央行行長周小川日前在《中國金融》刊登的署名文章中對地方政府債券提出了自己的設(shè)想。他指出，中國今后若能建立地方政府債務(wù)體系，地方債應(yīng)主要出售給當(dāng)?shù)鼐用?，以?gòu)成對地方政府債務(wù)的約束。

周小川表示，從國際經(jīng)驗看，外部債務(wù)存在很多道德風(fēng)險問題。中國也存在相類似的問題，比如地方政府融資平臺。如果發(fā)債主體為省、市政府，而市場為全國性市場，也會出現(xiàn)舉債缺乏制約、道德風(fēng)險、定價機(jī)制失效等問題。

因此，如果中國今后能建立一個地方政府債務(wù)體系，地方債應(yīng)主要出售給當(dāng)?shù)鼐用瘢?dāng)?shù)鼐用駮谧陨淼酿B(yǎng)老金、福利等問題來考慮是否購買，這樣就構(gòu)成了對地方政府債務(wù)的制約。

對于國際上的主權(quán)債務(wù)問題，周小川提出，“是否應(yīng)該考慮一個運(yùn)作機(jī)制，讓政府債務(wù)基本集中于國內(nèi)？”他認(rèn)為，目前看來是可能的。而作為對這種機(jī)制的補(bǔ)充，如果負(fù)債的政府確實需要在國際上籌資，可向國際組織借款，如基金組織和世界銀行。

他認(rèn)為上述做法有三個好處。

其一，有助于形成定價機(jī)制。如果某國在國際上借款，但卻無法提供足夠的還款保證，而外國投資人也缺乏有效的制約手段，那么定價就可能出現(xiàn)問題。如果政府將絕大部分國債賣給國內(nèi)投資者，這些投資者就會仔細(xì)權(quán)衡國債對他們微觀經(jīng)濟(jì)情況的影響。

其二，有助于在國內(nèi)形成共識機(jī)制。如果債務(wù)主要由國內(nèi)公眾持有，他們之間更容易形成共識。現(xiàn)在歐洲的情況是，一方面政府實施財政整頓政策，另一方面公眾卻走上大街示威抗議。

其三，外國投資者很難對別國政府的主權(quán)政策予以制約，這不僅是因為信息不足，也是因為外國投資者缺乏權(quán)力和渠道。國際組織在這方面會好很多，如作為補(bǔ)充性投資者可以有所作為。

（本文來源：上海證券報 作者：李丹丹）