每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

分析人士認為，政策面暖風頻吹或顯示政策底已現(xiàn)，因此市場底何時出現(xiàn)更值得關(guān)注。從目前情況看，還沒有完全具備史上市場底慣有的特征，但在重要會議召開之前，市場行情或?qū)⒈３址€(wěn)定。

政策底或已形成

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱歷史資料和采訪分析人士所了解到的情況看，歷史上A股政策底的出現(xiàn)往往有三個背景：

第一個背景是出現(xiàn)重大政策變動。比如2005年的股改解決的就是當時二級市場供給偏少、大股東與小股東利益不統(tǒng)一的矛盾。最終股改釋放出流動性，大股東也頻頻注資做強上市公司。在主要矛盾得以解決的情況下，股市也結(jié)束了近5年的大熊市，迎來了長達兩年的大牛市。

第二個背景是市場獲得政策性紅利。比如2006年的大牛市有股改和匯改雙重政策紅利的支持，兩者共同吸引了海內(nèi)外資金抄底A股，帶來一輪牛市。

第三個背景是投資拉動增長。2008年底出臺的四萬億計劃扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟下行趨勢，也扭轉(zhuǎn)了股市下跌的趨勢。

分析人士認為，現(xiàn)在第一和第二個背景似乎尚未出現(xiàn)，但投資拉動增長的格局已在全球普遍出現(xiàn)。

市場底仍不明朗

A股真正見底是需要政策底與市場底合二為一的。分析人士認為，即便目前政策底確已形成，但市場底的形成跡象還不明顯。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，分析人士普遍認為，目前有四大特征或說明市場底仍未出現(xiàn)：

首先，股市“破凈”個股數(shù)未出現(xiàn)井噴。

以滬指見底998點的前一天（2005年6月3日）表現(xiàn)為例，同花順數(shù)據(jù)顯示，當天“破凈”（剔除凈資產(chǎn)為負的股票，下同）股票共有184只，在上述股票中，一汽富維（600742，收盤價15.80元）市凈率僅有0.53倍；在滬指見底1664點前一天（2008年10月27日），“破凈”股票有181只，在這些股票中，深天?。?00090，收盤價6.49元）市凈率最低，只有0.37倍；在滬指見底2132點前一天 （2012年1月5日），“破凈”股票共有81只，在這些股票中，安陽鋼鐵（600569，收盤價2.14元）市凈率最低，僅為0.6倍。

而截至2012年10月11日，當天破凈股票共有74只。這一數(shù)據(jù)表明，當前破凈股數(shù)量相比998點、1664點而言還遠遠不夠。

其次，小盤股市盈率依舊高企。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至9月20日，上證A股平均市盈率僅為9.79倍，為2005年以來最低值；滬深300成份股平均市盈率僅為9.09倍，同樣是2005年以來最低值。

然而，若從中小盤股市盈率來看，下行空間仍不小。截至10月11日，中小板指成份股平均市盈率為30.71倍，較2008年10月的17.15倍、2005年最低值21.69倍仍高出不少。創(chuàng)業(yè)板指成份股平均市盈率為34.73倍，而今年1月這一數(shù)值為32.72倍。從指數(shù)表現(xiàn)看，雖然當前滬指已于9月26日創(chuàng)出1999.48點新低，但創(chuàng)業(yè)板指昨日（10月12日）708.87點的收盤點位仍高于年初707.11點的收盤點位。

第三，A股一周新增開戶數(shù)并未有效放大。

在滬指見底1664點前的一周

（2008年10月20日～2008年10月24日），新增A股開戶數(shù)合計為16.11萬戶，而在見底1664點當周（2008年10月27日～2008年10月31日），新增A股開戶數(shù)高達19.49萬戶。當年在管理層推出匯金增持等三大利好前（2008年09月1日～2008年9月5日），新增A股開戶數(shù)僅為15.21萬戶。

顯而易見，隨著底部臨近，新增A股開戶數(shù)會出現(xiàn)大幅增加，這表明場外增量資金逐步認可當前點位，從而形成“羊群效應”，推升股市。

而最近的一周數(shù)據(jù)（2012年09月24日～2012年9月28日），新增A股開戶數(shù)為11.80萬戶，雖然A股新增開戶數(shù)已連續(xù)三周站上10萬戶，但相比見底1664點前的數(shù)據(jù)，仍然顯得力度偏弱。更重要的是，雖然“新手”入市顯得比較踴躍，但“老手”卻在持續(xù)撤離。A股期末持倉賬戶數(shù)從5月28日以來連續(xù)下降18周，從5681.94萬戶降至5640.41萬戶。

第四，產(chǎn)業(yè)資本增持力度仍顯不足。

A股在2008年后形成了一個規(guī)律：產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模增持，股市見底上漲；產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模減持，股市見頂下跌。2008年9月，產(chǎn)業(yè)資本增持30.4億元，這一數(shù)字較6月～8月的21.47億元、18.71億元和21.43億元的增持額有大幅增加。在此背景下，股市在當年10月28日見底1664點；再如2011年12月，產(chǎn)業(yè)資本增持額為37.05億元，遠高于前兩個月20億元出頭的水平。而當月產(chǎn)業(yè)資本減持額為27.93億元，較11月的78.78億元大幅減少。在此背景下，2012年1月6日，滬指見底2132點。

據(jù)興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，8月A股市場產(chǎn)業(yè)資本僅增持7.04億元，低于7月8.63億元的增持額。而截至9月29日，9月產(chǎn)業(yè)資本增持額僅為9.38億元，但減持額達到28.64億元。顯然，產(chǎn)業(yè)資本并未在9月大幅增持，若僅從歷史規(guī)律來看，市場見底條件尚不成熟。

重要會議前行情穩(wěn)定可期

綜上所述，雖然海外市場走強和政策面暖風頻吹，滬指也曾一度相對走強，但市場底信號仍不夠明顯，因此股市也就陷入到了太極推手般的震蕩中。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，史上重要會議之前，行情往往能夠保持穩(wěn)定。如十七大召開時間為2007年10月15日～21日，在此之前A股為大牛市行情；十六大召開時間為2002年11月8日～14日，此前股市表現(xiàn)為在下跌途中橫盤一個月之久。

2012年，本輪下跌同樣起始于5月，9月以來，滬指明顯企穩(wěn)反彈，指數(shù)在2000點～2132點之間波段整理。目前，距離十八大召開還有20多天，分析人士認為，市場行情同樣有可能在此之前表現(xiàn)得較為穩(wěn)定。