定增公告增多

市場短暫回暖重新點燃起上市公司定向增發(fā)的熱情。9月份以來，A股上市公司中有23家公司公布或修改增發(fā)預案，其中公布新定增預案的公司有10家。

9月以來，上市公司公布的新增計劃再融資額超過112億元。其中，東方航空(600115)、南京醫(yī)藥(600713)(600713)、峨眉山A(000888)、永輝超市(601933)(601933)、*ST冠福(002102)等10家公司公布了定向增發(fā)預案；燕京啤酒(000729)（000729）則擬公開發(fā)行募資26.2億元。

相比之下，7、8月份的定增要清淡不少。統(tǒng)計顯示，7月份共有8家公司公布定向增發(fā)預案，新增計劃再融資額約為192億元；8月份共有7家公司公布定向增發(fā)預案，新增計劃再融資額約為138億元。7、8月份因為有北海港（000582）、光大證券(601788)（601788）分別擬再融資70億元左右，使得這兩個月的計劃融資額走高；而9月份截至目前還沒有30億元以上的新再融資方案出現(xiàn)。

除此之外，9月份A股上市公司中有12家公司修改了定向增發(fā)預案，其中多數(shù)是調(diào)整增發(fā)底價和延長增發(fā)有效期限。盡管如此，截至18日收盤，仍然有方大碳素（600516）、*ST華科（600532）、*ST吉纖（000420）等3家公司的增發(fā)底價低于公司二級市場的最新收盤價。

“保殼”壓力日增。9月份，*ST冠福、*ST華科、*ST吉纖等3家*ST公司公布了定向增發(fā)預案或者修改定增預案，盡管不是暫停上市公司，但披星戴帽仍然讓這些公司感受到了“保殼”的壓力。隨著新政下退市大限將至，預計還會有不少已經(jīng)暫停上市的公司要公布重組方案，其中大多數(shù)將會是定向增發(fā)購買資產(chǎn)類的預案。

值得注意的是，9月12日一天有5家上市公司密集公布增發(fā)預案。除了擬公開增發(fā)的燕京啤酒外，4家擬定向增發(fā)公司的股價均受到市場熱捧。這4家公布定增預案的上市公司中，天通股份(600330)（600330）、*ST冠福12日收盤漲停，東方航空、峨眉山A當日在盤中觸及漲停板后分別以5.17%和6.64%的漲幅報收。

分析人士指出，定增板塊近期表現(xiàn)表明，這些上市公司目前的估值已經(jīng)得到市場認可，行業(yè)景氣有已經(jīng)見底的跡象；對于參與增發(fā)的大股東及機構投資者來講，目前的估值也具一定吸引力。

除了定向增發(fā)數(shù)量較前期有明顯提升外，機構參與定向增發(fā)的積極性也在回升。數(shù)據(jù)顯示，華安基金、興業(yè)全球(340006,基金吧)、上投摩根等多家基金機構都在積極參與上市公司的定向增發(fā)。

上投摩根基金公司旗下4只基金斥資1.5億元參與了光明乳業(yè)(600597)（600597）的定向增發(fā)。其中，上投摩根成長先鋒(378010,基金吧)股票基金認購670萬股，上投摩根內(nèi)需動力(377020,基金吧)股票基金認購650萬股，上投摩根雙息平衡(373010,基金吧)混合基金認購290萬股，上投摩根行業(yè)輪動股票基金認購250萬股。

而興業(yè)全球、國泰君安資管、泰康資管參與了剛剛實施的七星電子(002371)（002371）的增發(fā)，3家機構認購的比例超過定增股份的44%。大成基金、南方基金、興業(yè)全球、銀河證券等機構則參與了東北證券(000686)（000686）的定向增發(fā)。

機構研究人士指出，定增價格一般較市場價格有約10%的折價，在目前市場處于底部區(qū)域的情況下，推出定增預案的增發(fā)價格一般也都比較低，因此，股價繼續(xù)下跌甚至破發(fā)的可能性比較低。這讓參與定增者的安全邊際得到放大，提高了定向增發(fā)成功的幾率，從而也激發(fā)了上市公司定向增發(fā)的動力。

市道持續(xù)低迷，上市公司再融資渠道漸趨狹窄，即使是相對順暢的定向增發(fā)也變得困難重重。不過，9月份以來，隨著市場的短暫回暖，上市公司定向增發(fā)預案數(shù)量開始增加，基金等機構參與熱情有所回升，產(chǎn)業(yè)資本進場意愿也漸增強。

上下游“抱團取暖”

