每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京

在中鐵信托去年的一款“徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”即將到期之際，中鐵信托于上周又拋出了“徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項(xiàng)目（二期）集合資金信托計(jì)劃”。

表面上，“老項(xiàng)目”的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)低一些，但這款計(jì)劃高達(dá)80%的質(zhì)押率和最長(zhǎng)3年的超長(zhǎng)產(chǎn)品期限還是難免令人為其風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)。

每股評(píng)估價(jià)高于交易所掛牌價(jià)

據(jù)該信托計(jì)劃的公開(kāi)信息顯示，此次二期信托計(jì)劃的信托資金用于受讓盛世達(dá)投資有限公司持有的徽商銀行1億股的股權(quán)收益權(quán)，信托到期由盛世達(dá)投資有限公司溢價(jià)回購(gòu)出讓的徽商銀行股權(quán)收益權(quán)，盛世達(dá)以其持有的1億股徽商銀行股權(quán)為其回購(gòu)出讓的徽商銀行的股權(quán)收益權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保，擔(dān)保股權(quán)最新評(píng)估價(jià)值約4.1億元，質(zhì)押率80%。發(fā)售期為2012年10月10日至11月10日。持有期為3年或者2年。

去年11月，中鐵信托推出了“中鐵信托·徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”，當(dāng)時(shí)發(fā)行規(guī)模為人民幣2.8億元，期限為12個(gè)月，信托資金也是用于受讓盛世達(dá)公司持有的1億股徽商銀行股權(quán)收益權(quán)，質(zhì)押物為1億股徽商銀行股權(quán)。

“僅從資產(chǎn)抵押的角度看，這款產(chǎn)品資產(chǎn)稍顯不足。無(wú)論是評(píng)估價(jià)還是質(zhì)押率，都有點(diǎn)高。”一家信托公司項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

事實(shí)上，今年徽商銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的非常多，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，但與該信托計(jì)劃的股權(quán)評(píng)估價(jià)格存在一定差距。

記者從北京金融資產(chǎn)交易所網(wǎng)站上查詢(xún)到，今年8月1日，徽商銀行就曾出現(xiàn)過(guò)4億股的轉(zhuǎn)讓信息，當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)讓價(jià)格初定在3元錢(qián)/股。今年7月3日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所也曾發(fā)布意向掛牌公告，徽商銀行的兩項(xiàng)標(biāo)的3.1億股和0.8億股轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑑身?xiàng)標(biāo)的的價(jià)格也均為3元/股。

記者查詢(xún)?nèi)ツ?ldquo;中鐵信托的徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓計(jì)劃 “發(fā)現(xiàn)，去年11月底，該款產(chǎn)品的標(biāo)的規(guī)模是2.8億元，共1億股，折合徽商銀行每股抵押資產(chǎn)對(duì)應(yīng)資金為2.8元。

“3元/股與4.1元/股的差距有點(diǎn)大，短期內(nèi)上漲不可能這么快。另外，按照信托產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，每股對(duì)應(yīng)價(jià)格是3.3元，比交易所的轉(zhuǎn)讓掛牌價(jià)格還要高。”上述信托經(jīng)理告訴記者，按理，資產(chǎn)抵押的價(jià)格應(yīng)稍低一點(diǎn)才對(duì)。

而作為價(jià)格參照，二級(jí)市場(chǎng)上，銀行板塊自今年5月以來(lái)持續(xù)下跌，以上市銀行南京銀行為例，目前股價(jià)較8月1日的收盤(pán)價(jià)已下跌7%。

對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，估值的一個(gè)重要依據(jù)是每股凈資產(chǎn)，徽商銀行2011年年末每股凈資產(chǎn)為2.09元，不過(guò)因其未公布半年報(bào)，無(wú)法獲知其最新的每股凈資產(chǎn)。而目前上市銀行動(dòng)態(tài)市凈率（PB，股價(jià)／每股凈資產(chǎn)）已低于一倍。而地方銀行凈資產(chǎn)增速較快，以上市銀行南京銀行為例，其今年上半年每股凈資產(chǎn)較去年末增長(zhǎng)7%。

產(chǎn)品期限變長(zhǎng)

從中鐵信托的兩期產(chǎn)品信息來(lái)看，“徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項(xiàng)目（二期）集合資金信托計(jì)劃”的預(yù)期收益率低限為年8.8%，相比去年計(jì)劃8%稍高，但二期計(jì)劃的產(chǎn)品期限要比去年產(chǎn)品長(zhǎng)很多。

據(jù)查，去年“徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”的產(chǎn)品期限是12個(gè)月，而二期計(jì)劃的期限最短24個(gè)月，最長(zhǎng)36個(gè)月。

“期限更長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大，相應(yīng)的收益率更高才對(duì)。從這款產(chǎn)品的信息來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)要較去年大一些。”上述信托經(jīng)理稱(chēng)。“如能募集到資金，融資主體當(dāng)然沒(méi)什么問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)在于如二期信托產(chǎn)品不能募集到足夠的資金，融資主體就必須想辦法來(lái)填補(bǔ)資金缺口。”一位信托理財(cái)分析師認(rèn)為，信托融資根本還是最后要看抵押是不是足值。

募資用途未披露

“非上市金融公司股權(quán)質(zhì)押目前的項(xiàng)目有很多，城商行的套現(xiàn)也比較集中。從目前行情看，城商行股權(quán)的資產(chǎn)質(zhì)押最高按照凈資產(chǎn)的1～1.2倍來(lái)計(jì)算，其中還要看銀行經(jīng)營(yíng)狀況的改善及不良資產(chǎn)的撥備狀態(tài)。”上述信托公司經(jīng)理表示。

事實(shí)上，銀行今年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)相比去年無(wú)太大的好轉(zhuǎn)。

“城商行股權(quán)的價(jià)值在于上市的概念，但從目前來(lái)看，（徽商銀行）短期內(nèi)上市的可能性較小。”某券商銀行分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

“作為信托投資者，其實(shí)更應(yīng)該關(guān)注資金用途。投資者肯定不希望最后拿到的是抵押標(biāo)的，要估計(jì)一下融資主體公司的還款能力。”上述銀行分析師表示。

據(jù)公開(kāi)信息，中鐵信托這款產(chǎn)品的融資主體是盛世達(dá)投資有限公司，該公司注冊(cè)資本15億元，主要以股權(quán)投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司持有大量已上市公司及擬上市商業(yè)銀行的股票資產(chǎn)。在銀行股權(quán)領(lǐng)域，盛世達(dá)及其關(guān)聯(lián)公司累計(jì)參股7家銀行，其中包括北京銀行、徽商銀行（持股1億股）和長(zhǎng)沙銀行（持股比例2.71%）等。但上述徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項(xiàng)目（二期）集合資金信托計(jì)劃募集資金的具體用途卻并未披露。

記者聯(lián)系中鐵信托綜合處，相關(guān)人士表示不清楚此事。記者又聯(lián)系其風(fēng)險(xiǎn)管理處，相關(guān)人士稱(chēng)在經(jīng)得綜合處同意后再聯(lián)系記者。截至發(fā)稿，中鐵信托未聯(lián)系記者，記者撥打原來(lái)的電話(huà)，也沒(méi)有人接聽(tīng)。

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