每經編輯 每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

“歷史不會重演，但總會驚人地相似”。在投資學中，有一類研究者研究的方向就是從歷史走勢看未來趨勢。

今年初，有研究者發(fā)現滬指歷史上不曾有過年線“三連陰”，由此判斷全年收成會不錯。到了8月底，又有研究者發(fā)現滬指歷史上月線很少出現“五連陰”，由此得出9月月線有望反彈。

隨著2012年接近尾聲，又一個重要的“歷史巧合”正在浮出水面?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l(fā)現，滬指2003年走勢與今年非常相似，相似度已高達80%。

也就是說，今年極有可能翻版2003年的走勢。在年初漲、年中跌都已吻合的情況下，年尾也或將復制2003年后段的上漲走勢，實現年線翻紅。那么，這一“巧合”能夠實現嗎？

年內走勢與2003年驚人相似

今年前10個月，滬市的走勢和2003年同期走勢極為相似，都出現了開年就上漲，5月前后見頂下跌，9月、10月間寬幅震蕩等情形。

這樣的情形，在A股歷史上極為少見，也引起了《每日經濟新聞》記者的關注。

上漲都從開年展開

2003年1月6日，滬指見底1311點，隨后展開反彈。在此之前，A股剛經歷了為期半年的下跌。

這一輪反彈分兩個階段。1月6日~3月3日是第一波反彈，反彈力度超過15%。值得注意的是，反彈的發(fā)力階段是1月，2月基本是橫盤整理。3月4日~3月26日，滬指回調，但跌幅不到5%。隨后，又開始了第二波上漲，至4月14日，最大漲幅達到14%。

整體來看，這波反彈持續(xù)了66個交易日，漲幅達21%。

巧合的是，今年初的反彈，也是年初第三個交易日1月6日開始的。當日，滬指見底2132點，結束了2011年4月以來的三波下跌。

這輪反彈也分兩個階段。1月6日~3月13日是第一波反彈，反彈力度超過14%，這與2003年同期情況非常吻合。另一個比較吻合的是，指數發(fā)力也是在前半段，從2月底至3月中旬，行情處于高位橫盤。

經歷了3月14日~29日約10%的下跌后，從3月30日開始，滬指開始第二波上漲，這一時間點與2003年僅隔3天。3月30日~5月7日，滬指展開第二波反彈，漲幅達9%。

整體來看，今年初這波反彈持續(xù)了77個交易日，漲幅達16%。

主跌浪都從6月起

2003年4月16日開始，股市見頂下跌。

這輪下跌大致分三個階段。初期，跌勢非常猛，8個交易日出現7根陰線，跌幅達9%；隨后，在5月小幅反彈，但反彈力度有限，指數呈現橫盤整理態(tài)勢；最后，6月開始，指數正式步入跌勢，大致經歷了5波下跌。

整體來看，滬指直到當年11月13日才見底，區(qū)間跌幅大約19%，時間長度為140個交易日。

今年5月8日開始，股市見頂下跌。

這輪下跌也分三個階段。初期，跌勢比較猛，7個交易日出現5根陰線，下跌約5%。5月底，滬指展開反彈，但反彈力度有限，基本是橫盤震蕩；同樣是從6月開始，股市正式步入主跌浪。

整體來看，截至本周，今年5月開始的這波下跌最大跌幅已達18%，已經歷111個交易日。

寬幅震蕩神奇重合

需強調的是，在2003年10月，和今年9~10月，指數在單邊下跌后，都出現了明顯的寬幅震蕩，這有望成為下跌見底的信號。

2003年10月10日、10月22日、11月4日的三根單日放量中陽線，成為該階段三波反彈的標志。從指數運行的角度看，此階段指數的弱勢明顯扭轉，開始有資金進場做多，且出現了放量，指數處于橫盤震蕩中。

整體來看，2003年10月的震蕩持續(xù)了大約18個交易日，隨后便是快速殺跌，跌出底部。

今年9月7日、27日、28日，這兩個階段指數都出現大幅上漲，從圖形上看，行情完全扭轉了6月以來的單邊跌勢，市場明顯出現了做多資金，震蕩格局形成。整體來看，今年9月7日至10月18日已有25個交易日，震蕩時間跨度長于2003年。

政策拉動了2003年尾市反彈

從前10個月的運行情況看，說今年行情與2003年相似度高達80%，一點都不為過。

2003年最后1個半月里，股市突然反彈，并實現年線翻紅。那么，拉動反彈的原因是什么呢？

反彈動力來自政策

2003年10月，滬指出現了三波震蕩。11月4日，當滬指大幅突破60日線，創(chuàng)出震蕩新高，量能大幅放大之際，行情似乎一觸即發(fā)了。然而，隨后3天滬指連跌4%，并創(chuàng)出新低，這又讓人看不明白。

