2012-10-13 02:38:05
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實習記者 羅慧
每經(jīng)記者 楊可瞻 實習記者 羅慧
張一偉認為,目前日本最大的問題是面對高額的債務,沒有一個有效的解決方案。不斷累積的高額債務將長期拖累日本經(jīng)濟,使得日本經(jīng)濟增長一直處于很慢的狀態(tài)。
日本,一直以其設計精密的電子產(chǎn)品、后現(xiàn)代主義的城市規(guī)劃和獨特的文化而自豪。不過,這個世界發(fā)達經(jīng)濟體的債務風險卻一直飽受詬病。本周,國際貨幣基金組織(IMF)正式就日本債務風險發(fā)出警告,至此,人們才意識到危機可能近了。
國際擔憂情緒籠罩
評論家往往會將全球金融體系的不平衡歸咎于歐洲銀行的貪婪,在它們大量交叉持有政府債券后,歐債危機可以像黑死病一樣蔓延。
但請不要忘記日本。本周三,IMF警告稱,日本銀行業(yè)持有巨額政府債券,使其在風險面前十分脆弱,并導致利息不斷增長。從最新情況看,在未來五年內(nèi),日本銀行持有的本土政府債務水平在其總資產(chǎn)中的占比將較現(xiàn)有水平提升33%。
作為世界上最具權力的金融機構之一,IMF直接警告日本實屬罕見,其貨幣與資本市場部助理主管皮特·達特爾斯認為,“對歐洲市場的擔憂情緒可能在日本市場上重演,因為日本是全球唯一一個政府債務水平超過經(jīng)濟規(guī)模的國家。盡管如此,日本政府債務暫時還十分安全,但只有通過實行中期的財政改革,才能確保這些債務的真正安全。”
頂級評級商穆迪也表達了類似的擔憂。據(jù)路透報道,該機構認為,鑒于日本國債收益率仍然較低且經(jīng)常項目保持盈余,該國仍有足夠時間和空間進行減債,無須操之過急。但若遲遲不行動,日后恐怕會走向不利。
相比之下,經(jīng)合組織(OECD)主管AngelGurria則指出,“日本的債務狀況充滿不確定性,因債務占GDP比重超過200%,是發(fā)達經(jīng)濟體中最高的。由于日本利用貨幣政策刺激經(jīng)濟的空間有限,一旦通脹稍有抬頭,都將極大地抬升債務成本。”
2013年成還債高峰
資料顯示,8月日本消費價格指數(shù)同比下降0.4%,接近一年來首次為負,暫時無通脹風險。截至10月12日,日本十年期國債收益率報0.747%,在過去5年期間已下跌約1個百分點,且較歷史最低點(2003年5月)僅高出22個基點。換句話說,日本銀行雖然持有大量國債,但由于長期利率較低,并不需要過分擔心政府無法償還債務。
據(jù)彭博數(shù)據(jù),在亞洲最主要的13個經(jīng)濟體中,日本十年期國債收益率排名倒數(shù)第二,僅高于中國香港(0.667%)。相比之下,歐洲僅有瑞士(0.462%)一個國家低于日本。而經(jīng)歷了兩輪量化寬松的美國,其十年期收益率達到1.69%。
盡管如此,日本仍將在2013年迎來還債高峰。據(jù)彭博統(tǒng)計,明年日本的到期債券(包括國債、金融債、CPI掛鉤債等)本金高達1.98萬億美元,較2012年增長超過45%,債券利息為1139億美元,未償還貸款1071億美元。其后,到期債券本金呈逐年下降趨勢,到2034年,到期債券本金將下降至461億美元,同期利息為124億美元。
《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn),自上世紀80年代以來,日本政府債務占GDP比重幾乎直線上升,期間只有1987年~1991年、2005年~2007年間略微回落,IMF預計,到2017年底該比重將從今年底的236.6%上升至250%。
有意思的是,如果按年比較,債務占GDP同比上升最快時發(fā)生在1998年(12%),當時恰逢亞洲金 融 危 機 ; 其 次 是2009年(9.6%),又恰逢全球金融危機。這正好說明了,在每一次的區(qū)域危機后,日本政府都被迫以赤字融資來拉動經(jīng)濟增長,比如通過直接購買國債壓低收益率或者舉債建設基礎設施,但由于日本經(jīng)濟長期不景氣,導致經(jīng)濟增速跟不上發(fā)債速度,最終形成惡性循環(huán)。
難重蹈歐債覆轍
但種種跡象表明,日本要重蹈歐洲債務危機的覆轍,在短期內(nèi)并不太可能。
