每經記者劉明濤唐強 2018.26點，滬指本周五（9月21日）將三年來的新低定格在離2000點不遠處，闊別已久的“1時代”腳步聲漸響。 本周，滬指累計下跌4.57%，創(chuàng)出今年以來單周最大跌幅，大漲之后的急速下跌令無數(shù)場內資金遭到絞殺，9月7日美好的大反彈形勢不再，徒留無奈與嘆息。由于目前央行尚未有放松銀根的表示，因此QE3出臺反而讓A股投資者擔心國內政策回旋余地已縮小。 股指不斷破位創(chuàng)新低后，市場目光甚至已經聚焦到1664點。回溯歷史，在整數(shù)關口還未有筑成大底之先例，因此有分析人士認為，2000點雖已危在旦夕，但更大的下挫或許還未到來。 /市況回顧/ 長陽反彈告終2000點獨木難支 9月7日滬指大漲3.7%，一舉沖上2100點，如今來看已如“春夢了無痕”。 滬指大漲后，投資者冀望的階段反彈行情沒有到來。在調整一周后，缺乏上行動力的A股最終選擇急速下行，探至2018.26點低點，創(chuàng)出3年來新低，直逼2000點大關。 《每日經濟新聞》記者本周采訪了多位分析師，不少人士均對后期走勢表示擔憂，認為2000點不易形成底部支撐，滬指或將步入“1時代”。 史上2000點缺乏支撐 《每日經濟新聞》記者注意到，不少分析人士認為，本周投資者對于經濟的持續(xù)擔憂成為市場下跌的重要原因。 本周，匯豐銀行公布的最新數(shù)據顯示，9月我國制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)初值為47.8，較8月47.6的終值小幅回升。因為受到去庫存壓力拖累，9月制造業(yè)產出指數(shù)初值從8月的48.2下降至47，為10個月以來最低水平。 具體來看，9月制造業(yè)新訂單指數(shù)從8月的46.1升至47.6，新出口訂單指數(shù)從45.5升至46.3，成品庫存指數(shù)從54下降至51.1。 分析人士認為，由此可看出去庫存過程依然緩慢，這無疑將影響未來生產及訂單的反彈。 而商務部近期公布數(shù)據顯示，實際使用外資連續(xù)3月負增長，雖8月降幅有所收窄，但下行趨勢仍未有改觀，經濟探底壓力猶存。 另一方面，從貨幣政策來看，央行9月20日開展了550億元7天期和1050億元28天期逆回購操作，合計規(guī)模較周二的750億元超出逾一倍。而本周，央行通過逆回購釋放流動性2350億元，凈投放1050億元，但是貨幣市場上短期利率全線上揚，說明目前短期資金面較為緊張。 在實體經濟狀況有待提振，流動性又持續(xù)偏緊，資金最終紛紛選擇出逃，本周一、周四的兩天大跌讓市場多頭無力反抗，任由空頭襲擊。 本周五，A股盤中反彈再次受制，午后出現(xiàn)跳水，滬指雖然最終微漲1.85點艱難收紅，但又一次上沖無果凸顯市場做多無力，觀望氣息濃重。 分析人士認為，經過上周盤整后，股市本周選擇繼續(xù)向下，美國QE3政策對A股整體刺激作用并不明顯，只有黃金股借機表現(xiàn)了一把。滬指在破位創(chuàng)出新低后，未來仍可能繼續(xù)下行尋找新的支撐。 分析師：做好跌破2000點心理準備 每當股市持續(xù)走低，投資者都會格外注意指數(shù)將觸碰到的整數(shù)關口，因此2000點被不少人看作A股的一根“救命稻草”。但不少分析師認為，僅就歷史經驗而言，2000點最后撐住的可能性幾近于零。 大通證券策略分析師吳龔在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，作為整數(shù)關口，2000點附近存在一定支撐，但其支撐力度可能并不大。另外，1664點無疑是市場公認的歷史大底，如果2000點一旦破位，那么大盤或將繼續(xù)下探至1700點～1800附近尋求支撐。 而湘財證券策略分析師魏巍也認為，滬指屢創(chuàng)新低，在銀根沒有放松的背景下，A股市場悲觀情緒濃厚。如果經濟從底部向上的步伐較緩慢，而政策發(fā)力信號不是很強烈，都可能加劇投資者對后市的擔憂。但目前看，市場對維穩(wěn)仍抱有較大希望，這也是此前滬指大漲的重要原因。