不過，這也印證了“行情在恐慌中產生”，“急跌見底”的股市諺語。在11月13日創(chuàng)出1307點新低后，股市奇跡般地反彈了。在隨后的半年時間里，股市基本是單邊上揚，即使一度跌破20日線，但很快又能出現扭轉乾坤的大陽線。

最終，2003年最后35個交易日里，滬指上漲13.6%。當年年線上漲10.27%，收出一根紅十字星，終結了2001年、2002年的兩根陰線。

為什么會出現如此大級別的反彈呢？記者發(fā)現，政策利好的刺激是2003年年末出現行情的主要因素。

在經歷了年中長達半年的下跌，2003年底，政策面可謂是利好頻出，促進了滬指反彈，實現了年線翻紅。

四大利好助年線翻紅

具體來看，這段時間主要在四個方面出現了重大利好。

第一，宏觀政策為資本市場指明了方向。

2003年11月14日，《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》獲通過，該文件以較大篇幅專門論述資本市場發(fā)展。

時任上海財大證券期貨學院副院長的金德環(huán)教授指出，該文件為資本市場指明了發(fā)展方向。

第二，IPO市場快速發(fā)展。

2003年10月15日，中國證監(jiān)會《公開發(fā)行和上市證券保薦管理暫行辦法》征求意見稿問世，直接改變了A股上市的游戲規(guī)則。

同年12月11日，《中國證券監(jiān)督管理委員會股票發(fā)行審核委員會暫行辦法》頒布；同年12月24日，新一屆發(fā)審委首次亮相，當時的證監(jiān)會主席尚福林提出發(fā)審制度改革的方向是逐步向注冊制過渡。顯然，相比以往的“分配制”，“審核制”更先進，有利于防止腐敗，鼓勵更多質地優(yōu)良的企業(yè)上市。

第三，10月28日 《投資基金法》正式頒布。

當時，證券投資基金業(yè)已發(fā)展近6年，但立法就進行了4年半。隨著此法的頒布，市場有了更清晰的“游戲規(guī)則”，這對于股市主力軍之一的“公募基金”的發(fā)展意義非凡。

公募基金隨后逐漸發(fā)展壯大，基金倡導的“價值投資”逐漸被人們熟知，藍籌股的價值逐漸被發(fā)現。

第四，國有股減持給了市場希望。

之前，由于非流通股股東與流通股股東的利益不一致，上市公司經常被掏空，財務狀況每況愈下。2003年11月上旬，有媒體稱“全流通”將化整為零，四川長虹（600839，收盤價2.01元）作試點。隨后，四川長虹股價連續(xù)上漲，體現了市場的認可。

2012年“尾市”大猜想

2003年底，股市出現反彈，最終使年線收紅。由于今年以來的走勢與2003年十分相像，因此我們不妨分析一下，今年底會不會也出現2003年底那樣的一波大行情，從而讓年線翻紅。

歷史：年線“陰不過二”

截至10月18日，今年滬指年線下跌3.08%，目前依舊是一個陰十字星。不過，由于還有兩個多月，市場仍可期待年線“陰不過二”這一歷史規(guī)律繼續(xù)上演。

1990年至今，滬指共收出22根年線，其中有12根陽線，12根陰線，整體來看，呈現出上漲態(tài)勢。其中，滬指年線“二連陰”出現過4次，但前3次出現后的下一年，指數都出現了上漲。

1994年、1995年，滬指分別下跌22.3%、14.29%。到了1996年，滬指大幅上揚，漲幅高達65.14%。從日線圖上看，1996年的圖形呈現出一個完美的震蕩上行態(tài)勢。

2001年、2002年，滬指分別下跌20.62%、17.52%，到了2003年，滬指反彈10.27%，并于下一年年初繼續(xù)上漲。

2004年、2005年，滬指分別下跌15.4%、8.33%。到了2006年，股市大幅反彈，全年上漲130.43%。

從以上數據，我們不難發(fā)現兩個帶有規(guī)律性的現象：首先，滬指年線“陰不過二”；其次，前兩年跌幅越大，后一年的反彈力度就越弱。比如，2001年~2002年累計跌 幅34.52%，隨后一年漲幅僅10.27%；2004年~2005年累計跌幅22.44%，隨后一年漲幅高達130.43%。

