9月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長1.9%，比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，三季度物價(jià)漲幅觸底基本確立，四季度或出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)今年CPI增速將維持在3%以下。在國際大宗商品價(jià)格上漲預(yù)期、國內(nèi)輸入性通脹壓力增大以及豬肉價(jià)格上行等新漲價(jià)因素匯集效應(yīng)的影響下，未來通脹壓力加大，貨幣政策放松空間有限，政策更趨謹(jǐn)慎穩(wěn)健。

三季度物價(jià)觸底 四季度或迎反彈

9月CPI同比上漲1.9%，這是物價(jià)同比漲幅在7月回落至1.8%，8月反彈至2%后，再次出現(xiàn)小幅下跌。

分析人士測(cè)算，三季度物價(jià)同比漲幅達(dá)1.9%，較二季度回落1個(gè)百分點(diǎn)。未來隨著翹尾因素下降空間收窄以及新漲價(jià)因素的走高，四季度乃至明年物價(jià)或出現(xiàn)反彈。三季度物價(jià)觸底或基本確定。具體來看，9月CPI同比漲幅中，翹尾因素同比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素同比上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比來看，9月CPI環(huán)比上漲0.3%。其中，食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，創(chuàng)17個(gè)月新高。

申銀萬國首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇認(rèn)為，目前物價(jià)水平完全符合預(yù)期。由于現(xiàn)在需求不振、投資和出口處于低位，再加上產(chǎn)能過剩，使產(chǎn)品處于供過于求階段，因此物價(jià)水平呈現(xiàn)總體維持低位的情況。但四季度物價(jià)會(huì)略微上升，預(yù)計(jì)上升至2.2%-2.5%之間，全年不會(huì)超過3%。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，9月非食品價(jià)格上漲主導(dǎo)的新漲價(jià)因素較8月上升1.34個(gè)百分點(diǎn)，而翹尾因素大幅下降約0.47個(gè)百分點(diǎn)，使9月CPI漲幅同比下滑。四季度CPI增速將隨著翹尾因素下降空間收窄、新漲價(jià)因素走高且略有上行，預(yù)計(jì)四季度CPI增速升至2.3%，全年約2.7%。

北京領(lǐng)先國際金融資訊公司首席經(jīng)濟(jì)師董先安認(rèn)為，蔬菜等分項(xiàng)價(jià)格探底，是9月CPI增速放緩的重要原因。但蔬菜價(jià)格向下的余地已很小，同時(shí)豬肉、水產(chǎn)品價(jià)格相繼展開反彈，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度內(nèi)，像7月-9月這樣2%左右的低通脹水平將難以重現(xiàn)。粗略估計(jì)四季度及至2013年CPI同比均值將分別處于2%-3%與3%-4%之間。

新漲價(jià)因素匯集 “豬周期”重新開啟

分析人士指出，促使未來物價(jià)反彈的新漲價(jià)因素已呈現(xiàn)匯集態(tài)勢(shì)。

國務(wù)院國資委研究中心研究員胡遲認(rèn)為，未來各種推動(dòng)CPI增速上揚(yáng)的因素值得關(guān)注。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，蔬菜等商品的價(jià)格很可能再度上升。從國際上看，美國QE3已經(jīng)推出，許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前均維持很低利率水平。這類輸入性通脹因素，有可能成為拉升國內(nèi)物價(jià)水平的“推手”。

連平認(rèn)為，未來CPI增速反彈已存在多重助推因素。國際大宗商品價(jià)格存在上漲風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)輸入性通脹壓力將增大；投資可能升溫，以拉動(dòng)總需求；資源性產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格或走高；人口紅利趨弱將使勞動(dòng)力成本進(jìn)一步上升；供需不平衡導(dǎo)致地價(jià)上漲壓力不減；豬肉價(jià)格開始上行等。

交通銀行(601328)金融研究中心最新報(bào)告顯示，四季度豬肉價(jià)格走勢(shì)進(jìn)入周期性回升通道。回升幅度主要受豆粕、玉米等飼料價(jià)格以及國內(nèi)市場(chǎng)供求等因素影響。一方面，全球范圍內(nèi)氣候異常主導(dǎo)的國際糧價(jià)大幅上漲漸近尾聲，美國QE3對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性寬松程度也不及前兩次，年內(nèi)糧價(jià)繼續(xù)大幅上漲的可能性較低，飼料價(jià)格漲速將有所減緩；另一方面，考慮到滯后一年的生豬存欄量較往年豐裕，仔豬價(jià)格也持續(xù)半年下行未出現(xiàn)回升跡象，預(yù)計(jì)四季度基本不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)供給緊張的局面。總體而言，四季度豬肉價(jià)格趨于小幅上升，同比漲幅也將觸底回升，但回升幅度不大。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，盡管豬肉價(jià)格同比下跌17.6%，使得9月居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.68個(gè)百分點(diǎn)。但值得注意的是，9月豬肉價(jià)格環(huán)比上漲2.3%，漲幅較8月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。

中國證券報(bào)記者此前調(diào)研發(fā)現(xiàn)，受“豬周期”影響，四季度CPI將出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)反彈幅度不會(huì)太大。但豬肉價(jià)格對(duì)明年物價(jià)的影響將成為關(guān)鍵因素。

經(jīng)濟(jì)筑底需耐心 貨幣政策趨謹(jǐn)慎

有分析人士認(rèn)為，由于通脹壓力猶存，加上國家堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不放松，預(yù)計(jì)未來貨幣政策放松的空間仍然有限。降息或已經(jīng)淡出政策視野，短期下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率較小，貨幣政策趨謹(jǐn)慎穩(wěn)健。

連平表示，從9月CPI同比漲幅來看，當(dāng)前階段已是物價(jià)回落的最后階段，今后政策的制定將更具有前瞻性。由于預(yù)計(jì)2013年CPI增速將超過3%，估計(jì)央行會(huì)實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，明年存款準(zhǔn)備金率或?qū)⑾抡{(diào)。

李慧勇認(rèn)為，當(dāng)前較低的物價(jià)水平為貨幣政策提供了空間。為保持或推出寬松的貨幣、信貸政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，央行目前不必為滯脹帶來的后果感到擔(dān)憂。

國家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策特點(diǎn)是穩(wěn)增長和控房?jī)r(jià)相兼顧，穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)相結(jié)合。雖然物價(jià)形勢(shì)平靜，但最新數(shù)據(jù)顯示，M2增幅已經(jīng)高達(dá)14.8%，M1增速回升也較快，降息降準(zhǔn)既沒有必要性，也沒有可能性。經(jīng)濟(jì)筑底階段需有一點(diǎn)耐心，著急放松銀根，會(huì)對(duì)未來通脹埋下隱患。