10月底，創(chuàng)業(yè)板即將年滿“三周歲”，多數(shù)首批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司也將邁入全流通行列，當(dāng)月解禁規(guī)模預(yù)計(jì)逾500億元，環(huán)比增加15倍。而未來(lái)一年，135家創(chuàng)業(yè)板公司的解禁規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)2000億元。中國(guó)證券報(bào)記者13日逐一致電10月底首批解禁的26家公司獲悉，目前多數(shù)公司態(tài)度尚不明朗，億緯鋰能(12.360,0.16,1.31%)則明確表示大股東暫不減持。

市場(chǎng)人士指出，數(shù)額巨大的解禁規(guī)模將不可避免地會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，既要尊重創(chuàng)業(yè)板大股東限售股解禁的權(quán)益，也需要加強(qiáng)制度約束，進(jìn)一步完善減持環(huán)節(jié)。

全流通“陣痛”恐難免

相比主板和中小板，創(chuàng)業(yè)板的股本結(jié)構(gòu)相對(duì)封閉。數(shù)據(jù)顯示，目前創(chuàng)業(yè)板的限售股占總股本比例高達(dá)61.16%，而滬深主板的限售股比例均低于20%，中小板這一比例為40.68%。限售股占比偏高，意味著創(chuàng)業(yè)板在走向全流通過(guò)程中，將承受更大的解禁和減持壓力。

10月30日是創(chuàng)業(yè)板成立三周年的日子，特銳德(11.760,-0.04,-0.34%)、神州泰岳(17.980,-0.26,-1.43%)等26家公司的大股東關(guān)于上市之后三十六個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓股份的承諾也隨之到期(另外兩家首批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司探路者(17.620,-0.23,-1.29%)、上海佳豪(7.870,-0.30,-3.67%)大股東持股將于11月1日解禁)。這導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板10月底解禁規(guī)模將飆升至522.15億元，環(huán)比增加15.57倍。

首批公司全流通打開(kāi)了解禁大潮的閘門，創(chuàng)業(yè)板面臨的解禁和減持負(fù)擔(dān)不是短期問(wèn)題，而會(huì)長(zhǎng)期存在。數(shù)據(jù)顯示，2013年創(chuàng)業(yè)板單月平均解禁市值將高達(dá)179億元，而2012年1-9月的平均值僅70.96億元，凸顯出化解這一問(wèn)題的緊迫性。

針對(duì)創(chuàng)業(yè)板解禁高峰將至的情況，深交所近日發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄18號(hào)》，要求實(shí)際控制人應(yīng)在大宗減持等出售行為2個(gè)交易日前刊登股份減持計(jì)劃公告。

銀河證券首席總裁顧問(wèn)左曉蕾(微博)表示，創(chuàng)業(yè)板推出以來(lái)，大批高管辭職套現(xiàn)，原始股東也通過(guò)減持賺得盆滿缽滿，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資者一直處于容忍的狀態(tài)中。無(wú)論是原始股東還是高管，都應(yīng)該著眼于企業(yè)做大做強(qiáng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在衡量大股東解禁對(duì)市場(chǎng)的影響時(shí)，必須要考慮到當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的承受能力。未來(lái)一年，將有135家公司大股東股份解禁，期間創(chuàng)業(yè)板解禁規(guī)模將高達(dá)2200億元，而剛剛過(guò)去的8月，這些公司的股票成交總額僅728.74億元。近一段時(shí)期，A股市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)增速放緩、業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈涞纫蛩氐挠绊懴?，交易活躍度明顯下降。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖然今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)1.4%的微弱漲幅，但流動(dòng)性不足的問(wèn)題依然突出，大量解禁股份集中“泄洪”無(wú)疑會(huì)加重二級(jí)市場(chǎng)資金面負(fù)擔(dān)。

“解禁不一定要減持。”神州泰岳證券部工作人員在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，適度的減持有利于股票市場(chǎng)流通，大股東關(guān)于減持的任何決定都會(huì)考慮市場(chǎng)影響，并且會(huì)從公司發(fā)展的角度考慮。

的確，創(chuàng)業(yè)板未來(lái)一年解禁規(guī)模2000多億元，并不意味著會(huì)有同等數(shù)額的減持。對(duì)于總市值普遍偏低的創(chuàng)業(yè)板公司來(lái)說(shuō)，解禁潮對(duì)于股價(jià)造成的沖擊早已有前車之鑒。2010年1月，首批創(chuàng)業(yè)板公司網(wǎng)下配售股份即將解禁，從1月15日開(kāi)始，28家公司的股價(jià)紛紛連續(xù)下跌，特銳德半個(gè)月跌幅高達(dá)17.4%。2月1日，參與配售的機(jī)構(gòu)持股解禁，當(dāng)日大批解禁公司遭受重創(chuàng)，特銳德全日大跌8.13%。

