每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊 實習(xí)記者 楊維波    

每經(jīng)記者 張昊 實習(xí)記者 楊維波

美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策（QE3），歐洲央行啟動購買主權(quán)債的計劃，日本央行決定將用于購入資產(chǎn)的基金規(guī)模擴大10萬億日元……近期，世界主要央行掀起新一輪貨幣量化寬松熱潮，國際大宗商品價格持續(xù)上漲，尤其是黃金價格持續(xù)攀升。倫敦金價格自8月15日開始，從1623美元/盎司漲至昨日1773美元/盎司，漲幅近10%，離前期歷史高點也只有一步之遙。

那么，此輪量化寬松政策的背景到底是什么？國際黃金價格又將何去何從？在這種熱潮下又有哪些投資機會？《每日經(jīng)濟新聞》記者將為投資者一一解開以上的疑問。

/背景解析/

債務(wù)危機致經(jīng)濟持續(xù)低迷 全球央行流動性大釋放

“這真是一個全球量化寬松的年代啊，新一輪的印鈔大潮又開始了。”有業(yè)內(nèi)人士不禁發(fā)出這樣的感慨。

“在歐債危機的影響下，全球經(jīng)濟持續(xù)低迷，下行風(fēng)險進一步顯現(xiàn)。正是在這樣的背景下，為了改變金融危機以來經(jīng)濟不見起色的局面，各國央行開始了新一輪的量化寬松計劃。”分析人士表示，正是在全球化的量化寬松貨幣政策助推下，國際大宗商品價格近期又活躍了起來，尤其是黃金價格，欲上演“王者歸來”。

進入9月份以后，世界各大央行頻頻出手，紛紛推出自己的“印鈔計劃”。6日，歐洲央行首先提出要釋放流動性，并宣布啟動購債計劃；13日，備受全球投資者關(guān)注的美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策（QE3）；日本中央銀行也于19日決定進一步追加10萬億日元（約合1264億美元）用于購買國債。

貨幣寬松超出市場預(yù)期

9月6日，歐洲央行行長德拉吉在法蘭克福召開新聞發(fā)布會時宣布購債計劃。歐洲央行的決定包括將維持0.75%的基準(zhǔn)利率不變，同時啟動直接貨幣交易在歐元區(qū)二級市場購買主權(quán)債，且購債沒有數(shù)量限制。分析人士認為，歐洲當(dāng)前陷入債務(wù)危機的泥潭中，此時出臺購債計劃主要是為了提振經(jīng)濟，維護歐洲銀行體系穩(wěn)定，此前飽受困擾的歐債危機也有望迎來轉(zhuǎn)機。

有了歐洲央行打頭陣，市場預(yù)期已久的美聯(lián)儲隨后便宣布第三輪量化寬松政策。9月13日，美聯(lián)儲宣布，每月購買400億美元MBS債券，并承諾“如果就業(yè)市場前景沒有明顯改善”，美聯(lián)儲不會停止購債計劃，甚至可能進一步加大購買力度，同時延長目前低利率水平至2015年中。與前兩輪QE不同之處在于，QE3為開放式，即沒有規(guī)定總規(guī)模和截止日期，一切視美國經(jīng)濟狀況而定。

美國的QE3明顯超出市場預(yù)期，引發(fā)了全球金融市場的連鎖反應(yīng)。上周道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收盤價都觸及近5年來的最高點，而納斯達克指數(shù)則升至12年以來的新高；黃金、石油、有色金屬等商品價格大幅上漲。

6天以后，日本也加入這一輪全球流動性釋放的熱潮中來。19日，日本央行決定新增10萬億日元資金用于購買國債，一舉將用于購入資產(chǎn)的基金規(guī)模從70萬億日元提升至80萬億。新增的購債計劃中，計劃5萬億日元用于購入短期國債，另外5萬億用于購入長期國債。同時，日本維持0~0.1%的超低利率不變，這也是今年4月份以來日本央行再次推出貨幣寬松措施。

“日本經(jīng)濟一直都比較疲軟，所以日本長期以來都在實行量化寬松政策。”上海中期期貨研究所研究員方俊峰表示，“由于日本自身對國際大宗商品的需求較小，所以日本的這個10萬億日元計劃其實對市場影響不大。國際大宗商品市場主要還是受到美國以及中國等國需求的影響。”