不過，投資者應該做好跌破2000點的心理準備，該點位心理影響可能較大。 滬指上輪熊市曾跌破2000點 上述兩位分析師的表態(tài)不無道理?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，在此前A股見底或者尋求底部支撐的過程中，2000點或者其他整數(shù)關口的支撐力道均顯不足。 例如2007年10月，滬指創(chuàng)下6124點新高后，快速見頂下跌，在尋找階段低點過程中，6000點和5000點均被快速擊破，最后停留在4820點附近才暫時找到支撐，走出一波小幅反彈行情。 同樣，在2008年的一波大熊市里，滬指4000點、3000點以及2000點也都沒有成為最后一道防線，無一例外被快速擊穿，最終監(jiān)管層兩次救市政策都出現(xiàn)在1800點左右。 當年，1800點也曾一度成為A股能否走強的試金石，股指跌穿1800點就出現(xiàn)反彈；上漲至1800點一帶，又受壓于1900點。直到滬指2009年走出單邊上揚行情，股指在沖過1900點后才一騎絕塵，最高漲至3478點。 從滬指上述跌破2000點關口的情況來看，A股均處于熊市狀態(tài)之下，在這種背景下，整數(shù)關口基本沒有任何抵抗，均被快速跌穿。而當前A股同樣被一些分析人士認為在經歷一波熊市，盡管上周美聯(lián)儲推出QE3，但在周邊股市漲聲一片時，國內市場依舊低迷，不斷走低。 下周是長假前最后一個交易周，2000點保衛(wèi)戰(zhàn)一觸即發(fā)，這一次，滬指到底能不能守住2000點？如果不能守住，那么就又將迎來“1時代”。 /政策對比/ 兩次“1時代”走勢各異 A股上一次“1時代”距離現(xiàn)在已3年之久，但離我們并不遙遠。 當2018.26點被烙在滬指K線圖上時，幾乎所有人都認為，跌破2000點是早晚的事情，一旦進入“1時代”，帶給我們的到底是什么？“1時代”，真有如此可怕嗎？ 《每日經濟新聞》記者回顧史上兩次“1時代”行情時注意到，當時走勢各不相同，在不同背景下，孕育而生的行情也不一樣。分析人士認為，如今滬指從3000點一路下行，一旦走進“1時代”，投資機遇可能大于風險，當然，能否否極泰來，還需“地利”與“人和”。 2005年跌破千點大關 A股首次站在2000點之上，要多虧1999年“5·19”行情的誕生，在科技股暴漲以及市場堅定看多情緒影響下，滬指在突破當時最大壓力位1558點后便扶搖直上，一直到2001年創(chuàng)下2245.43點階段新高。若要向前追溯，A股此次慢牛走勢運行了長達5年之久。 之后由于連續(xù)走高以及科技股暴漲引發(fā)的估值壓力，滬指在見頂2245點后，市場風向突然轉變，2001年7月新股發(fā)售開始，多家公司在招股說明書中表示，將有10%的國有股存量發(fā)行，這一利空消息導致滬指連連下跌，整個7月跌幅達到驚人的13.42%，也正是在當月最后兩個交易日，滬指宣告2000點失守，進入“1時代”。 在跌破2000點后，A股可謂禍不單行，在接下來一段時間，之前的人氣股東方電子（000682，收盤價3.14元）因受證監(jiān)會調查開始暴跌、ST銀廣夏被爆業(yè)績造假連續(xù)暴跌……諸多負面內容將市場人氣打壓至最低。 為挽救市場低迷走勢，監(jiān)管層想盡辦法。2001年10月23日，證監(jiān)會宣布停止執(zhí)行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》第五條關于“國家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時，均應按融資額的10%出售國有股”的規(guī)定。受此消息影響，滬指兩日內漲幅達14.7%。 然而遺憾的是，政策救市并未鑄就市場低點，在瘋狂兩日后，A股繼續(xù)延續(xù)下跌走勢，直到2005年跌破1000點大關，五部委聯(lián)合發(fā)布《關于上市公司股權分置改革指導意見》，千呼萬喚的股改出臺，最終令市場止跌回穩(wěn)。 