每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

騎白馬的不一定是王子，也可能是唐僧；單日放量大漲不一定是歷史大底，它可能是熊市反彈。

9月7日，滬指放量大漲，霎時間見底之聲不絕于耳。本周，滬指高位縮量持續(xù)調(diào)整，市場又感到一絲恐慌：到底這是上漲中途“加油”，還是主力資金偷偷逢高出貨呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者總結(jié)歷史規(guī)律發(fā)現(xiàn)，歷史大底往往不是單日放量大漲就能夠鑄就的，溫和而持續(xù)地放量才是底部形成的“充要條件”。

也有分析人士認為，2080點或是滬指是否創(chuàng)新低的“提前預(yù)知點”，一旦跌破2080點，新低恐要直逼1800點了。

/市況直擊/

巨量上漲VS縮量下跌

9月7日，在萬億投資計劃獲批后，滬指迎來單日大幅上漲，漲幅為8個月之最。然而，當(dāng)管理層頻頻發(fā)話要力保經(jīng)濟之時，股市卻在單日放量大漲后開始縮量下跌。

基建投資刺激放量大漲

9月5日～6日，發(fā)改委批復(fù)25個城軌規(guī)劃、13個公路建設(shè)、10個市政類項目和7個港口航道項目，投資規(guī)模超萬億。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在此背景下，9月7日股市高開高走，大幅上揚：上證指數(shù)漲幅大漲3.7%；深圳成指漲幅更高達5.08%；中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅也分別達3.51%、2.67%。

統(tǒng)計顯示，這是滬指8個月以來的單日最大漲幅，也是年內(nèi)第二大漲幅，1月17日，滬指曾大漲4.18%。

值得注意的是，9月7日股市量能出現(xiàn)了大幅放大。數(shù)據(jù)顯示，9月6日滬市單邊成交額僅有427.3億元，而7日放大至1111.4億元，增幅高達160%。深市方面，6日成交額僅有525.7億元，7日成交額放大至1101.7億元，增幅高達110%。顯然，巨額資金炒作是造成股市放量大漲的主要原因。

招商證券分析師謝亞軒指出，從各國發(fā)展經(jīng)驗來看，潛在增速下滑時，有效的短期對沖工具也只有基建投資而無其他辦法。在當(dāng)前就業(yè)問題已較為嚴峻的背景下，政策需要進一步偏向穩(wěn)增長。

投資的刺激猶如一劑強心劑，往往能夠有效地刺激經(jīng)濟上行。最典型的例子就是2008年“四萬億”刺激計劃帶來2009年實體經(jīng)濟的強勢復(fù)蘇，以及一輪股市的大牛市。

正因為有這一廣為人知的例證，才吸引了資金在新的萬億投資獲批后蜂擁搶籌A股，造就了9月7日的放量大漲。

“一日游”后持續(xù)縮量調(diào)整

就在發(fā)改委批復(fù)萬億投資后，高層領(lǐng)導(dǎo)也在不同場合表達了刺激經(jīng)濟的決心。

9月8日，國家主席胡錦濤在在亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會上表示，要發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在拉動內(nèi)需、增加就業(yè)、服務(wù)民生方面的積極作用；要提高農(nóng)業(yè)、能源、水利、信息等領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施水平，推進鐵路、公路、水路、民航、管道等交通運輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；要發(fā)揮政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的重要作用，加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財政性資金支持，積極探索和完善基礎(chǔ)設(shè)施投融資機制，建立多元參與機制。

隨后，在天津舉辦的夏季達沃斯論壇上，溫家寶總理表示，將根據(jù)經(jīng)濟運行的態(tài)勢進一步加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，著力刺激消費需求、著力擴大有效投資特別是激活民間投資活力、著力穩(wěn)定外部需求、著力促進實體經(jīng)濟發(fā)展，適時將萬億財政資金用于預(yù)調(diào)微調(diào)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，不少分析人士均表示，在高層上述表態(tài)下，政策對投資的刺激或不會戛然而止。然而，就算在這樣的顯著利好面前，A股本周沒有再接再厲、攻城拔寨。

