張茉楠 （國家信息中心預測部副研究員）

美國QE3以及全球央行聯(lián)手釋放流動性之后，全球大宗商品方面并沒有出現(xiàn)此前所預期的新一輪反彈，反而凸顯疲態(tài)，到底誰是主導大宗商品走勢的決定性力量？

美聯(lián)儲宣布實施第三輪量化寬松政策，激發(fā)了全球金融市場的熱情，國際期貨市場原油價格甚至一度突破100美元/桶，而且在流動性的催化下，特別是在由于美國、俄羅斯以及烏克蘭等國家罕見極端天氣影響農(nóng)作物生產(chǎn)，國際農(nóng)產(chǎn)品在大豆、玉米以及小麥等谷物產(chǎn)品的帶動下大幅上漲，漲幅較大的國際市場豆粕一度飆漲超過60%。

然而，與之形成反差的是，大宗商品方面并沒有出現(xiàn)此前所預期的那樣大幅上漲或是新一輪反彈，國內(nèi)工業(yè)品方面更是全線收跌。其中，石化類商品跌幅明顯，塑料期貨主力合約1301收于每噸1.019萬元，跌幅2.58%；甲醇期貨主力合約1301收于每噸2811元，跌幅2.02%。制約商品和資源品漲勢的力量是什么？

從中長期看，實體因素而不是虛擬因素主導大宗商品市場沉浮。中國需求周期以及傳統(tǒng)重工業(yè)化產(chǎn)業(yè)周期行將接近尾聲，很可能預示著國際大宗商品的超級“黃金時代”一去不復返了。就需求量而言，中國多種大宗商品需求量，位居全球首位。2002~2007年間，中國鋼鐵產(chǎn)量從1.82億噸增長到4.89億噸，增量為3.07億噸，占同期全球鋼鐵產(chǎn)出增量4.4億噸的70%。同期，中國銅、鋁、鐵礦石、石油四種大宗商品的需求增長，對全球消費增量貢獻比分別為51%、56%、89%和33%。

然而中國對大宗商品的需求到達“峰值”后的趨勢性放緩，國際大宗商品市場難以走出“獨立行情”。

此外，由于中國今后將要走可持續(xù)發(fā)展的道路，這種經(jīng)濟結(jié)構的調(diào)整也就意味著中國未來的經(jīng)濟將越來越少依靠商品制造，在經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和再平衡的背景下，中國對于大宗商品的需求將越來越小。從中長期看，中國正在告別兩位數(shù)的增長，經(jīng)濟增長速度將下一個臺階，從高速增長進入中低速運行。

但是從勞動力、技術和資本等基本要素看則發(fā)生了更大的變化，享受基礎要素的“紅利期”很快就要期滿。人口年齡結(jié)構變動導致的勞動力供給的變化、由政策和人口結(jié)構導致的儲蓄率變化，以及由勞動力再配置格局導致的全要素生產(chǎn)率都會出現(xiàn)變化。過去幾年來中國市場上大宗商品的存貨數(shù)量大大增加，在接下來的幾年當中，這些未消化的存貨可能讓中國成為幾種大宗商品的凈賣家。

因此，由中國需求基本面支撐的大宗商品、資源的繁榮周期也將趨于尾聲。中國“過度工業(yè)化、過度出口依賴、過度投資驅(qū)動、過度粗放增長”的增長模式難持續(xù)。經(jīng)濟增長將從由大量消耗資源的模式，轉(zhuǎn)為由通過改善資源使用效率所推動，失去了需求的支撐，全球大宗商品超級周期也將接近尾聲。

最后，從全球結(jié)構調(diào)整角度看，以經(jīng)歷了金融危機的洗禮，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、重建國際競爭優(yōu)勢和提升國際地位已經(jīng)成為各個國家和地區(qū)的重要戰(zhàn)略任務。金融危機爆發(fā)以來，美國政府力推“再工業(yè)化”戰(zhàn)略，但美國所指的“再工業(yè)化”絕不是簡單的“實業(yè)回歸”，而是在二次工業(yè)化基礎上的三次工業(yè)化，實質(zhì)是以高新技術為依托，發(fā)展高附加值的制造業(yè)。

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