資料圖 一級(jí)市場(chǎng)新股發(fā)行經(jīng)歷2個(gè)月的空窗期、二級(jí)市場(chǎng)成交低迷，券商的日子過(guò)得緊巴巴，行業(yè)從業(yè)人員亦大受影響。首先是今年8月7日，國(guó)信證券33歲的年輕保代郭熙敏突發(fā)心肌梗塞猝死，行業(yè)從業(yè)人員健康問(wèn)題被廣泛關(guān)注。隨后，多家券商如華泰聯(lián)合等保代大規(guī)模離職，分析其原因，多與薪水不濟(jì)有關(guān)。 市場(chǎng)有跌有漲，如果說(shuō)市場(chǎng)低迷尚屬常規(guī)沖擊的話，那么近期管理層對(duì)新股發(fā)行前后環(huán)節(jié)的一系列動(dòng)作則是“非常規(guī)”沖擊了。尤其是近日幾只新股未能成功過(guò)會(huì)、幾家券商及保代被懲罰，讓整個(gè)行業(yè)及從業(yè)人員感受到了深深的寒意。 券商、保代屢被追責(zé) 身處券商業(yè)務(wù)頂層的保代，如今真正感受到了高處不勝寒的惶恐。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》近期曾對(duì)百隆東方（601339，收盤(pán)價(jià)8.14元）今年上半年業(yè)績(jī)大幅下滑超70%的事件進(jìn)行了連續(xù)報(bào)道，本周證監(jiān)會(huì)向其出具了警示函。而國(guó)泰君安保薦的珈偉股份（300317，收盤(pán)價(jià)7.68元）更因90%的利潤(rùn)下滑幅度成為“變臉王”。本周證監(jiān)會(huì)對(duì)珈偉股份監(jiān)管談話并出具警示函，保薦人國(guó)泰君安被出具警示函，保代也被處以“3個(gè)月內(nèi)不受理其出具文件”的處罰。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者連線了北京某中型券商投行部的執(zhí)行總經(jīng)理，對(duì)于部分公司上市后業(yè)績(jī)迅速下滑的問(wèn)題，他坦言，保代對(duì)企業(yè)IPO的工作主要還在于前期的把關(guān)，上市公司質(zhì)量很大程度上取決于保薦人自身的職業(yè)素養(yǎng)，目前的政策形勢(shì)變化對(duì)于保代的作用和能力都進(jìn)行了強(qiáng)化。 本周三，國(guó)務(wù)院最新一批取消和調(diào)整324項(xiàng)行政審批的項(xiàng)目正式公布。取消和調(diào)整了證券市場(chǎng)相關(guān)項(xiàng)目共計(jì)32項(xiàng)。其中，保代注冊(cè)的行政審批也被取消。 對(duì)于審核制的取消，上述券商投行執(zhí)行總經(jīng)理表示，這并不會(huì)對(duì)保代行業(yè)帶來(lái)較大改變，取消審核制度會(huì)增加一批保代從業(yè)人員的供給，但保薦代表人這一職業(yè)本身并不必需很高的門(mén)檻，因此從業(yè)人員增加有助于行業(yè)非議的減少。 業(yè)內(nèi)：投行相對(duì)PE更加艱難 記者也聯(lián)系了南方某券商前投行部總經(jīng)理，該人士離開(kāi)證券公司后投身私募股權(quán)基金行業(yè)從事股權(quán)投資工作，他從投行與PE行業(yè)兩方面對(duì)目前一級(jí)市場(chǎng)的生態(tài)變化進(jìn)行了分析。 該人士認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)相對(duì)趨向低谷，資本市場(chǎng)估值回落，投行的日子相對(duì)于PE來(lái)說(shuō)會(huì)更加艱難。 投行業(yè)務(wù)更多取決于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資本市場(chǎng)人氣，在2006年之后的全流通階段，投行在一級(jí)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一個(gè)行業(yè)高峰期。在經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)期，企業(yè)涉足資本市場(chǎng)的愿望相對(duì)更加強(qiáng)烈，投行業(yè)務(wù)量也隨之提升。 保代人員被證監(jiān)會(huì)處罰的情況每年都出現(xiàn)，但近一兩年來(lái)明顯從嚴(yán)。資料顯示，2010年之前證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦代表人的違規(guī)行為多以談話方式的口頭教育為主。