跌，實際上空間也是有限。然而一旦超預期的事件出現(xiàn)（如政策刺激），市場也會隨時反彈。

于雷進一步表示，伴隨十八大越來越臨近，可以觀察一系列的政策信號：監(jiān)管層調(diào)研市場、可能的出口退稅調(diào)整、發(fā)改委密集發(fā)布項目審批、多部門積極協(xié)調(diào)紅利稅等等。事實證明，2000點附近的股市受到了政策的明顯支撐，十八大前股市已經(jīng)進入決策層的監(jiān)督視線。

基金是否會出逃周期股?

發(fā)改委的一系列動作極權重超跌的現(xiàn)實的確激發(fā)了周期股的超預期表現(xiàn)，但周期股抬頭是否能激發(fā)基金對周期的重新審視？對此，一些市場人士認為，在周期基本面短期難以改善的背景下，這種可能性并不大，一些機構(gòu)更愿意將其視為出逃的機會。

“周期股的脈沖行情將給深陷于周期股的公募基金帶來絕佳的減持與調(diào)倉的機會。”華鑫證券的報告昨日指出，由于周期股的反彈屬于脈沖性質(zhì)，周期股在強勁反彈后仍將面臨“低迷后遺癥”的壓力，類似于周五的“暴力反彈”不具有可持續(xù)性，在短期脈沖之后，后期行情在2050點至2250點之間進行震蕩或是大概率趨勢。

華鑫證券上述對基金經(jīng)理借周期股快速反彈調(diào)倉賣出的建議與博時基金的觀點不謀而合。

博時基金經(jīng)理聶挺進則認為，圍繞建筑和基建產(chǎn)業(yè)鏈上大多數(shù)公司股價在政策預期和風險溢價水平波動下出現(xiàn)的快速反彈，帶來的可能都將是賣出機會，而上周以工程機械、水泥為代表的建筑產(chǎn)業(yè)鏈的集體暴漲也恰恰是政策預期所帶來的快速反彈。

值得關注的是，博時基金的確在今年二季度就開始大幅度減持基建產(chǎn)業(yè)鏈的品種，其中代表個股為三一重工(600031)。根據(jù)三一重工披露的半年報信息，博時價值增長(050001,基金吧)基金在今年第二季度期間減持三一重工高達4263萬股。博時價值增長二號基金也在同期賣出三一重工達1430萬股，上述兩只基金在二季度合計減持5600萬股三一重工，這也顯示出基金對基建產(chǎn)業(yè)鏈長期增長的擔憂。

而與三一重工并駕齊驅(qū)的另一龍頭——中聯(lián)重科(000157)實際上也幾乎少有主動偏股型基金的重倉配置。根據(jù)中聯(lián)重科的披露的信息，該股截至二季度末的前十大流通股股東名單中多數(shù)基金為被動的指數(shù)型產(chǎn)品。主動型基金實際上已經(jīng)開始有意識的主動避讓這類產(chǎn)品。

“我們在去年工程機械板塊的股價高位之際意識到問題，就開始減持。”南方基金的一位基金經(jīng)理上周接受《上海證券報》采訪時坦言，好的行業(yè)的不可能一直優(yōu)秀下去，藍籌股的定義和范圍也在變化，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟增長乏力的大背景下，一些權重行業(yè)的機會可能還需要周期向上的時候再去關注和投資。

維穩(wěn)行情主抓波段

對于當前周期股報復性反彈的行情，更多的機構(gòu)愿意將其解讀為“維穩(wěn)行情”；而這一定義實際上也意味著這種脈沖性行情來得快，也可能走得快，但其中存在的波段操作的機會也勢必引發(fā)部分基金的關注，部分提前布局的基金可能已經(jīng)獲利。

記者獲悉，包括國投瑞銀基金(博客,微博)在內(nèi)的一些基金公司之前已在2100點左右已經(jīng)開始針對超跌的周期股和權重股進行一定程度的布局，因此進行左側(cè)布局的國投瑞銀基金可能已從這波周期行情中有所獲益，而深圳一家中型基金公司人士也向記者坦言前期調(diào)倉過程中對有色和資源品進行一定程度的配置，因此這波周期的脈沖性行情為一些偏愛波段的基金經(jīng)理提供了賺錢機會。

“當前市場仍然屬于前期超跌之后的政策維穩(wěn)行情。”國投瑞銀昨日強調(diào)，考慮到十八大召開在即，短期市場反彈企穩(wěn)之后建議密切關注后續(xù)政策動向，政策導向仍然兼顧短期穩(wěn)增長和長期促民生，應順應政策導向把握周期到非周期的風格輪動的投資機會。

