股市在持續(xù)下跌后，終于迎來(lái)強(qiáng)勁反彈。上周五，滬深兩市全面大幅上漲，上證綜指成功收復(fù)2100點(diǎn)，創(chuàng)下近八個(gè)月來(lái)最大單日漲幅，而深證成指漲幅則高達(dá)5%以上。

對(duì)于此次市場(chǎng)的“久旱逢甘霖”，機(jī)構(gòu)紛紛指出，發(fā)改委近期總投資量達(dá)到“一萬(wàn)億”的穩(wěn)增長(zhǎng)舉措是刺激市場(chǎng)情緒高漲的重要原因。 而統(tǒng)計(jì)局公布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然欠佳，也使市場(chǎng)對(duì)四季度政府加大救市力度有一定預(yù)期。由此，后續(xù)不排除市場(chǎng)繼續(xù)反彈。

不過(guò)值得注意的是，機(jī)構(gòu)對(duì)于此次反彈的高度并不樂(lè)觀。“是反彈，不是反轉(zhuǎn)。”某基金人士表示，發(fā)改委項(xiàng)目的進(jìn)度和實(shí)效還有待繼續(xù)觀察，而在經(jīng)濟(jì)基本面看不到根本性變化之前，市場(chǎng)不會(huì)就此反轉(zhuǎn)。

⊙本報(bào)記者 郭素

“一萬(wàn)億”穩(wěn)增長(zhǎng)措施再出臺(tái)

終于反彈了。上周五，市場(chǎng)反彈以凌厲之勢(shì)迅猛爆發(fā)，上證綜指漲幅超過(guò)3%，深證成指則高達(dá)5%。所有行業(yè)均上漲，其中建筑建材、采掘、有色金屬等周期性板塊漲幅居前。且滬深兩市雙雙放量，逾2200億元的總量較前一交易日猛增一倍多。

對(duì)于此次市場(chǎng)快速上攻收復(fù)2100點(diǎn)，機(jī)構(gòu)紛紛給出了解釋?zhuān)⒃蜉^為一致地指向了“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策利好出臺(tái)。資料顯示，近期政策動(dòng)作頻頻，繼9月5日公布批復(fù)總投資規(guī)模逾7000億元的25個(gè)城軌規(guī)劃和項(xiàng)目后，發(fā)改委6日再次公布批復(fù)13個(gè)公路建設(shè)項(xiàng)目、10個(gè)市政類(lèi)項(xiàng)目和7個(gè)港口、航道項(xiàng)目。保守估計(jì)，發(fā)改委在兩天內(nèi)集中公布批復(fù)的這些項(xiàng)目總投資規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元。而2009年末，在保增長(zhǎng)的濃重氛圍下，城軌建設(shè)也曾“井噴”，共批復(fù)了22個(gè)城市地鐵建設(shè)，總投資8820.03億元。

“穩(wěn)增長(zhǎng)終于出了撒手锏。”東吳基金(微博)相關(guān)人士評(píng)述道，“發(fā)改委總投資將超過(guò)1萬(wàn)億元的鐵道基建等項(xiàng)目出臺(tái)，這表明面對(duì)持續(xù)在下坡道上失速下滑的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)車(chē)，政府嘗試各種舉措之后，還是決定重走在基建投資上下大訂單的老路，以此阻緩經(jīng)濟(jì)衰退的節(jié)奏。”

該人士進(jìn)一步指出，這是“穩(wěn)增長(zhǎng)”以來(lái)最厲害的撒手锏，雖然沒(méi)解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題、結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，而且地方融資平臺(tái)將重新集聚風(fēng)險(xiǎn)，但于經(jīng)濟(jì)有積極的短期效應(yīng)。應(yīng)積極關(guān)注股市近期風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)否因此而上升。

雖然未如上述人士將此次發(fā)改委動(dòng)作提至如此高度，但其他基金人士也紛紛指出，發(fā)改委此次“穩(wěn)增長(zhǎng)”舉動(dòng)仍是市場(chǎng)反彈的最重要因素。

南方基金楊德龍(微博)認(rèn)為，“十八大”召開(kāi)在即，發(fā)改委加快項(xiàng)目審批速度，以達(dá)到“維穩(wěn)”的目的。最近幾日，發(fā)改委共審批了60個(gè)大型項(xiàng)目，總投資量達(dá)到一萬(wàn)億。雖然本次審批項(xiàng)目并不是新增規(guī)模，與2009年初的四萬(wàn)億不可同日而語(yǔ)，但對(duì)投資者信心有很大的提振。而統(tǒng)計(jì)局即將公布8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，估計(jì)起色不大，投資者對(duì)四季度政府加大救市力度有一定預(yù)期。因此，后市或會(huì)有一波像樣的反彈行情。