而最近兩三年，證監(jiān)會(huì)對(duì)保代開(kāi)出的罰單明顯增多，甚至有部分保代丟掉了飯碗。 對(duì)此該人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)在IPO監(jiān)管上的高強(qiáng)度將會(huì)是常態(tài)，保代行業(yè)自身需要一些修正，但整體來(lái)說(shuō)，監(jiān)管不會(huì)對(duì)行業(yè)前景產(chǎn)生決定性作用，反而是在經(jīng)濟(jì)周期的跌宕中，投行需要學(xué)會(huì)如何自我調(diào)整。 他同時(shí)表示，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，目前數(shù)百家企業(yè)正排隊(duì)等待上市，其中可以正常過(guò)會(huì)的比例不會(huì)太高，在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，相當(dāng)一部分企業(yè)必然會(huì)受到業(yè)績(jī)困擾，可能會(huì)有很多公司主動(dòng)撤掉申請(qǐng)材料，這甚至?xí)蔀橐粋€(gè)很常見(jiàn)的情況?！拔疑踔亮私獾?，一家券商申報(bào)了12個(gè)項(xiàng)目，后來(lái)聽(tīng)說(shuō)有10個(gè)左右要撤掉。當(dāng)然這是極端情況，通常不會(huì)有這么高的比例，但這也從一個(gè)側(cè)面印證了目前企業(yè)的艱難。”他透露，這些企業(yè)在申報(bào)初期必然是有所準(zhǔn)備才會(huì)遞交材料，但排隊(duì)期間，在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響下，那些缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)經(jīng)受的壓力相當(dāng)大。 但對(duì)于自己目前從事的私募股權(quán)投資行業(yè)，該人士則顯得信心滿滿。 “現(xiàn)在對(duì)我來(lái)說(shuō)是非常好的投資時(shí)機(jī)。”他說(shuō)，“做股權(quán)投資其實(shí)和做并購(gòu)的理念類(lèi)似，并購(gòu)?fù)ǔＪ窃诤暧^經(jīng)濟(jì)低谷的時(shí)候存在機(jī)會(huì)，而對(duì)于PE，眼前的投資機(jī)遇同樣不應(yīng)錯(cuò)過(guò)?！? 這位經(jīng)濟(jì)困境中樂(lè)觀的PE人士，向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者詳細(xì)剖析了自己對(duì)目前形勢(shì)的四點(diǎn)理解。 “在經(jīng)濟(jì)回落的過(guò)程中，才能看出哪家企業(yè)在裸泳?！痹撊耸勘硎荆诮?jīng)濟(jì)向好的階段，所有人都在賺錢(qián)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的好壞很難辨別，但是在困境中，那些缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司則一定會(huì)被曬在沙灘上，目前挑選值得投資參股的企業(yè)難度相對(duì)低很多，如果在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下仍有一些企業(yè)顯得生機(jī)勃勃，那么它一定有其獨(dú)到之處。 另外是更主動(dòng)的談判地位。在目前形勢(shì)下，一些經(jīng)營(yíng)相對(duì)較好、仍然抱有上市目標(biāo)的中小企業(yè)，在自身融資渠道很窄的情況下將面臨很大的資金困境。因此對(duì)手上持有現(xiàn)金的投資者來(lái)說(shuō)，目前選擇余地會(huì)大很多，能在談判中占據(jù)更加主動(dòng)的地位。 第三，同行競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度明顯降低。實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化嚴(yán)重，多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)下滑明顯，在這種環(huán)境中，同行機(jī)構(gòu)背后的LP多會(huì)持“現(xiàn)金為王”的思路進(jìn)行下一步規(guī)劃，因此對(duì)很多投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)面臨著“斷炊”的局面。 