華鑫證券與國投瑞銀的行情解讀較為類似，華鑫證券直言“維穩(wěn)行情最多持續(xù)到10中旬”。由于周期股缺乏基本面的支撐，且研報普遍認為周期股的三四季度的業(yè)績預測依然不樂觀，因此包括華鑫證券在內(nèi)的機構(gòu)普遍認為周期股快速反彈僅僅是短期性。

與此同時，即便考慮有部分基金對超跌的周期股進行左側(cè)布局，但從整體行業(yè)配置看，基金的重點仍然不在周期，基金更愿意捕捉周期股的短期反彈機會，布局有色資源等品種的部分基金經(jīng)理也向記者證實了低買高賣的策略。

從2012年基金半年報披露的信息就已說明基金的行業(yè)配置已經(jīng)轉(zhuǎn)向，至少基金的賺錢的策略已不在宏觀，而在于個股，尤其是偏新興行業(yè)的品種。根據(jù)華泰證券(601688)的基金中報研究，今年在二季度普通股票型基金減倉機械、食品飲料、批發(fā)零售、金融行業(yè)。上游板塊中采掘、金屬非金屬行業(yè)的絕對配置和相對配置都處于歷史底部;中游板塊中化工、機械、輕工行業(yè)連續(xù)降低配置，而電子、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、采掘、建筑行業(yè)進一步提高。

成長股表現(xiàn)依然自我

A股市場在周期股強勢反彈時的一個重要的現(xiàn)象值得關注——本輪市場大漲并不是風格的轉(zhuǎn)換，權重周期股快速反彈之際，中小成長股并未遭受調(diào)整，依然表現(xiàn)出強勢行情。

“周期股的快速反彈不會中斷成長向上的長期力量，只存在階段性快與慢的問題。”深圳一位專戶投資總監(jiān)向《上海證券報》指出，當下階段是周期和成長共同演繹的行情，但周期股的力度更快、時間更短，而成長的行情力度較慢、時間更長。

而華鑫證券的報告也認為，即便維穩(wěn)行情首先受益的是周期，但成長也會借助這波力量強勢向上，本輪“暴力反彈”并未出現(xiàn)周期股起，小市值股歇的風格輪動，后階段擇股的重點仍是盈利與成長性雙佳的景氣性行業(yè)股。

“中期來看，股市也難有大的表現(xiàn)。因此對本輪反彈高度和持續(xù)性不能抱太高期望。”南方基金首先策略分析師楊德龍昨日也認為，當下操作上仍需謹慎，以波段操作為主，消費等板塊依然是重點，要防止后市回落被套的風險。國投瑞銀基金指出，考慮到本輪經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)和企業(yè)去杠桿的大格局不變，傳統(tǒng)的周期品和投資品的趨勢性機會有限，后續(xù)投資者可以關注軌道交通設備、環(huán)保、品牌消費等領域的投資機會。

值得一提的是，上周基金重倉的電子信息、傳媒娛樂、環(huán)保等個股屆普遍出現(xiàn)強勢走高現(xiàn)象，南方基金重倉的大華股份(002236)上周漲幅超過11%，股價在上周五創(chuàng)出歷史新高；而農(nóng)銀匯理基金重倉的環(huán)保股碧水源(300070)上周周漲幅逼近12%；國投瑞銀基金重倉的百視通(600637)上周周漲幅也超過10%，國投瑞銀投資總監(jiān)徐煒哲管理的國投瑞銀創(chuàng)新動力(121005,基金吧)基金持有百視通超過760萬股；博時基金重倉的華策影視(300133)上周周漲幅超過13%，二季度大幅減持工程機械的博時基金似乎更為關注結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的機會，博時旗下兩只基金合計持有華策影視超過750萬股。

顯而易見的是，由于基金在二季度已經(jīng)開始減持與投資品相關的權重品種，而在當前政策維穩(wěn)所激發(fā)的短期反彈行情下，由于權重基本面未實質(zhì)性改善，而成長股在權重反彈行情下依然自我，基金經(jīng)理并沒有足夠的動力去改變原先強調(diào)成長的策略。

深圳一家基金公司人士也向記者坦言，賣掉成長股再度買回來是非常困難的，很多成長品種每天的成交量非常有限，而當前市場整體邏輯還沒有發(fā)生變化，宏觀性機會并不大，市場還在于把握個股，投資的熱點也依然是成長，因此對于一些長期增長邏輯確定的成長股，基金經(jīng)理寧愿用時間換取機會。