沈建光 由于發(fā)達國家即將進入圣誕節(jié)銷售旺季而帶動的出口訂單改善，9月官方PMI指數(shù)達到49.8%，比8月回升0.6個百分點。這一趨勢也反映在與同日公布的匯豐PMI指數(shù)上。但是，由于目前兩指數(shù)均低于50%榮枯分界線，且剔除季節(jié)性因素，今年9月PMI指數(shù)回升幅度低于往年。過去7年來，9月的PMI平均要比8月高出2個百分點，表明當前經(jīng)濟形勢仍處于下滑之中，仍未企穩(wěn)。結合早前公布的多項持續(xù)下滑的經(jīng)濟指標，筆者預計，三季度GDP比二季度會繼續(xù)降低。因此，筆者建議，未來幾周之內(nèi)應該繼續(xù)下調存款準備金率以作為提振經(jīng)濟的明顯信號。 具體來看，9月新訂單指數(shù)為49.8%，比8月上升了1.1個百分點。生產(chǎn)指數(shù)為51.3%，比8月回升0.4個百分點。但新訂單指數(shù)仍明顯落后于生產(chǎn)指數(shù)，顯示未來生產(chǎn)情況也不樂觀。結合早前公布的主要經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)，預計9月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也很難看到明顯回升。8月工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降6.2%，相比7月的下滑5.4%以及6月的下滑1.7%，下滑幅度更大，預示未來幾個月工業(yè)生產(chǎn)仍將疲軟。由于房地產(chǎn)調控政策以及基礎設施支出低于預期，預計9月固定資產(chǎn)投資仍保持低位。激勵消費政策力度的加大，包括刺激節(jié)能產(chǎn)品消費、深化流通體制改革、落實結構性減稅政策等，預計大部分消費品零售仍將保持平穩(wěn)。但受制于房地產(chǎn)調控政策，短期內(nèi)期待消費成為經(jīng)濟增長主要動力，有些不切實際。 整體來看，盡管地方政府提出了近20萬億的項目計劃，但由于貨幣政策放松慢于預期、銀行信貸仍然偏緊、財政收入低于往年，以及對房地產(chǎn)市場的嚴格控制，上述項目很難產(chǎn)生預期效應。筆者預計，三季度GDP或將降至7.4%，全年GDP或可將降至7.6%。 9月新出口訂單指數(shù)為48.8%，比8月上升2.2個百分點。其中，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)等11個行業(yè)高于50%。而進口指數(shù)為47.7%，比上月上升0.7個百分點。PMI外貿(mào)數(shù)據(jù)有所改善，但國內(nèi)外需求依舊疲軟。盡管9月歐元區(qū)宣布了債務購買計劃，美國也啟動了第三輪量化寬松，但由于發(fā)達國家苛刻的緊縮措施以及結構改革，經(jīng)濟全面復蘇尚待時日，中國出口需求仍將受到拖累。在加快出口退稅進度、擴大融資規(guī)模、擴大出口信用保險規(guī)模以及覆蓋面等新措施的支持下，預計9月出口同比或將達到4%。而進口仍將延續(xù)8月的負增長態(tài)勢，同比增速或將下降3%。這也就意味著9月貿(mào)易順差仍將較大，或將達到260億美元。 9月購進價格指數(shù)為51%，比8月上升了4.9個百分點。其中，石油加工及煉焦業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、化學纖維及橡膠塑料制品業(yè)等10個行業(yè)高于50%。結合9月商務部、統(tǒng)計局、農(nóng)業(yè)部公布的高頻食品價格監(jiān)測數(shù)據(jù)，早前推動食品價格上漲的蔬菜價格現(xiàn)在已有所放松。盡管9月10日成品油價再次上調，但煤、棉花、金屬等大宗商品價格仍保持穩(wěn)定，預計非食品價格仍將保持溫和。由于需求疲軟，生產(chǎn)價格指數(shù)還處于通縮階段，未來通脹仍然可控。9月通脹或許會放緩至1.9%，貨幣政策放松空間尚存。 8月新增貸款雖有大幅增長，但主要受居民短期貸款、居民部門的中長期貸款、以及非金融性公司及其他部門短期貸款提升的影響。房地成交量回升帶動居民按揭貸款增加，是中長期貸款占比回升的主要原因。而8月非金融性公司及其他部門的中長期貸款的增加則較少，其占新增貸款比例反而下降，且回落至17.1%，已明顯低于2008年至2009年金融危機之時。這也就意味著當前投資意愿仍舊不足，信貸對投資的支持力度仍不夠。 盡管央行8、9兩個月以來一直在通過頻繁的逆回購釋放流動性，基本上釋放了相當于兩次降低存準率的流動性。但相對降低存款準備金率，逆回購操作持續(xù)時間較短。因此筆者認為，在當前通脹依然溫和、外匯占款持續(xù)兩個月減少、FDI持續(xù)下降的背景下，需要繼續(xù)下調準備金率以補充流動性。 (作者系瑞穗證券亞太首席經(jīng)濟學家)