閻岳

剛剛公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然整體仍舊低迷，但穩(wěn)投資的政策效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。在穩(wěn)增長形勢依舊嚴(yán)峻的情況下，貨幣政策完全可以更積極一點(diǎn)，以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)投資進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長。

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1-8月，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資197119億元，同比增長24.9%，增速比1-7月份提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。新開工數(shù)據(jù)的率先反彈，明顯是受到了穩(wěn)投資政策的影響。與此同時(shí)，今年前8個(gè)月，中央項(xiàng)目投資也由前7個(gè)月的同比下降3%反彈至增長0.2%，這將對(duì)整個(gè)固定資產(chǎn)投資起到放大和帶動(dòng)作用。

就在8月份數(shù)據(jù)出爐前夕，國家發(fā)改委兩天內(nèi)集中公布批復(fù)多個(gè)城市軌道、公路及市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，總投資規(guī)模超過1萬億元人民幣，顯示基建投資力度繼續(xù)加大，旨在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長。這批基建項(xiàng)目投資效果或在今年第四季度顯現(xiàn)。

從決策層的表態(tài)來看，今后一段時(shí)期投資將會(huì)保持一定的力度。從短期來看，穩(wěn)投資即是穩(wěn)增長。在已到位的投資中，國內(nèi)投資資金增速回升。前8個(gè)月，全國固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長17.6%，增速比前7個(gè)月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中國內(nèi)貸款增速提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)。這說明增強(qiáng)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長支撐作用的政策意圖正在得到落實(shí)。

此外，8月PPI同比下跌3.5%，且自3月PPI進(jìn)入負(fù)值以來，同比跌幅持續(xù)擴(kuò)大，加重了市場對(duì)工業(yè)品生產(chǎn)領(lǐng)域通縮的憂慮。PPI下行對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效益會(huì)造成相當(dāng)程度的負(fù)面影響，而過高的成本壓力也會(huì)抑制企業(yè)的再生產(chǎn)熱情。

8月的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)都表明，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍沒有從下行通道中掙脫出來。為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)投資進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的目標(biāo)，貨幣政策有必要向更積極一點(diǎn)的方向進(jìn)行微調(diào)。尤其是在政府明確釋放擴(kuò)大投資的政策信號(hào)后，貨幣政策有必要進(jìn)一步跟進(jìn)，包括降息降準(zhǔn)，以降低企業(yè)和項(xiàng)目的融資成本。

盡管8月份CPI環(huán)比有所上漲，但在一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)指數(shù)都將在低位運(yùn)行，未來幾個(gè)月通脹或?qū)⒕S持在2%上下，全年顯著低于3%，這為貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)提供了空間。

相對(duì)于降息，各界人士更認(rèn)同降準(zhǔn)或是央行可以選擇的更現(xiàn)實(shí)的貨幣政策工具選擇，而定向降準(zhǔn)的積極作用要優(yōu)于普遍降準(zhǔn)。

但也有專家認(rèn)為，雖然降準(zhǔn)的可能性較大，但也不排除近期央行降息的可能性。從全球范圍內(nèi)看，各國政府基本都在施行極寬松的貨幣政策，因此不排除中國央行與全球央行采取一致行動(dòng)。

總之，穩(wěn)投資、穩(wěn)出口、促消費(fèi)將成為今后一段時(shí)期內(nèi)財(cái)政和貨幣政策的發(fā)力點(diǎn)，穩(wěn)投資可以起到立竿見影的作用，其他兩項(xiàng)則屬于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的范疇，不是短時(shí)間能夠?qū)崿F(xiàn)的。而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)投資的目標(biāo)需要貨幣政策支持，相信央行在不久后即將有所動(dòng)作。同時(shí)，穩(wěn)投資政策開始見效，也將對(duì)股市行情的演化起到積極作用。