每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤 實(shí)習(xí)記者 楊維波    

每經(jīng)記者 劉明濤 實(shí)習(xí)記者 楊維波

2006年1月16日，中國證監(jiān)會批復(fù)同意中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，為三板市場注入了新鮮血液，至此，“新三板”橫空出世。

經(jīng)過6年時(shí)間發(fā)展，新三板仍然只集中于北京中關(guān)村，其他國家級高新技術(shù)園區(qū)尚無法開展業(yè)務(wù)，直到今年8月國務(wù)院擴(kuò)大新三板，新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)（以下簡稱上海張江高新區(qū)）、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)（以下簡稱武漢東湖高新區(qū)）、天津?yàn)I海高新區(qū)，自此，高新園區(qū)增加到4家，預(yù)示著新三板進(jìn)入一個(gè)新紀(jì)元。

“蛋糕”

新三板新增三大園區(qū)四大園區(qū)聚首各領(lǐng)風(fēng)騷

新三板擴(kuò)容后，如同一聲“發(fā)令槍”，打響了券商爭奪戰(zhàn)，他們的戰(zhàn)場從全國范圍縮小至津、滬、漢三地。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，券商通過各地走動，與園區(qū)企業(yè)進(jìn)行洽談，爭取與他們簽約。一般來說，券商在新三板有三大收入，除了通過掛牌和定向增資獲得投行收入外，還能通過撮合交易獲得交易傭金收入；通過企業(yè)轉(zhuǎn)板獲得承銷保薦收入。據(jù)華泰證券測算，2011年新三板市場帶來的營業(yè)收入約為1.4億元，占券商當(dāng)年總收入的0.1%。

雖然目前新三板業(yè)務(wù)對券商營收貢獻(xiàn)較少，但是，隨著新三板擴(kuò)容、交易制度及轉(zhuǎn)板機(jī)制完善，券商不僅能夠通過傳統(tǒng)的盈利模式獲得增量收入，而且還可以通過做市獲取不菲的差價(jià)收入，從而提升豐富新三板業(yè)務(wù)的營收貢獻(xiàn)。

此次公布新增的津、滬、漢三大園區(qū)，對應(yīng)的園區(qū)運(yùn)營商分別是海泰發(fā)展、張江高科和東湖高新三家公司，從園區(qū)規(guī)劃面積、企業(yè)數(shù)量、經(jīng)濟(jì)效益等指標(biāo)看，上海張江高新區(qū)優(yōu)于武漢東湖高新區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)，另外，張江高科每股可供出售金融資產(chǎn)0.29元，每股長期投資2.19元，顯著高于東湖高新和海泰發(fā)展，不難看出，在新增三家園區(qū)分享新三板的“蛋糕”過程中，張江高科處于領(lǐng)先位置。

那么，當(dāng)前四大園區(qū)如何發(fā)展，他們手中有哪些優(yōu)質(zhì)資源呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對此進(jìn)行調(diào)查。

中關(guān)村園區(qū)為龍頭

中關(guān)村科技園區(qū)是1988年5月經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)建立的中國第一個(gè)國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。中關(guān)村科技園區(qū)管理委員會作為市政府派出機(jī)構(gòu)對園區(qū)實(shí)行統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和管理。

中關(guān)村科技園區(qū)覆蓋了北京市科技、智力、人才和信息資源最密集的區(qū)域，園區(qū)內(nèi)有清華大學(xué)、北京大學(xué)等院校39所，在校大學(xué)生約40萬人，中國科學(xué)院為代表的各級各類科研機(jī)構(gòu)213家，其中國家工程中心41家，重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室42家，國家級企業(yè)技術(shù)中心10家。

作為國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，中關(guān)村科技園區(qū)擁有高新技術(shù)企業(yè)近2萬家，每年新創(chuàng)辦企業(yè)3000多家，2011年新創(chuàng)辦企業(yè)超過4000家。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2012年上半年，北京地區(qū)新增IPO企業(yè)21家，融資總額29.60億美元，其中，僅中關(guān)村科技園區(qū)上市企業(yè)數(shù)量及融資額占比就高達(dá)85.7%及79.9%，分別為18家、23.65億美元，中關(guān)村科技園區(qū)上市企業(yè)群體依舊龐大；另外，有VC/PE支持的上市企業(yè)方面，中關(guān)村科技園區(qū)上市數(shù)量及融資額在北京地區(qū)中的占比分別達(dá)87.5%及55.7%。

