每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 陸慧婧    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 陸慧婧

隨著傳統(tǒng)封基到期日的日益臨近，預(yù)期的折價(jià)回歸，吸引了二級(jí)市場(chǎng)投資者競(jìng)相追捧。近期，傳統(tǒng)封基折價(jià)率持續(xù)走低，連續(xù)3個(gè)月突破10％的折價(jià)水平。

業(yè)內(nèi)人士表示，盡管折價(jià)為封基投資提供了一定程度的“安全墊”，但未來不可預(yù)期的凈值波動(dòng)依舊是封基投資最主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。結(jié)合整個(gè)轉(zhuǎn)型期間的投資策略，建議“只做轉(zhuǎn)型前，不做轉(zhuǎn)型中，備選轉(zhuǎn)型后”。

折價(jià)率降至10％

數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日，25只傳統(tǒng)封閉式基金的平均折價(jià)率為10.21%。9月以來，封基折價(jià)率一度收窄至10％以內(nèi)，創(chuàng)今年以來最低值。不過，隨著10月股市回暖，封基凈值震蕩走高，漲幅超過二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格漲幅，封基折價(jià)率回落至10％之外，但仍處今年以來低位。

從單只基金來看，15只封基折價(jià)率在10%以下，其中，基金開元、基金興華、基金金泰3只明年3、4月份到期的封基金折價(jià)率已收窄至5％以內(nèi)，折價(jià)率最低的為基金金泰，其折價(jià)率為2.91%，到期日為明年3月27日。

折價(jià)率在10%以上的傳統(tǒng)封閉式基金仍有11只，折價(jià)率最高的基金豐和，折價(jià)率為15.93%。

回顧最近1年多時(shí)間，封基折價(jià)率經(jīng)歷了一波回升再走低的過程。2011年封閉基金折價(jià)率一度大幅下降，平均折價(jià)率跌至8％以下。好買基金表示，2010年4月份股指期貨的推出是這一現(xiàn)象的直接原因。股指期貨推出之后，理論上可以買入封閉式基金，構(gòu)建一個(gè)相對(duì)大盤波動(dòng)穩(wěn)定的組合，再賣出股指期貨，等待折價(jià)率的回歸進(jìn)行套利，封殺了折價(jià)率的下行空間。然而，去年三季度之后，由于經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，投資者要求收益率走高，封基的折價(jià)率也持續(xù)走高。

今年3、4月份，傳統(tǒng)封閉式基金進(jìn)入分紅密集期，由于受累于2011年單邊熊市，2012年傳統(tǒng)封基大多無紅可分，分紅行情化為泡影，直接拖累二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格漲勢(shì)，折價(jià)率再次有所回升。

7月后，3只封基到期日逐漸臨近，大量傳統(tǒng)封閉式基金明后年也逐漸到期，傳統(tǒng)封基折價(jià)率再次走低，8月初降至10％以內(nèi)，9月繼續(xù)走低，平均折價(jià)率為9.67％。

可抵御14%下行空間

相比開放式基金，傳統(tǒng)封基折價(jià)率是其最大的優(yōu)勢(shì)，折價(jià)率為投資者參與封基投資提供了可靠的“安全墊”。

據(jù)了解，“安全墊”對(duì)于持有封基到期的投資者是一項(xiàng)重要的參考指標(biāo)。隨著封基接近到期日，其折價(jià)率會(huì)逐漸縮窄，最終二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格會(huì)回歸基金凈值，此時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)購(gòu)入封基，若不考慮凈值變化，相當(dāng)于提前“鎖定”與折價(jià)率相當(dāng)?shù)念A(yù)期收益。據(jù)華泰證券測(cè)算，結(jié)合基金折價(jià)率，目前剩余期限年平均收益率最高的為基金興華，年化平均收益率為7.97％，其次是基金裕陽(yáng)7.83％，基金景宏7.62％。

不過，盡管折價(jià)為封基投資提供了相對(duì)安全的“保障”，但若基礎(chǔ)市場(chǎng)持續(xù)走低，拖累凈值跌破投資者在二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)買入的價(jià)格，依舊會(huì)導(dǎo)致投資虧損。好買基金研究中心首席分析師曾令華表示，目前傳統(tǒng)封基平均折價(jià)率10.21％，這意味著投資傳統(tǒng)封基有10％左右的安全空間，據(jù)其測(cè)算，封基與大盤相關(guān)系數(shù)為0.7左右，對(duì)應(yīng)大盤14％左右的下跌空間，即目前買入傳統(tǒng)封基，只要大盤不跌破1810點(diǎn)，投資仍然相對(duì)安全。

此外，傳統(tǒng)封基均采取主動(dòng)型投資策略，除了基礎(chǔ)市場(chǎng)可能帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基金管理者的投資水平，也會(huì)影響基金凈值表現(xiàn)。在這一方面，基金過往業(yè)績(jī)或能提供一定參考。數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，基金泰和、基金開元、基金漢盛今年以來凈值增長(zhǎng)率分別為9.33％、5.26％、4.5％，位列傳統(tǒng)封基前三，而從三年周期來看，基金泰和過去三年凈值增長(zhǎng)率達(dá)15.2％，基金豐和亦超9％，表現(xiàn)相對(duì)突出。

可投資轉(zhuǎn)型前封基

談及傳統(tǒng)封基整個(gè)轉(zhuǎn)型期間的投資策略，華泰證券王群航建議，只做轉(zhuǎn)型前，不做轉(zhuǎn)型中，備選轉(zhuǎn)型后。

他表示，鑒于老封基大概率地在“到期封轉(zhuǎn)開”之前多有業(yè)績(jī)顯著轉(zhuǎn)好的表現(xiàn)，建議可以對(duì)轉(zhuǎn)型之前的、績(jī)效表現(xiàn)良好的老封基做一個(gè)波段的階段性投資，期限以中、短期為主。

而對(duì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期的老封基，他表示，封基轉(zhuǎn)型持續(xù)的時(shí)間為三至六個(gè)月左右。在此期間，相關(guān)基金的股票投資倉(cāng)位將會(huì)很低，投資者的資金基本處閑置狀態(tài)。在此情況下，若股市行情上漲，投資者將錯(cuò)失行情；若股市行情下跌，雖然可以避掉很多風(fēng)險(xiǎn)，但若投資者自己持有資金，也做低風(fēng)險(xiǎn)投資，因此，他建議對(duì)轉(zhuǎn)型期封基采取回避策略。

至于轉(zhuǎn)型之后的新的開放式基金，則要根據(jù)其投資范圍、投資策略、投資理念、基金經(jīng)理、基金觃模等因素迚行重新的觀察，需結(jié)合運(yùn)作之后的績(jī)效表現(xiàn)，再確定相關(guān)的投基策略。