如今，滬指年線已在2010年、2011年出現兩根陰線，累計跌幅32.89%，這與2001年~2002年跌幅相差無幾，由此分析，今年的年線仍有望翻紅，但漲幅不會太大。

時點：11月底才有大行情？

10月18日，A股結束一周以來的橫盤震蕩，一舉站上了多日均線。向上距離8月10日、9月7日的高點僅一步之遙，大有均線多頭排列，一舉走強的態(tài)勢。

不過，從歷史規(guī)律看，當前指數還沒有達到反彈的最佳時點。

首先，2003年10月股市展開寬幅震蕩后，指數還創(chuàng)出了兩次新低。特別是最后一波下跌，行情急跌意味明顯。如今，9月以來的震蕩僅創(chuàng)出一次新低，所謂的恐慌性殺跌還沒有出現。

其次，2003年底的反彈始于11月13日，這是中共十六屆三中全會的前一天。今年也有一次大會，但日期是在下個月。

最后，縱觀歷史上的大會行情，總會有一些規(guī)律，比如：在大會召開前，行情往往能夠穩(wěn)定；大會召開后，市場維穩(wěn)特征就不明顯了，特別是在會議閉幕后，行情下跌的幾率大。不過，一旦出現維穩(wěn)后的急跌，行情往往就見底了。

今年9月以來，滬指明顯出現了維穩(wěn)行情，指數在2000到2132點之間波段整理?，F在距離大會召開還有一段時間，按照往年的經驗來看，這期間的行情仍將維穩(wěn)震蕩。等大會結束后，指數一旦出現急跌，就可能真的是見底反彈了。

如果這一“規(guī)律”應驗，那么11月底就可能迎來大行情，這一時間窗口較2003年的11月13日要晚十幾天。但是，這也符合今年初期反彈比2003年多11天、今年中期下跌比2003年中期下跌還少20余天的情況。

政策：催化劑是什么？

前面已經分析到，2003年底的反彈行情得益于多重利好政策的刺激，這是股市上揚的催化劑。那么，今年底的政策催化劑會是什么？

記者分析發(fā)現，2003年底的四個政策利好，實際上圍繞股市解決了三個方面的問題：一是資本市場的大方向問題，二是資本市場的制度建設問題，三是直面資本市場的最大矛盾。

實際上，目前A股市場也面臨類似三個方面的問題。

首先，宏觀經濟面臨巨大的下行壓力，刺激投資乏力。

在歐洲、美國、日本都釋放了銀根的情況下，國內對投資放松仍然謹慎。市場對政策的期待非常高，也頗具敏感性，只要聽到一丁點刺激投資的消息，股市便會吸引資金大舉做多。9月7日的單日暴漲便是5日、6日萬億項目獲批的最好反映。顯然，經濟刺激計劃將成為股市反彈動力之一，值得密切關注。

其次，在股市制度建設方面，一直為市場詬病的就是分紅制度無法落實。

記者統(tǒng)計發(fā)現，A股自2001年以來共經歷了5次分紅制度改革，最近一次改革是8月16日上交所發(fā)布的《上市公司現金分紅政策指引（征求意見稿）》，主要要求加強分紅方面的信息披露。在此背景下，近段時間以來，不少公司召開股東大會審核利潤分配規(guī)則。此外，給予“高分紅”上市公司再融資等方面 “綠色通道”，也是此輪改革的重點。

然而，歷史上的5次分紅制度改革，都是“建議式”、“鼓勵式”，而不是“強制性”的。在此背景下，不少企業(yè)變著法子逃避分紅。還有的企業(yè)為了融資圈錢而分紅，反而增加了成本，損害了股東權益?；蛟S，分紅制度的深入改革，是一個足以構建歷史大底的方法，市場翹首以盼。

最后，當前股市最大的矛盾就是供需失衡，IPO造假嚴重。

今年8~9月，IPO審核足足停了兩個月，顯示IPO制度在醞釀一次大的改革。然而，當前的IPO改革更多局限于價格方面，而不是供給方面。比如洛陽鉬業(yè)（603993，收盤價8.69元），承銷商原本根據申購情況擬定價6元/股發(fā)行，但最終被調成3元/股；發(fā)行股份也從5.42億縮水成2億，這顯然緩解了IPO惡意圈錢的形象，但該股上市首日暴漲200%，顯示在監(jiān)管方面仍有待改進和完善。若大會前后，IPO改革能拿出更有效的方法，毫無疑問將成為年底翻盤的最大動力。

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