目前，新三板在中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)運(yùn)行已有6年，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。期間，其園區(qū)代表企業(yè)久其軟件、北陸藥業(yè)、世紀(jì)瑞爾、佳訊飛鴻、紫光華宇及博暉創(chuàng)新6家掛牌企業(yè)均成功轉(zhuǎn)板中小板與創(chuàng)業(yè)板。

上海張江整裝待發(fā)

作為國家級高新技術(shù)創(chuàng)新示范區(qū)，上海張江高新區(qū)成立于1992年7月。成立之后，以此為核心，上大科技園、中紡科技園、金橋園、嘉定園等其他4個(gè)園區(qū)陸續(xù)成為其組成部分，于1998年形成了目前“一區(qū)六園”的格局。

經(jīng)過全國開發(fā)區(qū)用地清理整頓，上海張江高新區(qū)“一區(qū)六園”的規(guī)劃面積獲國家批準(zhǔn)，由原來的22.1平方公里擴(kuò)大為42.1平方公里，其中張江核心園區(qū)規(guī)劃面積由原來的5平方公里擴(kuò)大到25平方公里，另外5個(gè)園區(qū)仍維持原規(guī)劃面積不變。截至2010年底，園區(qū)進(jìn)駐企業(yè)達(dá)1905家，累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資額1239億元。

張江高科技園區(qū)管委會常務(wù)副主任、張江(集團(tuán))公司總經(jīng)理丁磊表示，園區(qū)擴(kuò)容一方面將有效拓寬企業(yè)融資渠道及投資人的退出渠道，另一方面，也大幅度提升了張江高科技園區(qū)的地位和招商實(shí)力，張江園區(qū)對于企業(yè)的吸引力亦將同步提升。

該園區(qū)代表企業(yè)有專門從事集成電路測試軟件開發(fā)、芯片驗(yàn)證測試分析的上海華嶺以及網(wǎng)絡(luò)安全傳輸平臺供應(yīng)商安達(dá)通。

武漢東湖做好準(zhǔn)備

武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)是湖北省武漢市下轄的一個(gè)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，于1988年成立，1991年成為國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。2001年成為國家光電子產(chǎn)業(yè)基地，被稱為“武漢·中國光谷”。

武漢東湖高新區(qū)也是繼北京中關(guān)村之后第二個(gè)“國家自主創(chuàng)新示范區(qū)”，其園區(qū)產(chǎn)業(yè)以光電子信息為龍頭，生物醫(yī)藥、環(huán)保能源、機(jī)電一體化、高科技農(nóng)業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)競相發(fā)展。該園區(qū)經(jīng)營活躍的注冊企業(yè)近2萬家。

根據(jù)武漢東湖高新區(qū)發(fā)展改革局局長汪志忠介紹，武漢東湖高新區(qū)早在幾年前就已為新三板的擴(kuò)容做了準(zhǔn)備。目前，已組織了10家券商對區(qū)內(nèi)700家企業(yè)進(jìn)行拉網(wǎng)式調(diào)查，并進(jìn)行培訓(xùn)與指導(dǎo)。105家企業(yè)已與券商簽訂新三板保密協(xié)議，60家簽訂了服務(wù)協(xié)議，20家完成了股份制改制，10家完成了申報(bào)材料制作。

值得關(guān)注的是，武漢東湖高新區(qū)推薦的新三板企業(yè)門檻是連續(xù)2年以上的經(jīng)營期，去年全年總收入超過500萬元。

其園區(qū)代表企業(yè)有有機(jī)硅新材料的研發(fā)、生產(chǎn)的武大有機(jī)硅、生產(chǎn)熱敏電阻，壓電陶瓷和溫控儀器的海創(chuàng)電子。

