每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

隨著理財(cái)型基金擴(kuò)容，不同期限的產(chǎn)品魚(yú)貫而出，從7天、1個(gè)月到半年，不一而足。按照此前銀行、信托理財(cái)產(chǎn)品的慣例，收益率往往和產(chǎn)品期限呈正比，期限越長(zhǎng)的產(chǎn)品收益率也越高。然而在理財(cái)型基金中，這一慣例卻被打破，三月期的產(chǎn)品可能收益率比不上一月期的收益率。這使得投資者很難通過(guò)控制投資期限來(lái)獲取相應(yīng)的回報(bào)。

對(duì)此問(wèn)題，業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，決定收益率高低的因素更多取決于產(chǎn)品建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。

短期產(chǎn)品收益率更高

如今理財(cái)型基金幾乎以 “周”為單位搶占了各個(gè)檔期，從7天、14天、21天、28天到1個(gè)月、2個(gè)月、3月的產(chǎn)品紛紛面世。

按照常理，期限不同的產(chǎn)品除了資金流動(dòng)性不同外，收益率更是劃定其差異的主要區(qū)別。然而基金理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)卻挑戰(zhàn)了“犧牲流動(dòng)性，提高收益率”這一投資定律。通過(guò)對(duì)多家基金公司不同期限產(chǎn)品的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，理財(cái)基金期限與收益率“倒掛”的現(xiàn)象極為普遍。

以匯添富基金目前旗下運(yùn)作的三款理財(cái)產(chǎn)品最近一個(gè)運(yùn)作期的年化收益率為例，匯添富理財(cái)30天A為3.15%，然而運(yùn)作期限長(zhǎng)一倍的匯添富理財(cái)60天A的則為2.974%，尚低于前者。此外另一款短期產(chǎn)品匯添富理財(cái)14天A年化收益率為2.634%，雖略低于60天產(chǎn)品，但相差不大。而此前，14天產(chǎn)品的收益率也曾一度比肩60天產(chǎn)品收益率。

這樣的情況并不是孤例，華安基金和光大保德信基金旗下多只短期理財(cái)產(chǎn)品同樣如此。以經(jīng)歷了完整運(yùn)作期的華安月月鑫A與華安雙月鑫A來(lái)看，一個(gè)月期產(chǎn)品上期年化收益率3.25%超過(guò)兩月期產(chǎn)品3.176%的收益率。

此外，近期發(fā)行了超短期產(chǎn)品的工銀瑞信和南方基金，旗下產(chǎn)品收益率也并不遜于長(zhǎng)期限產(chǎn)品。工銀瑞信7天理財(cái)產(chǎn)品近兩個(gè)運(yùn)作期年化收益率分別達(dá)到3.147%和3.177%。

建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)決定收益

目前理財(cái)基金這種收益率與期限脫鉤的現(xiàn)象可謂是不正常的。按照固定收益類品種的常規(guī)投資邏輯，組合剩余期限越長(zhǎng)，提供的收益率也應(yīng)該越高。否則投資者則沒(méi)有必要犧牲資金流動(dòng)性去換取一個(gè)相等，甚至更低的收益率水平。

某理財(cái)基金的基金經(jīng)理向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這種情況確實(shí)存在，也頗為無(wú)奈，并且很難通過(guò)投資策略的調(diào)整來(lái)改善。

短期理財(cái)基金資產(chǎn)由于大部分投資于協(xié)議存款，因此產(chǎn)品收益率往往與建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)存款利率水平相關(guān)。而今年以來(lái)市場(chǎng)又是處于一個(gè)降息通道之中，“踩時(shí)點(diǎn)”對(duì)于收益率的決定因素更大。

另外，因?yàn)榕c銀行理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)整體“資金池”運(yùn)作的模式不同，基金理財(cái)產(chǎn)品是按照單個(gè)獨(dú)立的資產(chǎn)組合進(jìn)行運(yùn)作和核算。毫無(wú)疑問(wèn)，基金產(chǎn)品這種模式更加規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)性更小，但同時(shí)也無(wú)法通過(guò)期限錯(cuò)配或注入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的方法來(lái)重新分配收益。

不過(guò)，匯添富基金副總經(jīng)理雷繼明表示，這是一個(gè)暫時(shí)出現(xiàn)的情況，是利率市場(chǎng)化中出現(xiàn)的現(xiàn)象。從長(zhǎng)期角度看，在利率水平保持穩(wěn)定的情況下，長(zhǎng)期限產(chǎn)品收益率將跑贏短期限。

毫無(wú)疑問(wèn)，這在理論上是成立的，但未來(lái)投資實(shí)踐中仍需觀察。因?yàn)樵谪泿耪弑３植蛔兊慕鼉蓚€(gè)多月中，期限與收益倒掛的情況仍在上演。

上述基金經(jīng)理表示，從投資者端把握申購(gòu)的時(shí)點(diǎn)可能更容易獲得相對(duì)好的收益，例如在季末、歲末，資金面比較緊張的時(shí)點(diǎn)，收益率會(huì)相對(duì)較高。

·市場(chǎng)觀察

理財(cái)基金“占領(lǐng)”銀行渠道“填空”進(jìn)行時(shí)

上周，匯添富基金上報(bào)了今年第6只理財(cái)產(chǎn)品，這是一只21天期限的產(chǎn)品。該產(chǎn)品與之前14天、28天的產(chǎn)品最大的不同點(diǎn)在于托管行不同。此次匯添富選擇了中國(guó)銀行作為托管行，至此匯添富6只理財(cái)產(chǎn)品分別“鋪滿”五大行渠道。

與匯添富類似的是，在理財(cái)基金方面，基金公司更多的是從布局渠道而非從布局產(chǎn)品線出發(fā)。第一批多在工行、建行，接下來(lái)托管在農(nóng)行、中行的產(chǎn)品密集上報(bào)，隨著大行產(chǎn)品逐漸擁堵，興業(yè)銀行、民生銀行也陸續(xù)有產(chǎn)品上報(bào)。因此，雖然收益率相差不大，但產(chǎn)品仍在一只接一只地發(fā)。而后期申報(bào)產(chǎn)品的基金公司也盡量 “鉆空子”——在不同的渠道間尋找空缺期限的產(chǎn)品填上。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，如果按照各個(gè)渠道對(duì)應(yīng)的不同期限產(chǎn)品進(jìn)行排序，目前空余位置已所剩無(wú)幾，尤其在四大行。而其中又以工行渠道最為擁堵，已發(fā)行加上報(bào)的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)多達(dá)13只，其中7天和14天的檔期各有3只產(chǎn)品。

不少基金公司銷售人士為頻頻發(fā)行的理財(cái)基金感到苦不堪言，因?yàn)榇祟惢鹦枰粩喑掷m(xù)營(yíng)銷。而隨著產(chǎn)品愈發(fā)擁擠，一些銀行渠道也逐漸過(guò)剩。

記者了解到，一些基金公司在研究之后，甚至退出了理財(cái)基金產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。某大型基金公司固定收益部總監(jiān)認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品可能就是一種過(guò)渡型產(chǎn)品，從美國(guó)市場(chǎng)多年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，最終生存下來(lái)的產(chǎn)品并沒(méi)有理財(cái)基金，“這只是利率市場(chǎng)化過(guò)程當(dāng)中的一個(gè)過(guò)渡型產(chǎn)品，終極的產(chǎn)品就是貨幣基金”。