每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O 萬敏發(fā)自深圳、北京

近幾個(gè)月的新增信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)過山車走勢(shì)。在經(jīng)歷了7月信貸遠(yuǎn)低于預(yù)期的增長之后，8月新增信貸達(dá)到7039億元，而此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)在6500億元左右。

從8月新增信貸的分項(xiàng)指標(biāo)來看，數(shù)據(jù)回暖或許更多得益于一些大型項(xiàng)目投資的拉動(dòng)和房地產(chǎn)類貸款的回升。

房企國內(nèi)貸款增長11.2%

據(jù)央行9月11日公布的數(shù)據(jù)，8月人民幣貸款增加7039億元，同比多增1555億元。而7月份人民幣貸款增加5401億元，同比多增485億元。

方正證券宏觀策略首席分析師湯云飛認(rèn)為，8月20日以后，國務(wù)院房地產(chǎn)調(diào)控督察組赴各地調(diào)查之后，沒有更加嚴(yán)厲的政策出臺(tái)，在這種情況下，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，從而刺激了相關(guān)貸款的增長。

韓國友利銀行深圳分行副總經(jīng)理高誠靖認(rèn)為，中國國家發(fā)改委批的一些大項(xiàng)目，包括前期的一些項(xiàng)目已經(jīng)開始啟動(dòng)，拉動(dòng)了信貸的增長。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局此前公布的數(shù)據(jù)，1～8月，全國固定資產(chǎn)投資的到位資金同比增長17.6%，增速比1～7月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；其中國內(nèi)貸款同比增長7.1%，提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。相較1～7月的數(shù)據(jù)，8月份到位資金中的國內(nèi)貸款增加了3895億元。

深圳地區(qū)一銀行人士認(rèn)為，信貸增長主要在房地產(chǎn)貸款的增加。最近一段時(shí)間，鋼鐵行業(yè)、光伏行業(yè)等不斷傳出不好的消息，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，會(huì)減少制造業(yè)的貸款?！按蠹叶加X得制造業(yè)比較困難，就做固定資產(chǎn)融資和房地產(chǎn)開發(fā)貸。”

國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1～8月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金中的國內(nèi)貸款為9886億元，同比增長11.2%；個(gè)人按揭貸款6057億元，增長10.0%。而1～7月國內(nèi)貸款8723億元，同比增長8.8%；個(gè)人按揭貸款5094億元，增長4.6%。

這在8月份的信貸數(shù)據(jù)中也有所體現(xiàn)。8月份的對(duì)公貸款中，中長期貸款增加1203億元，比上月的920億元多增283億元。交通銀行發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，“這反映了在建項(xiàng)目和新項(xiàng)目的計(jì)劃投資額持續(xù)增長對(duì)信貸的拉動(dòng)作用?！?/p>

住戶貸款中的中長期新增1657億元，較上月的1180億元多增477億。交通銀行研報(bào)認(rèn)為，這“反映了住房市場(chǎng)回暖對(duì)信貸的拉動(dòng)?！?/p>

高誠靖表示，近期個(gè)人貸款有大量增長。開發(fā)貸雖然在嚴(yán)控，但是還是有很多通過各種方式流到了房地產(chǎn)企業(yè)。

8月非金融企業(yè)及其他部門貸款增加4211億元，其中，短期貸款增加1501億元，中長期貸款增加1203億元，票據(jù)融資增加1314億元。而7月非金融企業(yè)及其他部門貸款增加3558億元，其中，短期貸款增加954億元，中長期貸款增加920億元，票據(jù)融資增加1526億元。與7月份比較，8月的中長期貸款和短期貸款有較明顯增加，票據(jù)融資被壓縮。

降準(zhǔn)暫無必要？

在經(jīng)過了幾次降準(zhǔn)預(yù)期落空之后，在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，降準(zhǔn)似乎已經(jīng)不是非常必要。

農(nóng)業(yè)銀行金融市場(chǎng)部研究發(fā)展處分析師劉忠渤認(rèn)為，8月底流動(dòng)性最緊張的時(shí)刻已經(jīng)過去了，央行已無降準(zhǔn)的必要性。