在定向增發(fā)市場整體形勢仍不樂觀的情況下，上市公司也開始采用更靈活多變的方案來促進增發(fā)完成。

9月5日，永輝超市公告非公開發(fā)行股票預案。公司擬以22.52元/股的價格定向增發(fā)不超過4510萬股，募集資金10.16億元。增發(fā)對象為張軒松、上海市糖業(yè)煙酒（集團）有限公司、朗源股份(300175)（300175）三名特定對象。

其中，張軒松將以現(xiàn)金79,045.20萬元認購3,510萬股；上海糖業(yè)煙酒將以現(xiàn)金11,260.00萬元認購500萬股；朗源股份將以現(xiàn)金11,260.00萬元認購500萬股。張軒松為永輝超市的董事長和實際控制人。

上市公司朗源股份不僅參與永輝超市的增發(fā)，并與之簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。具體合作內(nèi)容包括：朗源股份向永輝超市直接提供朗源品牌富士蘋果、山東梨、蔬菜等優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品，朗源股份在品質(zhì)、數(shù)量、價格等方面優(yōu)先支持永輝；而永輝向朗源股份開放其全國銷售、物流網(wǎng)絡，保證產(chǎn)品順利上架。

朗源股份是國內(nèi)干果上市公司，該公司有關人士表示，與永輝的戰(zhàn)略合作意味著永輝全國銷售網(wǎng)絡向朗源放開，朗源股份所有產(chǎn)品都有機會進入國內(nèi)超市渠道。朗源股份主營產(chǎn)品為新鮮蘋果和葡萄干，80%～90%均用于出口。

這種上下游的互助增發(fā)，也被業(yè)界稱之為“抱團取暖”。這在上柴股份(600841)（600841）的定增中也有很好的體現(xiàn)。上汽集團(600104)就宣布以2.5億元現(xiàn)金認購上柴股份1857.36萬股的定向增發(fā)股份。同時，威孚高科(000581)（000581）花費近2億元認購上柴股份1480萬股定增股份。威孚高科主打產(chǎn)品為柴油共軌系統(tǒng)零部件。

此外，有的公司遭遇困境時也能獲得股東方的友情贊助。停牌1個月的*ST冠福9月12日宣布重組流產(chǎn)，同時公司公布了定向增發(fā)方案。

由于2010年、2011年連續(xù)兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負值，*ST冠福自今年4月26日起被實行了退市風險警示。公司曾表示，將力爭消除影響生產(chǎn)經(jīng)營的不利因素，盡快消除退市風險。不過，今年上半年公司仍然虧損3951.23萬元。到年底前*ST冠福如果不能有效扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困境，將面臨暫停上市風險。

為此，公司曾一度想借助資產(chǎn)重組來擺脫困境，也與長江礦業(yè)進行溝通談判，并簽訂了《合作意向書》。但*ST冠福12日公告稱，根據(jù)中介機構調(diào)查結果，本次重大資產(chǎn)重組所涉及的標的資產(chǎn)構成較為復雜，部分標的資產(chǎn)仍未完全符合相關條件，公司與相關方?jīng)Q定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事宜。

在資產(chǎn)重組流產(chǎn)后，公司將希望轉(zhuǎn)向定向增發(fā)，并獲得了其他股東的友情贊助。根據(jù)定增方案，公司擬以3.28元/股的價格向6名特定對象發(fā)行2.5億股，募資8.2億元用于償還銀行借款和補充流動資金。

已經(jīng)蟄伏逾一年

盡管市場短暫企穩(wěn)讓上市公司定向增發(fā)有了回暖跡象，但要完成定向增發(fā)依然難度不小。這從眾多上市公司延長定向增發(fā)有效期中可見一斑。

山西焦化(600740)（600740）9月6日公布延長定向增發(fā)有效期以及調(diào)整增發(fā)價格的公告。山西焦化2011年9月23日股東大會通過非公開發(fā)行議案，由于非公開發(fā)行有效期將于今年9月22日到期，公司決定延長有效期12個月。同時，山西焦化調(diào)整定向增發(fā)價格，以2012年9月6日為定價基準日，增發(fā)底價也相應調(diào)整為7.34元/股。

而西安飲食(000721)（000721）已經(jīng)3次調(diào)整增發(fā)價格。2011年3月，西安飲食推出以每股10.7元的價格非公開發(fā)行4200萬股的定增方案，募集資金預計不超過4.32億元。隨后，西安飲食于2011年7月5日發(fā)布《非公開發(fā)行A股股票預案(修訂案)》，將最低發(fā)行價改為不低于8.89元/股。但是，去年下半年以來A股市場掉頭向下，多數(shù)公司股價慘遭腰斬，西安飲食又于2012年6月20日調(diào)整最低發(fā)行價為不低于6.32元/股，發(fā)行股票數(shù)量改為不超過5000萬股，募集資金總額為不超過4.09億元。但是，一再下調(diào)增發(fā)價并沒能阻止西安飲食的股價繼續(xù)下跌，今年8月2日西安飲食股價觸及5.85元/股，也因此導致西安飲食將最低發(fā)行價再次下調(diào)至5.65元/股。5.65元/股的定增底價較早期10.7元/股的定增底價已經(jīng)近乎打五折了。