從本周開始，A股就陷入到縮量調(diào)整之中：

周一，滬指盤中沖高，但未突破9月7日高點，隨后回落。尾盤拉升勉強讓指數(shù)錄得了0.34%的漲幅，不過滬市的成交額卻降至861.1億元，僅有前一日的77%。

周二，滬指突然出現(xiàn)低開低走，全天被均線壓制，僅在尾盤出現(xiàn)拉升，但最終還是下跌0.67%。當(dāng)日，滬市單邊成交額萎縮至657.6億元，僅有9月7日的59%。

周三，滬指則出現(xiàn)高開低走，始終被均線壓制，并在盤中多次出現(xiàn)大幅跳水，但同樣出現(xiàn)了尾盤拉升，指數(shù)才勉強上漲0.28%。當(dāng)日，滬市成交額為691.6億元。

周四，指數(shù)全天在前日收盤價附近震蕩，但尾盤突然出現(xiàn)直線跳水，最終滬指下跌0.76%，當(dāng)日成交額繼續(xù)下降至645.9億元。

周五，受美國正式推出QE3的利好刺激，股市出現(xiàn)大幅高開。按理說，QE3釋放了流動性，股市應(yīng)該受益上漲。但事實卻是A股出現(xiàn)高開低走，雖然盤中有過幾波拉升，但尾盤又出現(xiàn)跳水。截至收盤，滬指漲幅僅為0.64%。這已是本周的第四個小陰線了。雖然周五股市有所放量，但當(dāng)日近40%的量能出現(xiàn)在10時30分之前，分析人士認為，這表明受QE3刺激后，股市短暫放量，但最終仍表現(xiàn)為縮量。

/歷史分析/

單日放量難為底

為什么萬億投資刺激這一利好僅造就出一天的放量大漲呢？從一周的滬指運行狀況來看，幾乎是在一個平臺中停滯了，這種停滯，這到底是上漲中的“加油”，還是主力資金已在暗中出貨呢？《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，單日放量上漲可稱為底部形成“必要條件”，但并非“充分條件”。

放量系底部形成“必要條件”

縱觀A股的底部歷史，放量是必須的。這也印證了“量在價先”這一著名股諺。

回顧998點歷史大底區(qū)域，市場出現(xiàn)了明顯放量。2005年6月8日，滬指大漲8.21%，當(dāng)天成交額為199.4億元，較前一日的78億元暴增了156%；而滬指在見底1664點后的一個月，單日平均成交額為565億元，遠高于1664點前一個月不到400億元的平均量能水平。

此外，在2010年7月初滬指2319點底部，滬市單邊成交額一度縮減至461億元。但隨著見底形成，此后滬市單邊成交額迅速跳升至600億元，此后又上升至千億元之上。

分析人士指出，當(dāng)股指越來越低而成交額放量，往往意味著有新的資金進場抄底，而沒有放量的上漲往往只是場內(nèi)資金的“自救”，持續(xù)性不會太強。

顯然，放量是股市見底的必要條件之一。

放量非底部形成“充分條件”

然而，《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，放量并不是股市見底的“充分條件”。

比如1664點之前，滬指也分別在4月、7月、9月出現(xiàn)過放量反彈，但這些反彈僅僅維持了幾日而已，最終還是選擇下跌。

其中值得一提的是2008年9月19日出現(xiàn)千股集體漲停，滬指上漲9.45%的盛況。第二日，滬指再次大漲7.77%，成交額高達1176.5億元，較之前增加了173%。然而，即便在這樣的罕見暴漲后，股市還是創(chuàng)出了新低。

因此可以看出，單日放量大漲并不是股市上漲見底的“充分條件”。

持續(xù)放量才是“充要條件”

《每日經(jīng)濟新聞》記者經(jīng)過深入觀察注意到，持續(xù)放量才是底部形成的充分且必要條件。

在998點之前的多個歷史大底，我們都發(fā)現(xiàn)持續(xù)放量。

如1994年8月1日，滬指當(dāng)日暴漲33.46%，成交額為30.5億元，是前一日4.8億元的5.4倍。此后，量能并沒有萎縮，而是持續(xù)放大；同年8月4日，滬指大漲7.61%，當(dāng)日的成交額高達105.4億元，是8月1日的2.5倍。在橫盤了一段時間后，指數(shù)并沒有向下而是選擇了向上，背景就是繼續(xù)放量；同年9月5日，滬指大漲13.3%，當(dāng)日成交額為154.9億元，該金額是行情啟動前的31.3倍。此后，隨著量能逐步減小，股指便開始見頂回落。