“三個(gè)方面分析，不排除后續(xù)仍有反彈的空間。”上投摩根基金則如是表示：第一，繼中國(guó)發(fā)改委加快城市軌道交通審批之后，公路、市政等方面的審批也明顯加快，顯示了政府高層對(duì)于目前經(jīng)濟(jì)的充分關(guān)注；特別是基建項(xiàng)目加快審批有助于抬升此輪經(jīng)濟(jì)的底部，并有望加快上游行業(yè)去庫(kù)存進(jìn)程，與近期的調(diào)結(jié)構(gòu)政策一起，共同為目前的疲弱經(jīng)濟(jì)注入了更多活力。第二，歐洲央行推出OMT計(jì)劃，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)都有明顯提振，歐美市場(chǎng)隨即上漲2%。第三，也有超跌反彈的市場(chǎng)面因素，加之發(fā)改委政策的催化，不排除后續(xù)仍有反彈空間。

反彈持續(xù)性有待觀察

值得注意的是，基金對(duì)此次反彈高度期望并不大。雖然有發(fā)改委“一萬(wàn)億”的利好，但在地方政府資金緊張、央行貨幣整體控制較緊情況下，其項(xiàng)目進(jìn)度與實(shí)效仍有待觀察。而統(tǒng)計(jì)局最新公布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然欠佳，在經(jīng)濟(jì)基本面看不到根本性變化之前，市場(chǎng)不會(huì)就此反轉(zhuǎn)。

“市場(chǎng)低迷太久，需要借一個(gè)利好反彈，但本次一萬(wàn)億與當(dāng)年四萬(wàn)億不可同日而語(yǔ)，反彈持續(xù)性不強(qiáng)，整體或仍保持底部震蕩狀態(tài)。”某基金人士向記者表示，事實(shí)上，目前宏觀經(jīng)濟(jì)仍然低迷，并不支撐股市單邊快速上漲。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布，8月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲2.0%，而中國(guó)8月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降3.5%，創(chuàng)34個(gè)月新低，超出市場(chǎng)預(yù)期。

大成基金(微博)指出，目前投資只是方案出臺(tái)，而能否拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)還得看看投資實(shí)效。“從目前判斷，市場(chǎng)還只是出現(xiàn)了一次超預(yù)期反彈，尚不能判斷行情規(guī)模和持續(xù)時(shí)間。后續(xù)，反彈是否能夠順利發(fā)展為反轉(zhuǎn)，取決于發(fā)改委批復(fù)各項(xiàng)目的資金是否能夠有效到位，真正加大對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激力度，使供求關(guān)系逐漸平衡。另外，海外政策方面能不能真正達(dá)到投資者預(yù)期也有待觀察，比如德國(guó)國(guó)會(huì)是否真正出臺(tái)實(shí)質(zhì)性政策支持歐盟救助計(jì)劃；QE3是否能如愿啟動(dòng)等。”大成基金相關(guān)人士如是表示。

天治基金對(duì)此次反彈的持續(xù)性持觀察態(tài)度。其背后的邏輯是，由于最近國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷，在大家對(duì)經(jīng)濟(jì)愈加悲觀的情況下，發(fā)改委的項(xiàng)目審批更多的是維穩(wěn)態(tài)度，一定程度上緩解大家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的擔(dān)憂。但是由于目前央行仍然對(duì)貨幣控制比較緊，如果沒(méi)有貨幣政策的配合，再加上地方政府資金緊張，房地產(chǎn)調(diào)控仍然繼續(xù)的話，這些項(xiàng)目的進(jìn)度有待觀察，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)情況也有待觀察。

總體來(lái)看，大多數(shù)基金認(rèn)為此次反彈本質(zhì)上是維穩(wěn)政策刺激下的超跌反彈行情，持續(xù)性有待觀察是否有進(jìn)一步的配套政策，以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期。“短期反彈，未來(lái)或仍以震蕩為主。”交銀施羅德基金(微博)如是表示，其指出，發(fā)改委密集通過(guò)軌道交通及其他基建項(xiàng)目，再一次顯示出政府穩(wěn)增長(zhǎng)信心；同時(shí)，企業(yè)中期報(bào)告披露完畢之后，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)、政策和政治不確定的擔(dān)憂漸漸穩(wěn)定。從以上兩點(diǎn)來(lái)看，近期市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈行情。但是，未來(lái)由于經(jīng)濟(jì)基本面仍然難以得到實(shí)質(zhì)性的改善，股市大概率仍將在低位震蕩為主。

