從鐵路施工建設(shè)的時(shí)間順序上看，未來鐵路基建相關(guān)公司最先受益于投資的重新啟動(dòng)，有望率先從底部復(fù)蘇。

 改革是大勢所趨，而且時(shí)間不會(huì)太遠(yuǎn)?！蛾P(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見》，“這是綱領(lǐng)性文件，實(shí)質(zhì)性的措施有望在明年年中出現(xiàn)。”

 證券時(shí)報(bào)記者 陳春雨

 9月5日，因國家發(fā)改委批復(fù)25條軌道交通建設(shè)項(xiàng)目，鐵路基建及設(shè)備板塊的做多熱情一度被點(diǎn)燃。當(dāng)周，鼎漢技術(shù)(300011,股吧)上漲32.35%，晉西車軸(600495,股吧)上漲24.45%。但熱潮來得快去得也快，上周該板塊又歸于平靜。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，主要是因?yàn)?5個(gè)項(xiàng)目已在市場預(yù)期中，并非增量而是調(diào)控前松后緊的產(chǎn)物。

 訂單在預(yù)期中

 行業(yè)基本面變化不大

 在同期啟動(dòng)的水泥、機(jī)械等板塊行情依然持續(xù)時(shí)，涉“鐵”概念股率先冷場。對(duì)此，深圳一基金研究員表示，最大的原因在于這25條軌道交通并非“增量”。此前，城際軌道交通是在鐵道部統(tǒng)一規(guī)劃下，但2011年后不再由鐵道部負(fù)責(zé)，而是由地方政府負(fù)責(zé)，十二五鐵路固定資產(chǎn)投資業(yè)也因此由3.5萬億元下調(diào)到2.8萬億元。此消彼長間，投資并沒有擴(kuò)容。

 市場反應(yīng)也正如此，9月11日，中國南車(601766,股吧)發(fā)布公告，近期獲54.1億元大訂單，當(dāng)天公司股價(jià)高開低走，最終收盤價(jià)與前一交易日持平。

 “實(shí)際上，未來3個(gè)月會(huì)看到更多大訂單發(fā)布。”長盛基金研究員喬培濤表示。今年8月，2012年固定資產(chǎn)投資第三次上調(diào)300億元提升為6400億元，而在前8個(gè)月，鐵路投資進(jìn)展緩慢，同比下滑24.1%，在全年總數(shù)提升而上半年開工率較低的背景下，四季度投資和建設(shè)必定加速，前期暫停的鐵路招標(biāo)也會(huì)重啟。整體看，僅是調(diào)整前松后緊帶來的進(jìn)度變化，行業(yè)基本面并沒有出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折。

 不過，喬培濤也表示，隨著訂單公告不斷發(fā)布，利好消息的累積會(huì)提振市場情緒，有助于行業(yè)走出冰點(diǎn)期。數(shù)據(jù)顯示，8月單月的鐵路基建投資增速達(dá)到19%，成為今年首個(gè)正增長的月份。東方證券研究員徐煒認(rèn)為，如果四季度仍保持19%的水平，預(yù)計(jì)全年可完成鐵路基建投資4000億元的預(yù)期目標(biāo)。

 長期看好

 實(shí)質(zhì)變革或明年年中出現(xiàn)

 目前，制約鐵路投資的主要因素還是資金來源，鐵道部上半年虧損88億元，凈負(fù)債2.3萬億元，短期看，政策支持下的銀行貸款和鐵道部債券將繼續(xù)為鐵路基建提供配套資金，目前資金面的緊張程度已有所緩和。但中長期來看，鐵道部每年光是用于還債付息的資金估計(jì)就達(dá)兩千億，未來單純依靠鐵道部自身籌資支持鐵路建設(shè)有較大難度。

 在此背景下，一些資金選擇了布局產(chǎn)業(yè)鏈前端，深圳一家基金公司研究員表示，看好鐵路基建產(chǎn)業(yè)鏈前端業(yè)務(wù)，如地質(zhì)勘察和基礎(chǔ)工程施工。因?yàn)檫@些項(xiàng)目對(duì)后續(xù)資金來源不敏感。無論項(xiàng)目何時(shí)實(shí)施，只要通過立項(xiàng)，預(yù)計(jì)前期的設(shè)計(jì)勘察就會(huì)馬上展開。而北京一基金公司認(rèn)為，從鐵路施工建設(shè)的時(shí)間順序上看，未來鐵路基建相關(guān)公司最先受益于投資的重新啟動(dòng)，有望率先從底部復(fù)蘇；下半年隨著動(dòng)車組招標(biāo)重啟，鐵路設(shè)備相關(guān)公司的業(yè)績也將得到明顯改善。

 大多數(shù)人在等待更大的機(jī)會(huì)。喬培濤就認(rèn)為，鐵路行業(yè)大的機(jī)會(huì)來臨仍需要等待鐵道部出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改革，包括運(yùn)營模式及融資渠道的改革。由于鐵路建設(shè)前期投入巨大，未來可以探討這樣的可能性，將一些里短程、效益好的城際鐵路交給私有資本建設(shè)和運(yùn)營，以減輕國家財(cái)政負(fù)擔(dān)。這種模式在高速公路建設(shè)上已獲得成功，而在鐵路建設(shè)也有成功案例，比如中國平安(601318,股吧)、中國太平洋保險(xiǎn)(601601,股吧)入股的京滬高速鐵路，運(yùn)行一年來剔除資產(chǎn)折舊已實(shí)現(xiàn)盈利。

 “改革是大勢所趨，而且時(shí)間不會(huì)太遠(yuǎn)。”喬培濤說，今年上半年鐵道部已經(jīng)發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見》，“這是綱領(lǐng)性文件，實(shí)質(zhì)性的措施有望在明年年中出現(xiàn)。”

 不過，并非所有基金公司都這樣樂觀，上述北京基金公司就表示，當(dāng)前政府已經(jīng)放寬了民間資本投資鐵路的準(zhǔn)入門檻，長期來看，民資參與鐵路投資將成為大趨勢。但目前民間資本進(jìn)入鐵路建設(shè)仍然很少，并且進(jìn)入的領(lǐng)域多為城際鐵路、地方鐵路、支線鐵路和專用鐵路的建設(shè)項(xiàng)目。此外，在放松民資準(zhǔn)入門檻之后，還需要解決的是鐵路資產(chǎn)的盈利問題，在沒有確定的收益率或補(bǔ)償條例出臺(tái)前，很難吸引大量民營資本進(jìn)入鐵路投資。