再比如歷史著名的“5·19”行情，1999年5月19日，滬指上漲4.64%，當(dāng)日成交額為42.5億元，較前一日的21.6億元幾近翻倍。隨后，股指與量能密切配合，量能的逐步放大推動股指向上進攻。直到當(dāng)年6月25日，滬市出現(xiàn)了量能高達443.2億元的一根陰線。雖然之后股市又向上蹦跶了幾天，但6月30日出現(xiàn)陰線，成交額降至380.9億元，股市見頂，隨后開始逐級下跌。

歷史大底均有持續(xù)放量

如果說上述例子離我們顯得遙遠，可能不太切合現(xiàn)狀的話，那么998點、1664點、2319點、2132點歷史大底實際上都是持續(xù)放量的結(jié)果。

在2005年6月6日出現(xiàn)998點大底后，滬指在當(dāng)年6月8日、9日連續(xù)放出巨量，但隨后量能卻沒有跟上，導(dǎo)致指數(shù)在1100點附近橫盤了十多個交易日。由于量能始終無法放大，股指最終選擇向下并跌至1000點附近。

2005年8月18日，滬指放量235.1億元滯漲，并隨后出現(xiàn)量能萎縮，這最終導(dǎo)致滬指又回到了1100點區(qū)域，橫盤約2個月。而從2005年12月6日起，市場的量能又開始緩慢放大，股指也就從1000點沿5日均線迅速攀升至1300點。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2008年10月28日的1664點底部，指數(shù)緩慢放量上行特征更為明顯。2008年11月10日，滬指大漲7.27%，當(dāng)天的成交額達589億元，是此前不到250億元成交額的約1.4倍。隨后滬市的量能逐步攀升，隨著量能的攀升，指數(shù)也從1664點漲至2400點，漲幅高達44%。

距離我們最近的一次底部是2012年1月6日2132點階段性底部。在2132點形成的當(dāng)天，滬市成交額不足400億元。隨后這一量能逐步放大，最終高達1700億元。在此之后的2012年3月29日形成的2242點反彈同樣符合逐步放量的特征，而在今年5月以后，量能持續(xù)萎縮便是股市下跌的主要原因。

/后市預(yù)警/

警惕熊市反彈 等待二次探底

分析人士認為，若根據(jù)上述規(guī)律，如果后續(xù)股市出現(xiàn)持續(xù)放量，那么就有可能形成真正的底部；如果量能不能持續(xù)放大，9月7日的放量反彈極有可能是熊市性質(zhì)的反彈，后續(xù)股市還要繼續(xù)下跌，至少也還要來一輪二次探底。

單日量能井噴屬熊市反彈

9月7日，滬指成交額為1111.4億元，本周，滬指的日均量能萎縮至約700億元，降幅高達37%。從歷史經(jīng)驗看，熊市探底過程中，類似的單日放量大漲并不在少數(shù)。所以，目前如果言之鑿鑿認為已經(jīng)見底，為時尚早。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在歷史上著名的一些大熊市中，類似這種單日放量反彈的情況比比皆是。

比如2001年2245點以來的大熊市中，曾出現(xiàn)過2002年6月24日滬指暴漲9.25%，量能暴增3.3倍的單日大漲行情。但在高位橫盤震蕩了兩周后，指數(shù)又開始了大幅下跌。

2008年的大熊市中，4月24日，滬指大漲9.29%，量能高達1956.5億元，是前一日的1.2倍。然而，隨后股市由于量能出現(xiàn)快速萎縮，股市下跌成為必然。而幾個月后的9月22日，指數(shù)再次出現(xiàn)類似的情景，但這也不是市場的底部，隨后又下跌25%才見底。