目前成交額類似2008年 “1時代”似乎一直有著不凡的魔力。 2001年7月～2005年6月，在經歷長達4年的熊市后，隨著股改出臺，A股又迎來一次長達兩年之久的大牛市，股指也從998點暴漲至6124點。6000點與2000點可謂相距甚遠，但豈料僅一年時間滬指又跌回原點，再次步入“1時代”。 次貸危機、抑制通脹、“大小非”解禁潮來襲，整個2008年市場上空都被這“三座大山”所壓制，一輪又一輪的下跌行情挫傷了所有投資者的做多熱情，正因為如此，從6000點到“1時代”，所耗時間不足1年。 2008年9月，當2000點沒有任何抵抗被擊破時，9月18日晚，財政部宣布股票交易印花稅的征收方式由現(xiàn)行的雙邊征稅調整為單邊征稅，由出讓方按1‰繳納；匯金公司宣布增持工、中、建三行股票；時任國有資產監(jiān)督管理委員會主任的李榮融表示，國資委支持中央企業(yè)根據自身發(fā)展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企業(yè)控股上市公司回購股份。這被稱為當年著名的三大救市舉措，在此利好鼓舞下，滬指從1800點又漲回至2200點一帶。 不過這次政策利好也未能鑄就市場底，當市場消化完三大利好后又開始下探，當年10月28日1664.93點成為階段底部，而在四萬億內需計劃的刺激下，A股又開始單邊上行，2009年前7個月，滬指月K線連收7根陽線，股指漲至3412.06點。在此之后，雖有IPO重啟、股指期貨推出，但滬指始終站在2000點之上。 透過兩次“1時代”，《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，當前市場雖然沒有跌破2000點，但是每日成交額已與2008年有相似之處。 滬指2008年跌破2000點之時，每日交易十分低迷，不足500億元。而當前縱使A股已經大幅擴容，流通市值遠遠超過2008年，但眼下日均成交金額也是在500億元左右。 那么，如何才能重復2008年否極泰來的故事？恐怕還需“地利”與“人和”。為何這里沒有說“天時”？因為之前的連續(xù)大跌以及2000點告急，實際上已經給市場反彈提供了“天時”——巨大的反彈空間。因此，要想走出疲弱之勢，還要有地利與人和。 所謂“地利”，就是需要新的刺激政策出臺。申萬認為，8月經濟數(shù)據確實不太好，工業(yè)增加值破9、出口沒有實質改善；月末資金開始緊張，周四7天回購利率創(chuàng)三季度新高，隔夜Shibor升至近4%，創(chuàng)7個月來新高。如今，只有破2000點管理層才可能有更多救市政策推出，如果沒有這個政策，那么即便反彈也只能屬于超跌反彈，空間不大。這也就是為什么此前大漲不具備持續(xù)性的根源。 顯然，更進一步的利好政策無疑將成為下一階段市場止跌的“定海神針”，正如2008年四萬億刺激經濟政策的出臺為緩沖股指下跌并孕育出2009年小牛市提供了基礎一樣。 所謂“人和”，則是指市場做多情緒。在股指期貨和融資融券推出后，市場已經告別單邊做多的盈利模式，在做空也能賺錢的新模式下，做多資金人氣重聚、資金寬松才能令市場走出困境。正如2009年反彈，“政策+流動性”，雙輪驅動才構成反彈推動器一樣。 /市況對比/ 第三次“1時代”或來臨市場環(huán)境迥異 如今A股雖然迭創(chuàng)新低，2000點整數(shù)大關也岌岌可危，極有可能第三次進入“1”時代，但回顧往昔，市場在觸底后都迎來了高漲行情，2005年的998點開啟了股市史上最大一輪牛市，2008年1664點之后的上漲同樣激動人心。 但分析人士認為，與998點、1664點相比，目前市場似難言見底，因為現(xiàn)在A股投資環(huán)境已發(fā)生翻天覆地的變化，規(guī)模更大、主力資金多元化、盈利模式更加多樣，投資者已不易再尋覓到此前的投資機遇。 A股市值規(guī)模超20萬億 彈指一揮間，自2001年以來，11年時光流逝，在IPO擴容背景下，A股市場在“量”上面迅速成長。 