國際金價走勢持續(xù)走強

新一輪的全球量化寬松政策刺激著國際黃金價格的不斷走強。

“其實，市場對這一輪全球量化寬松貨幣政策的推出早有預(yù)期。早在推出QE2的時候，美聯(lián)儲就表示在必要時將啟動第三輪量化寬松政策。”一位不愿具名的分析師表示。

今年8月底，伯南克也曾經(jīng)暗示將推出新一輪量化寬松措施。他在8月31日表示，美聯(lián)儲必要時將采取措施幫助美國實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇，并且明確表示擬采取“有力”的措施提振經(jīng)濟。伯南克雖然沒有明確表示會推出新一輪的量化寬松措施，但此前分析人士普遍認為，美聯(lián)儲將在不久后推出QE3。

正是這種預(yù)期助推了國際黃金價格開始走高。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此輪國際黃金價格開始飆升正是始于8月中旬。自8月15日開始，倫敦金曾連續(xù)收出7根陽線，開啟新一輪升勢；8月31日伯南克講話當(dāng)日，倫敦金更是大漲36點，漲幅2.2%。果不其然，9月13日美聯(lián)儲正式宣布了QE3，當(dāng)日國際黃金價格上漲35點，漲幅2.1%，收于1766美元/盎司。

威爾鑫黃金首席分析師楊易君認為，QE3推出的背景主要有以下4個方面：“首先，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的步調(diào)不平穩(wěn)，力度比美國官方預(yù)期的要低一些，所以需要對經(jīng)濟進行進一步的刺激；其次，歐洲經(jīng)濟目前陷入一個相對明顯的衰退過程中，美國也擔(dān)心歐洲經(jīng)濟會拖累美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，為了促進復(fù)蘇的力度，也穩(wěn)固美國經(jīng)濟復(fù)蘇的成果，所以需要加強經(jīng)濟刺激；第三，美國目前的通脹指標(biāo)比較低，維持在2%以下，為美國貨幣政策營造了一個比較良好的環(huán)境；第四，目前在全球化的大環(huán)境下，這也相當(dāng)于緊跟全球?qū)捤傻拇筅厔荨?rdquo;

/前景預(yù)測/

投資需求主導(dǎo)或助推黃金價格沖擊歷史高點

黃金作為最稀有、最珍貴的金屬之一，從來就不缺乏擁躉。除了做成首飾、工業(yè)應(yīng)用以外，作為一種具有投資屬性的商品，它也一直為各界人士所喜愛。在過去十年間，黃金價格曾迎來“黃金十年”，上漲數(shù)倍，持有它的投資者也賺得盆滿缽滿。

那么，影響黃金價格的主要因素是什么？在當(dāng)今全球貨幣寬松潮流中，金價又是否能夠再創(chuàng)歷史新高呢？

投資需求左右金價走勢

如果作為一種普通商品，黃金價格的影響因素主要應(yīng)該是供求關(guān)系。但是黃金恰恰不是一般的普通商品，最重要的區(qū)別就在于它所具有的投資屬性。事實上，影響黃金價格的因素除了傳統(tǒng)的供求關(guān)系以外，投資性、投機性需求對其價格走勢影響可能更大。

根據(jù)傳統(tǒng)的分析方法，如果黃金產(chǎn)量大幅增加，金價會受到供應(yīng)量增加的影響而回落；反之，如果某個黃金主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)罷工等原因使其產(chǎn)量下降，供求關(guān)系失衡，會助推黃金價格的攀升。同樣，如果全球出現(xiàn)黃金投資熱潮，需求大幅增加，也會導(dǎo)致金價的節(jié)節(jié)攀升。

威爾鑫黃金首席分析師楊易君在接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示：“其實黃金的實物需求比如說首飾、工業(yè)等方面相對來說是比較剛性的，真正對國際黃金價格影響最大的因素還是投資性需求。”

“其實在2009年的時候，黃金的投資需求就已經(jīng)超過了實物需求。所以一旦貨幣政策刺激了黃金市場的投資需求，它一般會蓋過實物方面的需求。我們認為在QE3這種背景下，黃金的投資需求處于影響金價走勢的主導(dǎo)地位。”楊易君表示。

