9·7長(zhǎng)陽(yáng)拉開(kāi)本次反彈帷幕。盡管在一輪熊市中不乏放量大漲的長(zhǎng)陽(yáng)，但由于本次大漲發(fā)生在滬深兩市相對(duì)低位，且此前持續(xù)調(diào)整已部分釋放投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景相對(duì)悲觀的預(yù)期，這使9·7長(zhǎng)陽(yáng)掀起階段性反彈可能性大增。

對(duì)投資者而言，如果想實(shí)現(xiàn)收益最大化，必須踏準(zhǔn)反彈節(jié)奏，扣準(zhǔn)反彈脈搏。目前，有三個(gè)變量直接決定本輪反彈“時(shí)間”與“空間”。

首先，政策托底的力度。此輪反彈的直接導(dǎo)火索是發(fā)改委在上周密集批復(fù)大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，這直接引發(fā)了投資者對(duì)政策放松的預(yù)期。而后市反彈的持續(xù)與否仍需看政策臉色。

可以肯定的是，由于8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處“嚴(yán)冬”，PPI、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)凸顯制造業(yè)所面臨嚴(yán)峻形勢(shì)，政策層面料繼續(xù)發(fā)揮托底作用。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型直接關(guān)系我國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期健康發(fā)展，因此結(jié)構(gòu)調(diào)整依然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作重心。

其次，經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)的預(yù)期。8月PPI同比增速降至34個(gè)月新低，8月工業(yè)增加值同比增速較7月繼續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)并未根本改觀。不過(guò)，在大規(guī)模投資刺激下，經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)已被遏制，而規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比回升顯示工業(yè)筑底特征顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)三季度很可能成為本輪經(jīng)濟(jì)下行周期階段性底部。只要9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不出現(xiàn)超預(yù)期斷崖式下行，市場(chǎng)對(duì)于三季度經(jīng)濟(jì)見(jiàn)階段底將形成共識(shí)，此時(shí)市場(chǎng)底預(yù)期有望與經(jīng)濟(jì)底預(yù)期形成階段性共振，利于反彈行情持續(xù)展開(kāi)。

最后，第三輪量化寬松預(yù)期升溫。上周歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉宣布市場(chǎng)期待已久的購(gòu)債計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施新一輪量化寬松可能性也顯著提升?；蛟S最早本周美聯(lián)儲(chǔ)就有可能推出新一輪寬松政策。一旦如此，QE3引發(fā)的全球流動(dòng)性再釋放預(yù)期將在短期內(nèi)刺激A股反彈。由于美元指數(shù)與A股走勢(shì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，而美元指數(shù)目前已降至80附近，若QE3推出，美元指數(shù)很可能進(jìn)一步下行，從經(jīng)驗(yàn)上看，這將利于A股持續(xù)反彈。

不過(guò)，新一輪量化寬松的推出將再度推升全球通脹預(yù)期，將中長(zhǎng)期制約我國(guó)貨幣政策操作空間，因此，QE3一旦推出，將對(duì)A股形成短多長(zhǎng)空的效應(yīng)。

總體而言，政策面的托底作用將愈加顯現(xiàn)，此前一直制約A股表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)基本面因素有望短期得到緩解，而外圍對(duì)A股的影響短期趨于正面，A股反彈或在向中期深入發(fā)展。不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)底尚未明確的背景下，將本次階段性行情視作超跌反彈來(lái)對(duì)待較為穩(wěn)妥。