有統(tǒng)計顯示，今年以來，上市公司增發(fā)預案數(shù)量同比增長1倍，但是已經(jīng)實施增發(fā)的數(shù)量卻同比下降三成。

這與大盤持續(xù)下跌有著直接的關系。自2011年4月起，上證綜指從3067點持續(xù)下跌至目前的2059點。股指下挫，致使多數(shù)上市公司股價跌破定增發(fā)行價，直接阻礙了機構參與定增的積極性。

與此同時，隨著大盤走弱，監(jiān)管層也在有意放緩IPO和再融資的節(jié)奏。以恒逸石化(000703)（000703）為例，公司定向增發(fā)方案于2012年3月23日獲得證監(jiān)會主板發(fā)審委的無條件審核通過，但公司至今未獲得證監(jiān)會批文。

有投行人士透露，此前定向增發(fā)的批文一般在發(fā)審委或并購重組委通過后一個月拿到，但目前批文的發(fā)放時間已經(jīng)放寬到2個月了。

產(chǎn)業(yè)資本包銷為哪般

上市公司被迫不斷下調(diào)增發(fā)底價的同時，也在迫使或誘使產(chǎn)業(yè)資本進場，特別是隨著大盤企穩(wěn)，控股股東包銷定增的案例越來越多。

天通股份12日公布定增預案，擬以5.15元/股的發(fā)行價格，向公司大股東控制的天通高新及大股東妻子杜海利定增不超過6000萬股，募資不超過3.09億元，用于公司LED藍寶石襯底材料技改項目及補充流動資金。

資料顯示，天通高新系公司第一大股東潘建清控股公司，其中潘建清與杜海利分別持股75.78%和24.22%，且潘建清與杜海利為夫婦關系。這意味著，此次定增募資，實際被大股東夫婦“全包”了。

無獨有偶，東方航空擬向集團定增籌資36億元還債。東方航空擬向控股股東東航集團及其全資子公司東航金戎以3.28元/股的價格非公開發(fā)行6.98億A股，同時以2.32港元/股向東航集團的全資下屬企業(yè)東航國際控股(香港)有限公司發(fā)行6.98億H股，共計募集資金36億元人民幣，用于償還金融機構貸款或者補充流動資金。

中報顯示，東方航空短期借款余額高達151億元。增發(fā)預案披露，截至9月11日，東方航空計劃用于此次定增募資償還的相關貸款余額共計43億元。公司表示，此次非公開發(fā)行A股募集22.92億元將全部用于償還債務。

通過向機構投資者增發(fā)，今年8月海南航空(600221)（600221）募資80億元，其中60.84億元用于償還銀行貸款。

根據(jù)中國國航（601111）和南方航空已披露的方案，兩公司向各自大股東增發(fā)對應的募資額分別為10.5億元和20億元。

除此之外，永輝超市披露的定增預案顯示，該公司董事長張軒松擬包攬約八成定增股份。而9月15日，晉億實業(yè)(601002)（601002）與晉正企業(yè)重新簽署了《認購協(xié)議》，晉億實業(yè)的控股股東晉正企業(yè)擬認購晉億實業(yè)本次定增股票數(shù)量不少于發(fā)行總量的30%。

統(tǒng)計顯示，今年以來已經(jīng)實施的定增方案中，海立股份(600619)（600619）、ST金化（600722）、蕪湖港(600575)（600575）、錦龍股份(000712)（000712）、廈工股份(600815)（600815）、南海發(fā)展(600323)（600323）、海島建設(600515)（600515）、大江股份(600695)（600695）等8家公司的定向增發(fā)獲得了大股東或者大股東關聯(lián)方的全額現(xiàn)金認購。另外，有7家公司獲得大股東50%以上的現(xiàn)金認購，其中，英力特（000635）、陜國投（000563）都獲得了大股東或者大股東關聯(lián)方90%以上的現(xiàn)金認購。

有私募機構人士指出，估值處于相對低位的情況下，對于主要向大股東或?qū)嶋H控制人進行的定向增發(fā)，雖然可能是不得已而為之，但實際上也可看作是產(chǎn)業(yè)資本增持的一種方式，說不定還能成功抄底。