QE2曾助推金價創(chuàng)歷史紀(jì)錄

2011年9月6日，國際黃金價格上沖至1921美元/盎司，創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。那一次國際黃金價格上漲的背景是什么呢？

事實上，當(dāng)2008年爆發(fā)金融危機后，國際金價曾經(jīng)也遭到市場的看淡。黃金價格一度從當(dāng)年3月17日的1033美元/盎司的高點跌至10月24日682美元/盎司的低點，最大跌幅達34%。但隨后在美聯(lián)儲推出QE1、中國政府推出4萬億經(jīng)濟刺激計劃的共同作用下，國際金價出現(xiàn)暴漲并一路漲至1921美元/盎司的高點。

上海中期期貨研究所研究員方俊峰表示，美聯(lián)儲推出QE2主要是怕經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底，在全球央行救市措施的助推下，2009年以后，全球經(jīng)濟從危機中恢復(fù)過來，需求提升也比較快。

但在不久以后，由希臘主權(quán)評級遭遇下調(diào)而肇始的歐洲債務(wù)危機又成為影響全球經(jīng)濟以及商品價格的定時炸彈。從理論上來說，經(jīng)濟下滑應(yīng)該拖累黃金的需求，黃金價格將因此受挫。但在事實上，傳染性極強的歐洲主權(quán)債務(wù)危機反而推升了市場避險的需求，讓避險資金進入黃金市場，從而推動了黃金需求的上漲，為黃金價格走強提供了強有力的支撐。比如在歐債危機發(fā)生以后，俄羅斯、墨西哥和泰國等國的央行都曾宣布大量買入了黃金，進一步助推的黃金價格的上漲。

此外，由利比亞戰(zhàn)爭引發(fā)的地緣政治危機也刺激了市場避險情緒的升溫，這些因素都導(dǎo)致2011年國際金價創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。

黃金價格能否再創(chuàng)新高？

歐洲、美國、日本等央行紛紛高舉流動性注入大旗，開動印鈔機刺激經(jīng)濟。在這種背景下，黃金價格能否再續(xù)輝煌，超越前期高點呢？

“這一次QE3的推出其實是之前QE1和QE2的一個延續(xù)，之前就一直在市場的預(yù)期之中。再加上美國失業(yè)率上升、經(jīng)濟不景氣、總統(tǒng)大選等政治需求，這一系列背景合力促成了該政策的推出。”方俊峰告訴記者。

業(yè)內(nèi)人士認為，經(jīng)濟形勢相對嚴(yán)峻是歐洲央行和美聯(lián)儲推出寬松政策的重要背景。歐洲深受債務(wù)危機的困擾，經(jīng)濟增速放緩；美國失業(yè)率數(shù)據(jù)超出預(yù)期，也給市場造成極大的壓力。包括歐洲央行、美國央行的刺激計劃其實都是為了提振經(jīng)濟的發(fā)展。

每一輪全球量化寬松政策的出臺似乎必然跟隨著黃金價格的上漲。根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者的統(tǒng)計，QE1期間，黃金價格從2008年11月13日至2009年12月3日，漲幅為65%；QE2期間，黃金價格從2010年7月28日至2011年8月22日，漲幅為63%。那么，這一次國際黃金價格能否超越前期1921美元/盎司的高點呢？

“全球新一輪的貨幣釋放對黃金價格形成中長期利好。而大宗商品價格會受到全球宏觀經(jīng)濟景氣度的影響，需求放緩會對大宗商品價格形成壓力，所以大宗商品價格目前是利好和利空交織的。但是對黃金價格，我認為利好偏多一些。因為黃金價格受到全球宏觀經(jīng)濟的影響不那么明顯，而對全球貨幣政策是寬松還是緊縮這一總體趨勢的反應(yīng)更明顯。”楊易君表示。

楊易君認為，金價今年超過1921美元/盎司的難度比較大，年底前總體上會維持震蕩偏強的走勢。因為2013年全球還會延續(xù)量化寬松的貨幣政策環(huán)境，而且經(jīng)過前幾個月的調(diào)整以后，全球黃金的投資性需求也會在2013年體現(xiàn)出來，投資性需求加上量化寬松貨幣政策的雙重助推，金價遲早會超過1921那個高點。

方俊峰則相對保守，認為這一輪黃金價格沖過前期高點有一定的可能性，但要再往上走卻比較困難，因為目前全球經(jīng)濟狀況不佳，需求疲軟，這也會抑制黃金價格的大幅上漲。