11年前，聚集在資本市場的要么是清一色的大型國企，要么就是缺乏競爭力但手揣著指標上市的各地老企業(yè)，那時的投資者往往會抱怨A股投資標的太少。2002年以前，創(chuàng)業(yè)板、中小板均未出現(xiàn)，滬深主板獨步A股；當時也沒有滬深300等指數(shù)，投資者關注的只有上證綜指和深證成指。 這一狀況在2004年開始改變。當時中小板開閘，各地中小企業(yè)爭相上市，A股市場迎來第一個擴張期。2009年7月10日，隨著桂林三金（002275，收盤價13.42元）、萬馬電纜（002276，收盤價5.96元）兩只中小盤新股攜手登陸資本市場，A股也隨之宣告新一輪IPO大幕的拉開。同年年底，創(chuàng)業(yè)板也新鮮出爐，更多的中小企業(yè)紛紛成為上市公司。 《每日經濟新聞》記者注意到，巨靈數(shù)據顯示，11年前，A股市場僅有1073家上市公司，A股市場總市值只有4.35萬億元（截至2001年12月31日）；11年后，A股上市公司已經達到2487家，A股的總市值已高達20.82萬億元（截至2012年9月21日）。11年時間過去，A股體量已由纖弱瘦小的孩童成長為腰大膀圓的青年，其投資標的增長超過1倍，總市值更是2001年的5倍之多。 產業(yè)資本舉足輕重 A股全流通之前，股市莊家真實存在且明目張膽，大戶、券商、信托則是莊家的代名詞。但隨著股改的推進，A股進入了全流通時代，再加上IPO的啟動，股市迅速擴容，產業(yè)資本參與增多，大戶聯(lián)手坐莊的日子式微。 11年前，股票炒多高，可以由莊家說了算，而如今市場更加成熟，市場的定價有了一套理論。實際上，在A股經歷了998點后，進入大擴容和股改階段，由于流通市值猛增，再多的金融資本也無法抵擋擴容的壓力，莊家坐莊局面終于難以維系。隨著第三方存管推行，莊家靠開立“拖拉機”賬戶分倉操縱股價的模式也難以實現(xiàn)。 另外，在經歷了2008年大熊市后，公募基金似乎話語權漸失、定價權旁落。而近幾年私募基金獲得爆發(fā)式增長，據格上理財統(tǒng)計，目前陽光私募基金公司已經超過500家，產品總數(shù)超過1000只，規(guī)模達到1500多億。有多家私募基金公司資產管理規(guī)模超過了50億元，多只私募產品的首發(fā)規(guī)模超過了10億元，已堪比公募。 做空也能賺錢 經過20多年的演變發(fā)展，我國資本市場也在不斷成熟與完善。 “與3年前相比，目前A股市場盈利模式已經出現(xiàn)巨大變化，隨著主力資金的多元化，市場盈利模式也更加豐富。股指期貨、融資融券等操作手段陸續(xù)出臺，也標志著A股告別了單一做多獲利模式，正式步入一個新時代”，大通證券分析師吳龔如此告訴《每日經濟新聞》記者。 他進一步指出，融資融券、股指期貨的推出，已打破A股市場原有的運行模式，而其做空機制的出現(xiàn)，不僅為機構回避風險提供了較好的盈利模式，同時，也從估值、心理等多方面形成對A股市場的沖擊。 比如，多空雙向操作使得市場資金獲得了多樣選擇，就目前的做空機制而言，其渠道主要有股指期貨做空和融券做空。 其中，股指期貨的樣本股標的主要是滬深300成分股，其做空的目標和實現(xiàn)盈利的手段集中在影響指數(shù)和權重最大的股票上；融資融券標的股，在滬市涉及180只股票和4只ETF基金，在深市涉及到98只股票和2只ETF基金，以及中小企業(yè)板交易性開放式指數(shù)基金；轉融通的融券業(yè)務還沒有正式實施，其影響目前尚不能確證。 《每日經濟新聞》記者注意到，不少分析人士認為，在股指期貨這一交易工具出臺后，真正影響A股市場的因素仍然集中在基本面上，期指主要是作為一種對沖工具，體現(xiàn)在對股票市場定價機制的引導上。另外某分析師認為，融券標的股對A股的實盤交易沖擊較為明顯。滬深兩市共280余只融資融券標的股，除銀行和鋼鐵等板塊因為市盈率和市凈率均較低，絕對股價也較低，做空的壓力相對較小外，其余券商、保險、有色等標的股都很容易受到融券壓力的沖擊。換言之，只要股價有足夠的做空空間，再加之行業(yè)或上市公司基本面不佳，則資金做空動力就會尤為強烈。