此外，今年5月份以來的下跌中，5月28日、29日的放量也沒有帶動股市走強，反而是隨后加速下跌。

單日放量大漲，儼然成為了空頭陷阱。

對于為何當(dāng)日放量上漲往往不是見底信號的原因，《每日經(jīng)濟新聞》記者也采訪了一些技術(shù)派人士，他們的認識可歸納為兩點：

一是短期猛烈放量容易將場內(nèi)多頭轉(zhuǎn)變?yōu)閳鐾饪疹^。一般而言，單日巨幅放量在表明有資金進場的同時，也表明有場內(nèi)資金獲利了結(jié)或割肉。如果是緩慢放量，場內(nèi)資金并不能從容地大量出貨，這對于日后繼續(xù)上漲是有利的；而一旦場外資金介入過猛，大量涌出的場內(nèi)資金顯然不會在出局后馬上追高。這就造成后續(xù)量能不足，指數(shù)推進無力。

二是短期猛地放量上漲，在透支空間的同時，可能也將對快速反彈構(gòu)成時間打壓。

一般來說，放量上漲往往就是大漲，指數(shù)動輒就漲3、5個百分點，甚至出現(xiàn)個股集體漲停。由于短期漲幅過大，最短一天、最多幾天后便會形成大量獲利盤，在熊市思維的左右下，獲利了結(jié)自然會打壓股市。而此時，由于短期介入過猛，踏空資金往往也不會立即追高，從而造成資金難以為繼、股市下跌。

由此可見，緩慢上漲和緩慢放量，更容易吸引場內(nèi)資金鎖倉觀望，同時吸引場外資金源源不斷地進場。真正的底部在這種情況下才有條件筑成。

分析師：破2080點或再創(chuàng)新低

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在歷史規(guī)律中，單日放量后股市會有兩種運行格局：一是股市不創(chuàng)新低，在股指震蕩、量能萎縮后出現(xiàn)持續(xù)放量，大底構(gòu)成。最典型的就是998點的底部圖形；二是股市創(chuàng)出新低，并繼續(xù)下跌，最典型的就是1664點的底部圖形。

那么，如何提前預(yù)知是上述哪一種情況呢？

國信證券分析師閻莉通過技術(shù)分析認為，放量大漲之后，一般會伴隨震蕩出現(xiàn)，為保證反彈持續(xù)，對震蕩幅度需要加以限制，這可以從兩個方面估算：一是震蕩幅度最好不超過當(dāng)日大陽線實體的半分位，對應(yīng)點位2103點；二是滬指既然已經(jīng)向上突破5月以來的下降壓力線確立反彈，震蕩最好不要再回落到壓力線之下，對應(yīng)點位為2080點。綜合來看，震蕩回落的低點可限定在2080點～2100點，若超出范圍，表明行情有再探前低甚至再創(chuàng)新低的風(fēng)險。

由此可見，2080點是9月7日大漲后調(diào)整的底線。目前，2080點大概在20天均線的位置，當(dāng)前2123點距離這一點位大約有2%的距離。按照閻莉的觀點，若股市跌破2080點，應(yīng)提前出局等待股市創(chuàng)新低。

如果后續(xù)股市不能出現(xiàn)持續(xù)放量，那么當(dāng)前的行情就是熊市反彈。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，熊市的單日放量反彈也分熊市中期、熊市晚期兩種。

如果是熊市中期反彈，類似2008年4月22日滬指大漲9.29%，隨后股指跌至1664點見底，跌去了52%；如果是熊市晚期的單日放量上漲，則類似于2008年9月19日滬指暴漲9.45%，隨后股指從高位回落，跌幅約25%。

分析人士認為，綜合經(jīng)濟環(huán)境以及估值點位來看，當(dāng)前是熊市末期可能性似乎更大些。那么，有投資者會問，如果有二次探底，底在何方？

《每日經(jīng)濟新聞》記者總結(jié)發(fā)現(xiàn)，二次探底往往會出現(xiàn)在5日均線再次與10日均線死叉的位置，這在滬指998點、1664點時期都出現(xiàn)過。此外，滬指目前之所以在9月5日探低2029點后形成反彈，其支撐位來自于2009年3月3日的2037點一線。同理，如果滬指跌破2029點，再向下的支撐位或是2008年12月31日的1814點一線。以此計算，創(chuàng)新低后的跌幅還有10.6%。