25日央行在公開市場開展了兩期逆回購操作，規(guī)?？傆?900億元，創(chuàng)下了央行有史以來最大逆回購規(guī)模。之后，27日上午，央行再次進行了500億元14天期和1300億元28天期逆回購操作。

至此，鑒于本周逆回購到期規(guī)模為1070億元，減去20億元央票到期以及共計4700億元的逆回購?fù)斗?，公開市場實現(xiàn)資金凈投放3650億元。

從目前的情況看，一是受中秋、國慶雙節(jié)來臨，市場資金面呈現(xiàn)趨緊之勢，二是受本周逆回購到期數(shù)量較大的影響，銀行間質(zhì)押式回購市場利率跳空高開，資金價格走高，反映出資金呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。

央行在這個時候天量逆回購，除了對沖了本周逆回購到期資金外，也為防止雙節(jié)來臨，資金供應(yīng)出現(xiàn)緊張的情況發(fā)生。

然而，筆者認為，央行更有可能是，出于應(yīng)對國際貨幣政策工具走向的考慮。近期，全球其他經(jīng)濟體如歐盟、美國、日本等，已先后出臺了貨幣寬松的相關(guān)政策，全球經(jīng)濟體新一輪“放水”行動正在展開。

無論是美國的QE3，還是歐洲的OMT以及日本的QE8，都在置中國貨幣政策工具于兩難選擇之境地。全球市場放松貨幣，特別是美國“放水”美元，本來受沖擊最大的就是中國。

中國如果跟隨其放松貨幣，那么，只能給自己帶來更多的貨幣洪水，最終推高通脹和資產(chǎn)價格。如果不跟隨其“放水”貨幣，那么，必將導(dǎo)致人民幣升值，使得中國出口遭受更大打擊，對正在放緩的經(jīng)濟增長，無異于雪上加霜。

在中國通脹抬頭的情況下，存款準備金率和利率手段貿(mào)然啟動，都不是最佳選擇。那么，如何應(yīng)對外圍市場大肆“放水”貨幣，對中國經(jīng)濟的沖擊呢？中國貨幣政策工具該如何選擇？中國在降準、降息都受制約情況下，有沒有更為合適的應(yīng)對之策呢？回答應(yīng)該是肯定的。這就是央行采取的準量化寬松貨幣政策——大規(guī)模的逆回購。

逆回購與降準、降息相比，其特點是，短、平、快，即：期限短、平穩(wěn)、操作快捷方便，收放自如、靈活，市場見效快、反應(yīng)快。中國央行的逆回購與歐、美、日的量化寬松，從本質(zhì)上說是一樣的，即通過在市場購買有價證券，釋放流動性的行為。

只要操作好，從市場流動性來說，逆回購的威力并不亞于降準、降息，比如：25日當天，逆回購釋放2900億元流動性，就相當于降準0.5個百分點。同時，由于其短、平、快的特點，對市場沖擊又不那么大，央行又很容易操作把控。唯一一點不利因素是，央行操作頻繁，工作量大而已。央行有史以來最大逆回購，或預(yù)示了中國式量化寬松正式啟動。

央行創(chuàng)下有史以來最大逆回購規(guī)模，說明降準、降息操作更加漸行漸遠了。一方面，緩解了市場短暫性資金面緊張狀況。在央行逆回購操作之后，資金融出已明顯增多，資金利率已開始回落；另一方面，對低迷的股市應(yīng)該是一個利好。25日，在證監(jiān)會重啟IPO大利空影響下，滬指僅下跌0.19%，堅守住了2000點整數(shù)關(guān)口，27日則大漲了52.15點，收于2056.32點，這與央行及時出手天量逆回購不無關(guān)系。