股價(jià)“破凈”，正在讓部分央企上市公司喪失再融資的機(jī)會(huì)，特別是鋼鐵企業(yè)尤其如此。

18家央企“破凈”

統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月18日，有18家央企上市公司股價(jià)“破凈”。除鞍鋼股份（000898）、寶鋼股份(600019)（600019）、武鋼股份(600005)（600005）等鋼鐵巨頭“破凈”外，中國(guó)鐵建（601186）、中國(guó)中鐵（601390）、中海發(fā)展（600026）等公司股價(jià)也都低于每股凈資產(chǎn)值。

這18家央企上市公司中，遼通化工(000059)（000059）公布了定向增發(fā)預(yù)案，而岳陽(yáng)林紙(600963)（600963）的定向增發(fā)方案已經(jīng)獲得股東大會(huì)通過(guò)。

另外，南方航空（600029）、吉電股份(000875)（000875）、中國(guó)西電(601179)（601179）等3家定向增發(fā)方案獲股東大會(huì)通過(guò)的公司，目前股價(jià)距離“破凈”紅線僅有不足10%的空間。

“破凈”讓一些國(guó)資背景的上市公司遭遇再融資困局。按照有關(guān)規(guī)定，國(guó)企增發(fā)股份價(jià)格不得低于每股凈資產(chǎn)。這將導(dǎo)致一些股價(jià)“破凈”公司必須以高于市價(jià)的價(jià)格進(jìn)行增發(fā)，價(jià)格倒掛下，無(wú)法吸引更多投資者參與。

于是，有的上市公司再融資只能求助于控股股東。比如南方航空、東方航空（600115）等航空公司都是向大股東定向增發(fā)募集資金。不同于向其他特定機(jī)構(gòu)的增發(fā)，大股東對(duì)增發(fā)價(jià)格相對(duì)不敏感，預(yù)計(jì)順利完成增發(fā)不會(huì)有太大問(wèn)題。

南方航空6月12日公布增發(fā)預(yù)案，公司擬以4.3元/股的價(jià)格，向控股股東南方航空集團(tuán)發(fā)行不超過(guò)4.65億股的股票，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)人民幣20億元。9月18日，南方航空收盤價(jià)為3.3元/股，已經(jīng)遠(yuǎn)低于公司定增底價(jià)，距離公司每股凈資產(chǎn)值僅有6%的空間。

“破凈”VS國(guó)資保值

但是，因?yàn)?ldquo;破凈”，還是有部分央企公司的再融資計(jì)劃陷入了兩難境地。

以遼通化工為例，公司7月3日公告，擬以不低于7.63元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4億股，募集資金總額不超過(guò)30億元，募集資金擬用于向內(nèi)蒙古華錦化工有限公司增資實(shí)施100萬(wàn)噸/年合成氨、160萬(wàn)噸/年尿素項(xiàng)目。

為此次定增“護(hù)航”，遼通化工控股股東遼寧華錦化工(集團(tuán))有限責(zé)任公司承諾，擬按照與其他發(fā)行對(duì)象相同的認(rèn)購(gòu)價(jià)，認(rèn)購(gòu)此次非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的50%，認(rèn)購(gòu)資金不超過(guò)15億元。

兩個(gè)多月過(guò)去后，遼通化工9月18日收盤價(jià)為5.98元/股，較定增底價(jià)下跌了22%。這讓遼通化工的定向增發(fā)陷入兩難境地。在目前的股價(jià)下，遼通化工要以7.63元/股的價(jià)格增發(fā)顯然不現(xiàn)實(shí)；要想增發(fā)成功，修改定增價(jià)格是遼通化工必然要做的功課，但目前修改定增價(jià)格對(duì)遼通化工而言同樣不容易。

遼通化工目前6元/股左右的股價(jià)已經(jīng)跌破公司的凈資產(chǎn)，截至2012年6月底，遼通化工的每股凈資產(chǎn)為6.07元/股。根據(jù)《股份有限公司國(guó)有股股東行使股權(quán)行為規(guī)范意見(jiàn)》第17條的規(guī)定，國(guó)有股股東轉(zhuǎn)讓股份的價(jià)格必須依據(jù)公司的每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率、實(shí)際投資價(jià)值（投資回報(bào)率）、近期市場(chǎng)價(jià)格以及合理的市盈率來(lái)確定，但不得低于每股凈資產(chǎn)值。這也就意味著，國(guó)資公司的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)要高過(guò)凈資產(chǎn)的價(jià)格，其定向增發(fā)同樣如此。遼通化工控股股東遼寧華錦化工為中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司控股子公司，屬于央企下屬公司，同樣適合上述規(guī)定。

因此，未來(lái)10個(gè)月內(nèi)，遼通化工需要精確把握二級(jí)市場(chǎng)時(shí)機(jī)，讓公司股價(jià)能夠持續(xù)維持在每股凈資產(chǎn)值的上方，才能保證公司的定向增發(fā)能夠順利完成。或者，等待大盤強(qiáng)勢(shì)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)公司股價(jià)自動(dòng)回升至定增價(jià)上方。