湯云飛也認(rèn)為，從前幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，目前銀行的超額準(zhǔn)備金率還是挺高的。超額準(zhǔn)備金還存在，如果信貸需求沒有明顯上去的情況下，就暫時(shí)不需要降準(zhǔn)。

但是巴克萊資本亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平在報(bào)告中指出，仍有可能繼續(xù)以降息或降存準(zhǔn)金形式放松銀根，特別是當(dāng)疲弱的內(nèi)外需求給7.5%的增長目標(biāo)帶來風(fēng)險(xiǎn)時(shí)?！拔覀冋J(rèn)為降低貸款利率會(huì)比降低存準(zhǔn)金更有效：前者有助于減輕企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；只要中國人民銀行（央行）繼續(xù)通過逆向回購注入流動(dòng)性，銀行系統(tǒng)的流動(dòng)資金就足夠支持貸款增長?！?/p>

湯云飛認(rèn)為，降息或許會(huì)刺激一定的需求，但是目前CPI增速重新上升到了2%，央行出于抑制通貨膨脹的考慮，再加上如果降息的話，或許會(huì)刺激房?jī)r(jià)的反彈?！白钣锌赡苁蔷S持現(xiàn)狀，如果信貸需求上去的話，會(huì)倒逼降準(zhǔn)?！?/p>

劉忠渤則猜測(cè)央行可能希望通過逆回購這種工具來引導(dǎo)市場(chǎng)資金價(jià)格，從實(shí)際效果來看，起到了平滑市場(chǎng)波動(dòng)、引導(dǎo)利率下行的作用。

債券融資增加或?yàn)槎唐谛袨?/p>

數(shù)據(jù)顯示，8月份社會(huì)融資規(guī)模為1.24萬億元，企業(yè)債券凈融資2584億元，較上年同期多1686億元，債券融資占比達(dá)20.83%。7月社會(huì)融資規(guī)模1.04萬億元，企業(yè)債券凈融資2487億元，占比達(dá)23.91%。

對(duì)比可以看出，2012年上半年社會(huì)融資規(guī)模為7.78萬億元，企業(yè)債券凈融資8244億元,占比僅10.6%。

造成近兩個(gè)月發(fā)債井噴，城投債做出了很大的貢獻(xiàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年8月，各類城投債累計(jì)發(fā)行量達(dá)到1045.6億元，扣除因交易場(chǎng)所不同導(dǎo)致的重復(fù)計(jì)算因素之后，累計(jì)發(fā)行89只，金額高達(dá)860.6億元。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，推動(dòng)企業(yè)直接融資的發(fā)展，可以在不擴(kuò)大貨幣乘數(shù)的前提下緩解企業(yè)融資的難度，將是未來融資的主要方向。

央行行長周小川在最近的一次講話中指出，銀行間債券市場(chǎng)的跨越式發(fā)展，使其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位日益突出，在宏觀調(diào)控、資金配置、價(jià)格形成和風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮著日益重要的作用。

盡管從理論上來說債券市場(chǎng)發(fā)展提速，但債券融資這種途徑的擴(kuò)張究竟是趨勢(shì)還是曇花一現(xiàn)，還需繼續(xù)觀察今后的數(shù)據(jù)。

“據(jù)我們觀察到的數(shù)據(jù)，9～10月份的債項(xiàng)占比可能又會(huì)降下來，7、8月份發(fā)債的增多可能與企業(yè)的發(fā)債計(jì)劃有關(guān)。從已登記的數(shù)據(jù)來看，9～10月份全面下降了?！眲⒅也硨?duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

一位銀行資金部人士透露，其接觸的企業(yè)中，也有在伺機(jī)等候央行降低準(zhǔn)備金率后帶來的發(fā)債利率水平下降的窗口。

根據(jù)交易商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2012年7月末，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具余額達(dá)到3.59萬億元，占我國企業(yè)直接債務(wù)融資規(guī)模的60%，公司信用類債券余額達(dá)6.2萬億元，占我國債券市場(chǎng)整體余額的25.8%。