為了了解創(chuàng)業(yè)板公司大股東未來(lái)的減持意愿，中國(guó)證券報(bào)記者逐一致電將于10月30日解禁的26家公司。其中，10家公司證券部電話無(wú)人接聽(tīng)，或以負(fù)責(zé)人出差、開(kāi)會(huì)為由拒絕接受采訪。另有15家公司表示，上市公司不了解大股東解禁之后的減持計(jì)劃，一旦有相關(guān)減持信息，公司將會(huì)嚴(yán)格按照深交所政策及時(shí)披露。億緯鋰能則給出了明確答復(fù)：“大股東是公司發(fā)起人，已經(jīng)明確表示不會(huì)減持，他們希望公司能夠發(fā)展壯大。此外，少數(shù)原始股東非?？春霉?，未來(lái)可能會(huì)進(jìn)行增持。”

從上市公司的態(tài)度來(lái)看，靜觀其變成為主流想法。然而，需要強(qiáng)調(diào)的是，瞬息及至的解禁潮對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的影響將是空前的，巨額解禁規(guī)模帶來(lái)的情緒壓力，以及扎堆減持給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊都不容小覷。

一方面，創(chuàng)業(yè)板大股東持股成本低廉，落袋為安的心理增加了未來(lái)減持的可能。以創(chuàng)業(yè)板高管為例，自2009年以來(lái)，535位高管先后進(jìn)行了減持，累計(jì)套現(xiàn)金額61.50億元。2011年年報(bào)顯示，所有創(chuàng)業(yè)板公司的高管薪酬支出總額為8.60億元。也就是說(shuō)，僅以當(dāng)前減持情況看，創(chuàng)業(yè)板高管從股市獲得的金錢已經(jīng)是年薪的7倍多。

另一方面，創(chuàng)業(yè)板大股東可能會(huì)面臨一種艱難選擇，通過(guò)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)難以獲得滿意業(yè)績(jī)，利潤(rùn)變薄又會(huì)導(dǎo)致分紅縮水，反而是二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)會(huì)直接獲取大量財(cái)富。

減持環(huán)節(jié)亟待完善

當(dāng)然，在證券市場(chǎng)制度漸趨成熟和完善的當(dāng)下，限售股到期之后，賦予大股東的持股流通權(quán)符合公平原則。不過(guò)，基于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的承受能力，約束限制減持行為實(shí)屬必要。

左曉蕾指出，對(duì)于辭職套現(xiàn)的高管，建議按照取得股權(quán)成本與減持金額計(jì)算獲利，對(duì)其征收高額所得稅。當(dāng)然，對(duì)于三年禁售期滿的大股東會(huì)比較難處理，他們已經(jīng)按照當(dāng)年公告兌現(xiàn)了限售承諾，如何緩解減持帶來(lái)的沖擊，需要更加合理的制度性安排。

市場(chǎng)人士建議，首先，信息披露內(nèi)容應(yīng)更加詳細(xì)和具體。在減持計(jì)劃中，大股東不僅應(yīng)披露減持目的、期間、數(shù)量、比例和方式，還應(yīng)對(duì)上市公司發(fā)展作出展望，包括未來(lái)的盈利前景和重組變動(dòng)，以防大股東在業(yè)績(jī)變臉或并購(gòu)生變前“跑路”。此外，還應(yīng)強(qiáng)制規(guī)定大股東披露擬減持價(jià)格區(qū)間，并對(duì)價(jià)格下限加以限制。

其次，《備忘錄18號(hào)》規(guī)定大股東擬減持5%，即觸發(fā)披露義務(wù)，這一比例可以進(jìn)一步下調(diào)。偏高的披露門檻，將使得創(chuàng)業(yè)板多數(shù)大股東存在隱性減持的可能，而其套現(xiàn)總額不可小覷。同時(shí)，針對(duì)不同質(zhì)地的公司應(yīng)設(shè)定差異化披露標(biāo)準(zhǔn)。

此外，還應(yīng)加強(qiáng)大股東減持期間的信息反饋。如果創(chuàng)業(yè)板股票的股價(jià)連續(xù)下跌或成交量明顯放大，應(yīng)披露期間大股東的交易記錄，并對(duì)交易異動(dòng)的原因加以解釋。對(duì)于頻繁實(shí)施套現(xiàn)行為的大股東，應(yīng)從定量披露改為定期披露，每周或每月披露股份變動(dòng)情況，便于投資者了解減持信息。

專家表示，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，既要尊重創(chuàng)業(yè)板大股東限售股解禁的權(quán)益，也需要通過(guò)制度約束，在減持環(huán)節(jié)進(jìn)行完善，并細(xì)化信息披露內(nèi)容，這將有利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的穩(wěn)定和保障投資者權(quán)益。（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）