與深陷債務危機的南歐國家相比,日本的債務結構不 太 一樣。事實上,日本國債95%由國內(nèi)機構和個人持有,不容易向外擴散。即便日本政府某一天無法還債,但其影響主要是限于日本國內(nèi)。相比之下,由于希臘、西班牙等國國債多被全球金融機構持有,一旦債務遭遇減記,將直接削弱相關金融機構的盈利并引發(fā)市場動蕩。
此外,日本的貿(mào)易和投資的持續(xù)盈余狀況能維持其債務負擔。截至今年8月,日本的經(jīng)常項目盈余為4547億日元。從2001年起,經(jīng)常項目每年均保持盈余,在最低迷的2008年時,也保持在1872億日元。相比而言,1996年~2011年,歐洲重災區(qū)西班牙經(jīng)常項目一直為逆差,最差時達負90億美元。
另一個安撫人心的跡象是,日本向來有著儲蓄的習慣,從而有更大空間購買政府發(fā)行的債券。據(jù)統(tǒng)計,截至2011年年底,日本國民儲蓄總額占GDP比重為21.9%,高于意大利同期的16.4%,法國同期的18.1%,以及整個歐元區(qū)的19.7%。
不可忽視的是,日本最新的外匯儲備高達1.2萬億美元,全球排名第二,僅次于中國的3.2萬億美元。一旦日本爆發(fā)債務危機,海外基金也不敢輕易狙擊日元,因為日本央行屆時可以拋售持有的美國國債,進而買進日元以維持幣值穩(wěn)定。而歐元區(qū)的外匯儲備僅為2184億美元,其抵御外部沖擊的能力有限。
南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉認為,目前日本最大的問題就是面對高額的債務,沒有一個有效的解決方案,不斷累積的高額債務將長期拖累日本經(jīng)濟,使得日本經(jīng)濟增長一直處于很慢的狀態(tài)。
·記者觀察
日本債務危機仍有遠慮
盡管日本對內(nèi)負債高企,但對外卻是最主要的債權國。
一直以來,日本都保持著旺盛的出口以及海外并購投資,從而保持著巨額的經(jīng)常賬戶盈余。然而2011年以來,由于地震、核輻射、泰國洪災等自然災害影響,加之日元升值較快,歐美等國需求疲軟等因素,導致日本貿(mào)易出現(xiàn)逆差,不少日本企業(yè)不得不賣出部分資產(chǎn)以解燃眉之急。這對于長期以出口拉動經(jīng)濟的日本來說,無疑是一個沉重的打擊。如果外部經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)動蕩,長期來看,日本以增加外匯儲備的形式為本國經(jīng)濟提供動力的力量將越來越弱。
此外,日本債券持有人的一個重要組成部分——本國的家庭儲蓄,近十年來也在不斷下降。隨著老齡化問題的深化,年輕人面臨的壓力日益增大,導致儲蓄率大幅減少,進而減弱了本國民眾的債券購買能力,使日本不得不以更高的債券收益率來吸引國外的資金。原本高企的債務規(guī)模,加上融資成本的增加,極有可能引發(fā)債務危機,導致日本政府走向破產(chǎn)。
對此,國家信息中心預測部世界經(jīng)濟研究室副研究員張茉楠向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,“日本的債務問題由來已久,目前來看已經(jīng)出現(xiàn)了急劇惡化的趨勢,從全球范圍看,日本對于債務的依賴是最為嚴重的。但目前日本債務危機沒有爆發(fā)最根本的原因是其債權人大部分是日本本國的金融機構,但是債務危機爆發(fā),將對日本整個銀行業(yè)以及金融體系造成非常大的沖擊,甚至對國際金融體系都造成一定的動蕩,所以不可小視,這也是IMF本次年會上警告日本注意債務風險的原因。”
而對于日本債務危機的爆發(fā)點,張茉楠認為,“日本已經(jīng)處在危機爆發(fā)的邊緣了,至少未來十年肯定會出現(xiàn)?,F(xiàn)在國際上三大機構的評判標準就是看一個國家的債務償付能力,而償付能力取決于兩個方面,一是自身的經(jīng)濟增長,包括稅收來源等,二是看這個國家能否在金融市場、債券市場上以比較穩(wěn)定的低成本進行融資。從這兩點來看,或許短期內(nèi)日本還不大可能出現(xiàn)大的債務危機,但是從未來的情況來看,如果國際經(jīng)濟格局還是如此動蕩,日本經(jīng)濟還是如此低迷,那么下一個危機的引爆點就很有可能是日本?,F(xiàn)在日本還面臨一個巨大的風險,如果評級機構把目標指向日本,則日本將成為下一個被做空的目標。未來,如果日本不改變財政模式,還是延續(xù)債務依賴型的增長模式,發(fā)生債務危機是必然的。
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