天津?yàn)I海積極應(yīng)對

天津?yàn)I海高新區(qū)是由科技部、天津市政府和中海石油總公司聯(lián)合打造，共同開發(fā)的國家級高新區(qū)，擁有優(yōu)異的政策、法律環(huán)境，擁有支持園區(qū)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新的各類平臺，更被賦予了帶動區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和跨越式發(fā)展的使命，被定為濱海新區(qū)的領(lǐng)航區(qū)。其前身天津新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)1988年經(jīng)天津市委、市政府批準(zhǔn)建立，1991年被國務(wù)院批準(zhǔn)為首批國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，總體規(guī)劃面積97.96平方公里。

天津?yàn)I海高新區(qū)從2007年開始籌備申報(bào)新三板擴(kuò)容試點(diǎn)的工作。經(jīng)過多年準(zhǔn)備，已有20多家企業(yè)完成股份制改造。成功入圍新三板試點(diǎn)后，其相關(guān)部門開始積極組織符合條件的企業(yè)進(jìn)行申報(bào)。

天津?yàn)I海高新區(qū)目前有344家企業(yè)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，占到天津市約三分之一。目前，天津?yàn)I海高新區(qū)為區(qū)內(nèi)企業(yè)搭建起三大融資服務(wù)平臺，企業(yè)債券融資平臺、企業(yè)股權(quán)融資平臺和股改上市服務(wù)平臺，并且建立了一整套科技金融服務(wù)體系，引入了20多家券商、20多家金融機(jī)構(gòu)、60多家投資機(jī)構(gòu)，還有40多家中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，圍繞企業(yè)股改上市提供服務(wù)。

天津?yàn)I海高新區(qū)管委會副主任孫大海表示，新三板對企業(yè)的成長潛力提出要求，這可能會吸引大量具有價(jià)值判斷力的專業(yè)機(jī)構(gòu)通過新三板達(dá)成項(xiàng)目和資金的對接。如果企業(yè)進(jìn)入試點(diǎn)園區(qū)，獲得融資的機(jī)會就會更大。

其園區(qū)代表企業(yè)有生產(chǎn)專業(yè)性光引發(fā)劑、紫外線吸收劑的久日化學(xué)和主要從事各種電子、通訊等領(lǐng)域的高精度鋁合金散熱器等產(chǎn)品的銳新昌。

業(yè)態(tài)

中介機(jī)構(gòu)“上路”券商新挑戰(zhàn)任重道遠(yuǎn)

新三板的擴(kuò)容，對各中介機(jī)構(gòu)來說，同樣是新一輪挑戰(zhàn)。

目前，大小券商對于新三板業(yè)務(wù)都是摩拳擦掌，躍躍欲試，紛紛招兵買馬、儲備項(xiàng)目，期望分得一杯羹。從非上市企業(yè)的股份在新三板掛牌到轉(zhuǎn)讓的過程來看，新三板業(yè)務(wù)主要涉及主辦券商、律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)。那么，目前各大小券商的新三板業(yè)務(wù)開展得如何？究竟券商和中介機(jī)構(gòu)擔(dān)任哪些角色，承擔(dān)哪些責(zé)任？

中小券商占得先機(jī)

券商的“藍(lán)海”在場外，場外市場業(yè)務(wù)將成為未來券商業(yè)績的重要增長點(diǎn)。有券商研究分析，雖然是藍(lán)海，但從目前情況看，大券商由于積極忙于各個(gè)大小IPO，對新三板業(yè)務(wù)關(guān)注甚少；相反，在IPO“戰(zhàn)場”不能和實(shí)力券商抗衡的中小券商，卻在積極布局新三板業(yè)務(wù)，期望實(shí)現(xiàn)“逆襲”。

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有64家券商獲得了新三板主辦券商業(yè)務(wù)資格，不僅有申銀萬國、國信證券、國泰君安等早期便開展新三板業(yè)務(wù)的大券商，也包括世紀(jì)證券、新時(shí)代證券、江海證券等近期才獲得資格的小券商。

華泰證券分析師趙湘鄂表示，“新三板業(yè)務(wù)其實(shí)門檻較低，目前開展新三板業(yè)務(wù)的券商非常多；但是市場集中度比較高，大部分市場份額被早先開展新三板業(yè)務(wù)和園區(qū)注冊地的券商攬獲。”

