每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

沙丁魚跟隨溫暖的洋流遷徙，資金則嗅著利益的氣味流動。

封閉的A股市場一貫將H股市場上海外投行的一舉一動視作投資風(fēng)向標(biāo)，特別是同時具有A股和H股的金融股更是如此。8月底至9月初，海外投行對民生銀行H股的4次減持，最終導(dǎo)致月初A股大宗交易平臺上民生、浦發(fā)、興業(yè)等被折價大甩賣，滬指差點因此被拉下2000點大關(guān)。

但是，隨著全球央行按下印鈔機開關(guān)，9月以來海外投行忽然對A+H金融股興趣大增，在H股上進進出出折騰得不亦樂乎。不過，這些A+H金融股雙胞胎兄弟中的A股就沒那么幸運了，他們繼續(xù)過著冷冷清清的日子。

海外投行折騰中信證券H股

瑞銀是近期H股市場上翻云覆雨的大主角。它感興趣的是與股市高度正相關(guān)的券商股——中信證券H股。

港交所披露的權(quán)益資料顯示，截至9月21日，中信證券H股共有9筆權(quán)益披露。而從今年初到9月之前，這一數(shù)據(jù)僅為4筆。9月6日，瑞銀增持1.46億股中信證券H股好倉，增持后持有的敞口為1.60億股好倉、399.5萬股淡倉。10日，瑞銀再次增持中信證券H股514萬股好倉，敞口變?yōu)?.69億股好倉、683.65萬股淡倉。但僅過了1天，即9月11日，瑞銀大筆減持了1.42億股中信證券H股好倉，好倉數(shù)下降至2665.58萬股，而淡倉數(shù)則增加至747.62萬股。三筆交易均未披露交易價格。

這種海外投行做一周之內(nèi)的短線非常罕見。而更為蹊蹺的是，從二級市場交易來看，9月6日、9月11日，中信H股兩天成交量分別只有563萬股、1204萬股，這說明兩次瑞銀的交易都是場外進行，甚至有可能是瑞銀下面客戶之間的交易，但細(xì)節(jié)卻無從得知。

瑞銀不是唯一一家在中信證券H股上折騰的海外投行。9月7日，中信證券H股基石投資者、美國共同基金Waddell&Reed以12.05港元/股價格賣出1.46億股后，持股數(shù)降至782.25萬股。這一價格低于當(dāng)天二級市場最低價12.54港元。由于這部分股權(quán)賣出價低于成本，Waddell&Reed持股一年顆粒無收，甚至可能有所虧損。

但當(dāng)天中信證券H股反而以大漲3.54%報收，原因之一是頭天晚上德拉吉兌現(xiàn)購債承諾，導(dǎo)致恒生指數(shù)飆升。另外三位強勢買家——OchDanielSaul、Och-ZiffCapitalMan－agementGroupLLC、OZManage－mentL.P.各以12.05港元/股價格增持7000萬股，合計數(shù)量2.1億股超過Waddell&Reed沽空數(shù)，也成為此后支撐中信證券H股股價的一大原因，增持后三位投資者持股數(shù)均達(dá)到7747.5萬股。

中信證券H股只是海外資金近期混戰(zhàn)的冰山一角。銀行H股和保險H股同樣熱鬧非凡。Waddell&Reed在減持中信證券H股的當(dāng)天，還減持了1.13億股中國太保H股，價格為每股22.4港元，而這天恰好太保完成H股定向增發(fā)。

銀行H股方面，海外投行9月開始也逐漸加大介入力度。美國資本集團公司9月3日增持28.17億股中國銀行H股后，其持股數(shù)上升至42.43億股，且全部為好倉。同一天美國資本集團公司還首次買入了37.01億股農(nóng)行H股，其后通過11日和14日兩次增持，目前美國資本集團對農(nóng)行持有數(shù)高達(dá)38.03億股。