進(jìn)攻周期還是堅(jiān)守防御？

面對(duì)新一輪投資拉動(dòng)或可能帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，周期股已經(jīng)在開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)。上周五，建筑建材、采掘、有色金屬等周期性板塊漲幅居前。而部分基金表示，周期股或有波段性操作機(jī)會(huì)。

“近期政府一再?gòu)?qiáng)調(diào)城鎮(zhèn)化建設(shè)，城鎮(zhèn)化使得中國(guó)未來(lái)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都保持相當(dāng)大的規(guī)模，所以以城軌為代表的基建投資對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)都是必要的。從這個(gè)角度來(lái)看發(fā)改委近期的動(dòng)作，就不難理解其執(zhí)行力度是比較強(qiáng)的，這對(duì)大盤(pán)是一劑強(qiáng)心劑。”光大保德信基金相關(guān)人士表示，從目前到2012年底，市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)大概率的情況是震蕩。站在當(dāng)下，往上看的空間應(yīng)該大于往下看的空間。

而光大保德信強(qiáng)調(diào)的是，從目前到2012年底，周期行業(yè)似乎有階段性機(jī)會(huì)。周期性行業(yè)中，傾向的行業(yè)順序是，水泥，機(jī)械，有色，汽車(chē)，煤炭。醫(yī)藥和白酒的頹勢(shì)已經(jīng)成形。TMT還可以維持，但風(fēng)險(xiǎn)漸增。地產(chǎn)行業(yè)值得再次關(guān)注起來(lái)。金融行業(yè)的順序是保險(xiǎn)、券商、銀行。

“短期市場(chǎng)或反彈，選股需要關(guān)注結(jié)構(gòu)選擇。”對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的演繹，銀河基金(微博)表示，如同目前反彈的“發(fā)令槍”已響，在當(dāng)前有利條件出現(xiàn)的環(huán)境下，市場(chǎng)反彈可以持續(xù)，看好未來(lái)1-2月A股市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。

但在這個(gè)過(guò)程中，銀河基金指出對(duì)周期股需采取波段操作態(tài)度：短期強(qiáng)勢(shì)反彈的是基建收益的行業(yè)，如水泥、工程機(jī)械等，這些受益于政策放松預(yù)期的行業(yè)存在較大的交易性機(jī)會(huì)。但回顧歷史，可以發(fā)現(xiàn)，其強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)有待盈利預(yù)期提升的支持，否則成為無(wú)源之水，所以短期表現(xiàn)后需要及時(shí)離場(chǎng)。這里面也涵蓋了一些與市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度大的高彈性品種，如券商、保險(xiǎn)等，還有些主題性股票也需要在反彈一定幅度后關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，如環(huán)保、傳媒等。

不過(guò)，也有基金明確表示投資仍堅(jiān)持防御不轉(zhuǎn)向，暫不參與周期股。“目前是超跌后小幅修正，預(yù)計(jì)未來(lái)仍保持底部窄幅震蕩，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不支持單邊快速上漲。”滬上一位基金經(jīng)理向記者表示，所以，雖然周期性的板塊急漲，但其基本面沒(méi)有改變，不會(huì)參與。下一階段的投資標(biāo)的仍相對(duì)看好從中長(zhǎng)期角度出發(fā)的確定性板塊，如軟件行業(yè)、醫(yī)藥、消費(fèi)等。

南方基金楊德龍也表示，對(duì)本輪反彈高度和持續(xù)性不能抱太高期望，操作上仍需謹(jǐn)慎，以波段操作為主，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的消費(fèi)等防御性板塊。

有意思的是，在前期超跌和反彈預(yù)期下，基金已經(jīng)開(kāi)始試探性加倉(cāng)。眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，上周開(kāi)放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指數(shù)型基金)平均倉(cāng)位自前一期的80.56%上升0.88個(gè)百分點(diǎn)至81.44%。其中，股票型基金平均倉(cāng)位為81.43%，較前期上漲0.88個(gè)百分點(diǎn)；混合型基金平均倉(cāng)位為80.23%，較前期上升0.57個(gè)百分點(diǎn)。