從業(yè)務(wù)承辦情況看，華泰證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，申銀萬國、國信證券、西部證券、廣發(fā)證券、南京證券、齊魯證券和上海證券等7家券商占據(jù)了約62%的市場份額，而其他28家券商占38%，市場集中度較高。

華泰證券研究表示，隨著新三板擴(kuò)容日益明朗化，各券商都在積極籌備，未來新三板業(yè)務(wù)集中度會降低。從時(shí)間維度上看，申萬、國信和廣發(fā)主辦的項(xiàng)目，主要集中在新三板開板的初期，其后隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板的推出，他們在新三板業(yè)務(wù)上鮮有作為。相反，目前在新三板上活躍的券商，基本是一些中小券商，如西部證券、南京證券等。

西部證券董秘王寶輝對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“我們認(rèn)為新三板是一個(gè)非常有前途的業(yè)務(wù)，因?yàn)槌墒焓袌鍪怯邢壤?，大家都看得到，所以公司層面非?？春?，也是公司未來的一個(gè)利潤增長點(diǎn)。”有分析人士指出，未來一旦新三板實(shí)行做市商制度，券商的盈利能力將得到很大的提高。

海通證券研究認(rèn)為，新三板為券商帶來新的收入增長點(diǎn)，原因主要為兩個(gè)方面：一方面是為園區(qū)企業(yè)掛牌以及后續(xù)的增發(fā)和轉(zhuǎn)板帶來投行業(yè)務(wù)收入的增加；另一方面是引入做市商機(jī)制后帶來的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入增加。假設(shè)在發(fā)展初期，三板市場有500家掛牌公司，1200億元的總市值，投行業(yè)務(wù)將會實(shí)現(xiàn)18.6億元的收入，如果做市商制度引進(jìn)，將會額外帶來3.6億元的收入。

那么，券商開展新三板業(yè)務(wù)究竟需要怎樣的條件呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱《證券公司從事代辦股份轉(zhuǎn)讓主辦券商業(yè)務(wù)資格管理辦法（試行）》發(fā)現(xiàn)，證券公司申請股份轉(zhuǎn)讓主辦券商業(yè)務(wù)資格，有三個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的條件，一是最近年度凈資產(chǎn)不低于人民幣8億元，凈資本不低于人民幣5億元；二是具有20家以上的營業(yè)部，且布局合理；三是設(shè)置代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)管理部門，由公司副總經(jīng)理以上的高級管理人員負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的日常管理。業(yè)內(nèi)人士指出，券商開展新三板的門檻是比較低的，目前64家券商取得相關(guān)業(yè)務(wù)資格也說明這一點(diǎn)。雖然門檻低，但是從目前各個(gè)券商新三板業(yè)務(wù)項(xiàng)目儲備、人員配備、掛牌數(shù)量等方面看，不同券商之間的差距還是比較明顯的，在新三板業(yè)務(wù)上，任重道遠(yuǎn)。

主辦券商全程督導(dǎo)

由于新三板不設(shè)類似發(fā)審委組織，也不實(shí)行保薦制，所以核準(zhǔn)程序大大簡化。主辦券商從企業(yè)改制、立項(xiàng)開始，就一直充當(dāng)著操盤手的職責(zé)，不但要對公司治理方面建言獻(xiàn)策，還要幫助企業(yè)忙前忙后，掛牌后，還要履行持續(xù)監(jiān)督的職責(zé)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過對比新三板與IPO掛牌的流程發(fā)現(xiàn)，不同點(diǎn)在于，一是決定企業(yè)是否可以掛牌的規(guī)定權(quán)在于券商內(nèi)核會議，證券業(yè)協(xié)不會像發(fā)審委決定企業(yè)是否可以掛牌，只進(jìn)行形式審查；二是企業(yè)掛牌不用報(bào)證監(jiān)局備案，只要向當(dāng)?shù)卣暾垝炫瀑Y格，一般由管委會負(fù)責(zé)；三是掛牌流程簡單，通過率高，所需時(shí)間較短，文件報(bào)送到協(xié)會最快3~5個(gè)月即可掛牌。