有分析師也表示，短期來看，大宗商品價格會有所上漲；但從長期來看，大宗商品上漲的基本面并不充分。本輪上漲的幅度很可能不會超過QE2時期，原因在于市場對QE3的預(yù)期已經(jīng)存在一段時間。

/操作指南/

A股黃金板塊或與金市聯(lián)動“涉金”投資攻略詳解

昨日上證指數(shù)盤中創(chuàng)下2018.26點新低，A股市場熱點渙散，在這樣的氛圍下，近期黃金板塊也成為資金關(guān)注的焦點。

對此投資者應(yīng)當(dāng)采取怎樣的投資策略？除了黃金股投資外，國內(nèi)的黃金投資渠道如黃金TD交易、黃金期貨、紙黃金，實物黃金等黃金產(chǎn)品分別又適合哪類投資者？本周《每日經(jīng)濟新聞》的證券周刊將為投資者指點迷津，奉上最齊全的“涉金”投資攻略。

本周A股市場做空氛圍依然濃厚，上證指數(shù)周五盤中再次創(chuàng)下2018.26點新低，在整個市場熱點渙散的氛圍下，黃金板塊成了人氣最佳聚集地。比如本周以來

恒邦股份（002237，收盤價24.42元）已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)兩個漲停，周漲幅達到29.07%；中金黃金（600489，收盤價18.25元）、秋林集團（600891，收盤價8.21元）、山東黃金（600547，收盤價41.67元）周漲幅分別達到11.35%、11.4%、5.02%。

黃金股強勢且在本周一片迷霧的A股市場綻放 “金光”，主要得益于全球新一輪量化寬松下對國際金價形成的利好刺激。截至本周五15：38，倫敦金最高沖擊1775.02美元/盎司，繼續(xù)保持著較好的多頭態(tài)勢。

其實在此前的市況下，國際金價與A股黃金板塊一般呈現(xiàn)聯(lián)動特征，但在2011年8月國際金價沖擊1921美元/盎司，以及當(dāng)年10月、12月兩次超跌反彈中，國際金價上漲并未對A股市場黃金股造成聯(lián)動，相反比如中金黃金去年8月底還曾下跌至10.91元的低點。

某券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，去年金價與A股黃金股價格失去聯(lián)動甚至背離，一方面是與當(dāng)時大盤環(huán)境弱勢相關(guān)；另一方面，國際金價在沖擊歷史新高及達到歷史新高后，投資者對黃金后市缺乏統(tǒng)一的預(yù)期，對后期金價看漲并不堅定，這也造成了黃金股在金價上漲中的弱勢地位。

“QE3無限量寬松使得市場對未來兩年金價趨于樂觀，因此本輪金價與股價聯(lián)動的本質(zhì)是投資者基于對未來金價的看好。”上述券商分析師告訴記者，金價上漲對黃金公司的業(yè)績有正面影響，上市公司也應(yīng)享受一定的估值溢價，因此總體而言對當(dāng)前的黃金板塊投資較為樂觀。

從本輪金價的表現(xiàn)看，倫敦金自8月下旬1615美元/盎司上漲至本周五的新高1779美元/盎司，期間漲幅約為10%，但反觀A股市場黃金股，如恒邦股份本輪行情啟動的9月5日，二級市場股價尚在16元一線，本周五漲停至24.42元，期間漲幅已經(jīng)達到52%。

上述券商分析師認為，市場熱點的缺乏使得短期黃金股價格彈性遠勝于國際金價上漲，較高的價格彈性對行情有一定透支，但不可否認的是，全球流動性的釋放確實將直接推動黃金板塊。

也有分析人士認為，QE3落地讓黃金股價最大的催化因素已經(jīng)兌現(xiàn)。由于市場前期對QE3預(yù)期較QE2并不充分，因此黃金股仍存在一定上行空間，但股價會在較短時間內(nèi)到達頂部。同時，由于國內(nèi)經(jīng)濟增速回落，對有色板塊的反彈產(chǎn)生抑制作用，黃金股在中短期內(nèi)仍會存在相對收益，但絕對收益的空間會受到影響。