金融AH股之間明顯背離

海外H股市場上中資金融股一通亂戰(zhàn)，并沒有引起相關(guān)個股大幅波動。但足以讓它們與A股之間差異日益明顯。

在上述幾只個股中，本周只有中信證券A股與H股走勢差異不大——A股下跌5.19%，H股下跌4.57%。中國太保H股下跌3.79%，期間A股大跌6.75%。而銀行板塊更是出現(xiàn)背離，中行A股下跌2.59%并創(chuàng)出歷史新低，H股卻以小漲0.34%報收，并且其股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年10月歷史低點。農(nóng)行A股下跌2.82%，而H股卻上漲3.41%。

金融本周AH股上的背離在新華保險上更是達(dá)到極致。受8月保費收入墊底、限售股解禁壓力等影響，本周新華保險A股大跌17.96%，上市后首次破發(fā)，但H股卻只微跌了1.96%。特別在周五，新華保險A股下跌2.49%，H股反而還上漲了2.51%。

雖然金融A+H股并不會都同向波動，但在某些關(guān)鍵時刻，兩者之間經(jīng)?；ハ嘤绊?。隨著A股投資者更多關(guān)注海外市場，金融H股對A股的心理影響更是日漸明顯，如月初時的民生、興業(yè)等，在A股大宗交易平臺上的大幅折價交易，就明顯受到此前海外資本減持民生H股的影響。但為什么滬指到了2000點附近，H股的風(fēng)向標(biāo)效應(yīng)開始明顯減弱了呢？

某港股分析師對 《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，盡管金融A+H股是同一公司培育的一對雙胞胎兄弟，但它們所在的市場制度和環(huán)境不同，因此所受待遇不同是完全合理的。

中國香港本身就是全球資本流動的一個集散地，實施的是掛鉤美元的聯(lián)系匯率制度，這就造成H股市場對歐美股市的敏感性遠(yuǎn)高于對A股市場。這種敏感性每逢歐美做出重大貨幣和經(jīng)濟決策時表現(xiàn)得異常明顯。而本月恰逢這樣的時刻——9月7日，德拉吉宣布推出歐洲版扭曲操作；緊接著伯南克也終于宣布了市場呼喚已久的QE3；而本周日本也加入了寬松行列，追加購債規(guī)模10萬億日元。

然而，鈔票越印越多，也就越來越不值錢，馬上提升了資金對于股票等高風(fēng)險高收益資產(chǎn)的偏好。香港地區(qū)作為新興市場的典型，H股市場跟隨歐美股市走強在情理之中，特別是金融A+H股估值已經(jīng)非常便宜的情況下更是如此。

而反觀A股市場。盡管海外資本已經(jīng)可以通過QFII進行投資，但人民幣尚未實現(xiàn)自由兌換，A股市場仍是一個封閉的大水池。9月7日，滬指受德拉吉講話影響出現(xiàn)一波脈沖式上漲，但一個封閉的市場，影響最大的肯定是內(nèi)部因素。首先，市場千呼萬喚的降準(zhǔn)遲遲不出，沒有增量資金入場意愿；其次，根據(jù)匯豐PMI數(shù)據(jù)，9月雖制造業(yè)有所企穩(wěn)，但47.8的數(shù)據(jù)仍然大幅低于50榮枯線；再者，地方政府目前雖提出了17萬億的經(jīng)濟刺激計劃，但市場對4萬億造成的后遺癥還心有余悸，計劃越龐大，市場疑慮越大。重重隱憂之下，A股反彈最終無疾而終，周五盤中甚至再創(chuàng)2018點年內(nèi)新低，2000點岌岌可危。而9月7日以來，恒生指數(shù)已經(jīng)大漲近8%。

上述港股分析師指出，由于A股和H股性質(zhì)不同，現(xiàn)階段國際因素對H股影響大于A股，這一局面還無法改變。而由于經(jīng)濟形勢復(fù)雜，A股與H股之間出現(xiàn)背離屬于正常狀態(tài)。