而如果企業(yè)想要上市公開發(fā)行的話，正常情況下，從股份改制到盡職調(diào)查再到證監(jiān)會審核，總體時(shí)間一般都在一年半以上。正是這種簡單快捷的輔導(dǎo)程序，使得券商能夠一口氣同時(shí)經(jīng)手100多個(gè)項(xiàng)目儲備，這在IPO里面是不可想象的。

券商在整個(gè)過程相當(dāng)于一個(gè)總承包的角色。從企業(yè)改制、盡職調(diào)查、報(bào)送材料、掛牌，以及掛牌后的股份轉(zhuǎn)讓、定向增資和持續(xù)督導(dǎo)整個(gè)過程中，券商履行指導(dǎo)和監(jiān)督的職責(zé)。

前期，券商通過和企業(yè)接觸，決定是否參與該企業(yè)的改制、輔導(dǎo)等工作。在決定推薦一家公司以后，項(xiàng)目小組開始全面了解企業(yè)情況，并簽署相關(guān)文件資料。

此后，需要改制的券商先輔導(dǎo)企業(yè)改制，這個(gè)過程中律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所也會參與進(jìn)來。無需改制的，券商隨即進(jìn)入盡職調(diào)查階段。主辦券商應(yīng)遵循勤勉盡責(zé)、誠實(shí)信用的原則，通過實(shí)地考察等方法，對擬掛牌的園區(qū)公司進(jìn)行調(diào)查，同時(shí)還要督促園區(qū)公司保證擬披露信息的真實(shí)和準(zhǔn)確。

盡職調(diào)查以后，主辦券商內(nèi)部需要經(jīng)過內(nèi)核機(jī)構(gòu)的審議，決定推薦后才向協(xié)會推薦該園區(qū)公司掛牌，決定推薦的，券商應(yīng)出具推薦報(bào)告，并向協(xié)會報(bào)送備案文件。

協(xié)會應(yīng)在受理之日起60個(gè)工作日內(nèi)，對備案文件進(jìn)行審查，經(jīng)審查無異議的，向主辦報(bào)價(jià)券商出具備案確認(rèn)函。協(xié)會同意公司掛牌后，券商需要進(jìn)行股份集中登記托管。

正式掛牌時(shí)，公司需要披露股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓文件，而券商此時(shí)要出具推薦報(bào)告。

在企業(yè)申請掛牌新三板和以后的定向增資中，證券公司應(yīng)按照相關(guān)要求，出具推薦文件。后期，證券公司要持續(xù)督導(dǎo)所推薦公司及時(shí)履行信息披露義務(wù)、完善公司治理等。

其他機(jī)構(gòu)參與改制

從非上市企業(yè)的股份在新三板掛牌到轉(zhuǎn)讓的過程看，除了券商以外，還涉及到律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所、評估機(jī)構(gòu)等多家機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)主要起到規(guī)范公司治理，為公司在法律、財(cái)務(wù)等合規(guī)性方面提供支持，對企業(yè)違規(guī)行為進(jìn)行糾正，起到監(jiān)督的作用。

企業(yè)要在新三板掛牌，其前提條件是必須在代辦券商、會計(jì)師、律師、評估師的幫助下，改制成股份有限公司。在企業(yè)申請掛牌時(shí)，除了定向轉(zhuǎn)讓說明書以外，還應(yīng)包括律師事務(wù)所出具的法律意見書，會計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告。

盈科律師事務(wù)所合伙人劉全中表示：“我們主要對公司前期股改、公司治理方面提供法律支持，在企業(yè)掛牌、信息披露、股票轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行等方面出具法律意見書，企業(yè)掛牌完成以后，企業(yè)一般會長期聘請我們做法律顧問。”

與此同時(shí)，會計(jì)師事務(wù)所在服務(wù)新三板市場中起到的作用主要包括以下三方面：一是在企業(yè)改制過程中，由會計(jì)師出具審計(jì)報(bào)告，供代辦券商制作新三板的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓備案文件；二是公司在新三板掛牌后，每個(gè)年度公布的年報(bào)必須經(jīng)過會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)；三是在公司申請定向發(fā)行股票時(shí)，必須經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所出具審計(jì)報(bào)告。

此外，評估機(jī)構(gòu)也會參與到掛牌中來，主要負(fù)責(zé)評定和估算擬掛牌企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值等。