四大渠道投資黃金

在看好國際金價的背景下，除了直接投資黃金股外，投資者還可以從哪些渠道進行 “涉金”投資呢？

近幾年黃金價格走出牛市行情，各類黃金投資可謂 “五花八門”，其中不規(guī)范的黃金投資、甚至是“地下”炒金又占據(jù)了相當(dāng)一部分。在一些不規(guī)范的投資渠道下，不知情的投資者盲目聽從電話營銷，最終落得悲慘的境地。

在渠道眾多的情況下，投資者應(yīng)擦亮雙眼，謹(jǐn)慎入市。當(dāng)前國內(nèi)正規(guī)的黃金投資渠道主要包括：上海期貨交易所（上期所）的黃金期貨、上海黃金交易所（金交所）黃金TD交易、各大銀行推出的紙黃金、各大金商、銀行推出的實物黃金以及銀行相關(guān)的黃金理財產(chǎn)品等。

博盈貴金屬投資首席分析師王瑞雷告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，投資者在進行黃金投資時，應(yīng)兼顧自身的風(fēng)險偏好，風(fēng)險承受能力較弱的，建議多考慮實物黃金、紙黃金，其中紙黃金部分銀行目前在試點雙向交易，但投資者盡量考慮單向交易；比較中性的投資者或者有一定風(fēng)險偏好的投資者可以選擇黃金股票和黃金期貨（黃金TD交易、滬金）；而對于銀行推出的黃金理財產(chǎn)品，投資者因注意看好產(chǎn)品的說明書，多了解產(chǎn)品背后的運作機制，集合自身的理性需要進行搭配。

渠道一：黃金TD交易

黃金TD交易是金交所推出的黃金現(xiàn)貨延期交易，所謂T+D，就是指由金交所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來一定的時間和地點交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

交易時間為：周一至周五，分為3個交易時段，09：00~11：30、13：30~15：30、21：00~02：30（周五無夜市），交易單位為“手”，1手為1000克黃金。投資進行黃金TD業(yè)務(wù)，可以在招商銀行、光大銀行、平安銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、交通銀行柜臺進行開戶交易。

渠道二：滬金期貨

滬金期貨是上期所推出的杠桿化投資產(chǎn)品，具有保證金交易和雙向交易兩大特點，交易時間為9：00~11：30、13：30~15：00，交易時段主要在國際黃金交易的亞洲時段，在活躍的歐美交易時段則處于停市階段，因此投資者參與滬金期貨將面臨隔夜風(fēng)險。滬金期貨交易單位也為“手”，1手為1000克黃金。

從事滬金期貨交易的投資者可以選擇各大期貨公司開立期貨賬戶，當(dāng)前市場中滬金期貨的保證金比例為10%~12%。如果按照昨日滬金1212合約收盤價363.67元，以12%保證金計算，投資者做一手滬金期貨需要的資金為：363.67×1000（g）×12%=4.36萬元。

渠道三：紙黃金

紙黃金又稱記賬黃金，是一種由銀行提供的服務(wù)，投資者無須透過實物的買賣及交割來交易，而采用記賬方式來投資黃金，只利用黃金的價格波動低買高賣賺取價差收益，沒有交易杠桿，其流動性較強。當(dāng)前有部分銀行在部分城市已經(jīng)探討紙黃金的雙向及杠桿化交易，從后期的趨勢看，紙黃金單邊做多的格局有望改變。

目前國內(nèi)有多家銀行開通紙黃金業(yè)務(wù)，如中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行等，紙黃金一般最低10克即可進行交易，交易收費一般在0.08%~0.21%之間波動，手續(xù)費較高。

渠道四：實物黃金

實物黃金包括金條、金塊、金幣和金飾品等。金條和金塊是黃金投資中最普通的投資品種，投資者可以通過商場柜臺和銀行買進。若是為了保值，購買實物黃金應(yīng)該買投資性金條，其他制作精致的各類金條則不合適。

以成都高賽爾金銀有限公司的投資型金條為例，主要有四種規(guī)格：1盎司、2盎司、5盎司、10盎司，（注：1盎司=31.1035克），銷售中一般提供兩次報價：早晨10點，中午12點。銷售價格在上海黃金交易所的掛牌價基礎(chǔ)上每克加12元?；刭徳谏虾｜S金交易所的掛牌價基礎(chǔ)上每克減2元；交易時間為10點至15：30。