最后，更低的價(jià)格。前幾年“發(fā)燒”的股權(quán)投資市場(chǎng)，完全就是一場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)，是盲目的金錢(qián)數(shù)量的競(jìng)爭(zhēng)。即便最終在不理性的市場(chǎng)中勝出，收獲的也只是巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)敞口，甚至有虧損的可能。但在目前整個(gè)市場(chǎng)估值回落之后，此前10倍的價(jià)格今年最低可談到6倍，這種價(jià)格放在去年、前年是完全不可想象的。 IPO審核新氣象 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》連線時(shí)表示，新股發(fā)行趨緩、趨嚴(yán)的導(dǎo)向，包括IPO審核兩個(gè)月空窗期和目前的新股發(fā)審過(guò)會(huì)率明顯降低，盡管有發(fā)審委換屆等客觀因素，但總體來(lái)看，這跟A股市場(chǎng)比較低迷有很大關(guān)系。 IPO審核制度愈發(fā)嚴(yán)格的趨勢(shì)持續(xù)性如何？整個(gè)準(zhǔn)入制度會(huì)不會(huì)“一嚴(yán)到底”？華生對(duì)此則不置可否，他表示，這一趨勢(shì)與市場(chǎng)狀態(tài)有莫大關(guān)系，一旦經(jīng)濟(jì)擺脫低迷狀態(tài)，市場(chǎng)人氣有效回升之后，審核制度再逐步放寬的可能性不能排除。 歷史上，A股市場(chǎng)歷次底部區(qū)域的形成，與新股停發(fā)的時(shí)間點(diǎn)經(jīng)常重疊。對(duì)此華生表示，這是監(jiān)管層的政策與市場(chǎng)行為的重疊造成的市場(chǎng)觀點(diǎn)，但就目前的A股來(lái)看，并不能就此斷言已處底部區(qū)域，新股停發(fā)后市場(chǎng)繼續(xù)探底也并非沒(méi)有可能。 他認(rèn)為，已披露的數(shù)百家企業(yè)正在排隊(duì)等待上市，審批從嚴(yán)的趨勢(shì)勢(shì)必會(huì)將排隊(duì)的隊(duì)伍繼續(xù)拉長(zhǎng)。 長(zhǎng)城證券研究總監(jiān)向威達(dá)則對(duì)此變化拍手叫好。他表示，此前的審核制度對(duì)資本市場(chǎng)的資源配置是否起到有效把關(guān)作用是有爭(zhēng)議的。目前的政策導(dǎo)向變化表明了證監(jiān)會(huì)對(duì)投資者負(fù)責(zé)任的態(tài)度。 新股審核制此前曾有“不審行不行”的爭(zhēng)論，到現(xiàn)在逐漸演化為更加嚴(yán)格的審批制度，故有一部分觀點(diǎn)認(rèn)為這是“市場(chǎng)化的倒退”。對(duì)于這一點(diǎn)，向威達(dá)稱(chēng)，這是對(duì)“市場(chǎng)化”片面化、教條化的理解方式，新股市場(chǎng)上目前信息不對(duì)稱(chēng)、權(quán)利不對(duì)等的情況非常明顯，在此基礎(chǔ)上搞理想中的市場(chǎng)化，無(wú)異于縱容對(duì)中小股民的搶劫行為。 向威達(dá)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，目前審查的重點(diǎn)并不應(yīng)該是證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)幫助投資者來(lái)判斷這些公司的投資價(jià)值，而是應(yīng)在信息披露上把關(guān)，其是否符合全面、及時(shí)、客觀的原則。 談到一些在上市不久業(yè)績(jī)便迅速“變臉”的公司，向威達(dá)的觀點(diǎn)更是堅(jiān)決：“對(duì)于這種公司，就應(yīng)該一棍子打死。” 他同時(shí)認(rèn)為，控制新股發(fā)行節(jié)奏和加強(qiáng)監(jiān)管這兩件事應(yīng)區(qū)別對(duì)待，應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)狀態(tài)來(lái)調(diào)節(jié)新股上市步伐，但并不等同于放松標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)仍應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管力度。