葉輝

全球化已經(jīng)快速發(fā)展了20年，這個(gè)長(zhǎng)期以來被篤信的國(guó)際貿(mào)易自由概念，曾為全球經(jīng)濟(jì)繁榮保駕護(hù)航，現(xiàn)在正開始遭遇新的挑戰(zhàn)。

過去20年的全球化和國(guó)際貿(mào)易自由化，幾乎使全球貿(mào)易增速超過全球GDP增速的2倍。而中國(guó)在2001年加入WTO，既幫助了全球經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)更使自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加快速。

2008年的金融危機(jī)爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)完全變了一副模樣。在當(dāng)時(shí)的情形下，各國(guó)政府不斷出臺(tái)各種經(jīng)濟(jì)措施，但遺憾的是，大多指向了貿(mào)易保護(hù)。

這使得WTO糾紛開始變得異常熱鬧。歐美對(duì)中國(guó)各種產(chǎn)品的反傾銷訴訟越來越頻繁，其出臺(tái)旨在使“制造業(yè)回流”的各項(xiàng)政策規(guī)劃，卻與自己在全球經(jīng)濟(jì)體系中的比較優(yōu)勢(shì)背道而馳。而貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，將助長(zhǎng)世界各國(guó)技術(shù)性貿(mào)易壁壘的傾向，這種態(tài)勢(shì)如繼續(xù)下去，會(huì)使世界經(jīng)濟(jì)衰退與貿(mào)易保護(hù)形成惡性循環(huán)。

更為糟糕的是，一種新的“貿(mào)易保護(hù)主義”形態(tài)出現(xiàn)了。這就是各國(guó)央行開始登臺(tái)表演的匯率戰(zhàn)爭(zhēng)：匯率競(jìng)爭(zhēng)性貶值。這種做法的目的，是通過本國(guó)貨幣貶值來提高本國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力。近期，各國(guó)央行集體實(shí)施貨幣大放水的背后均與此有關(guān)。

不過，讓市場(chǎng)感到意外的是，人民幣走勢(shì)與各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值的趨勢(shì)卻相反，不貶反升，并不斷創(chuàng)出自1993年以來的新高。人民幣流出和經(jīng)濟(jì)下滑足以構(gòu)成人民幣貶值的理由和事實(shí)。但人民幣反向運(yùn)行，這顯然不利于中國(guó)出口企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，也與“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的初衷相悖。

那么，人民幣為何與各國(guó)匯率競(jìng)爭(zhēng)性貶值的走向背馳呢？市場(chǎng)給出了各種解釋，如外資流出中國(guó)加速、美國(guó)大選的政治因素等。

而近期在日本東京召開的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行年會(huì)上，央行副行長(zhǎng)易綱在論壇上有三個(gè)表示：一是控通脹是央行的頭號(hào)工作；二是人民幣匯率已接近基于市場(chǎng)供需的均衡水平；三是人民幣國(guó)際化應(yīng)由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，央行不會(huì)主動(dòng)推動(dòng)。

關(guān)鍵是人民幣基于市場(chǎng)供需的均衡水平到底在哪里？人民幣匯率與國(guó)內(nèi)通脹是什么關(guān)系？人民幣匯率與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)又有怎樣的密切聯(lián)系？人民幣匯率波動(dòng)與人民幣國(guó)際化又有何內(nèi)在聯(lián)系？

被多數(shù)學(xué)者接受的是，“蒙代爾不可能三角理論”即“一國(guó)的獨(dú)立貨幣政策、匯率穩(wěn)定和資本自由流動(dòng)”只能三選二。

同樣被多數(shù)學(xué)者接受接受的是，浮動(dòng)匯率制度是一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與通脹的防護(hù)堤。

在世界各國(guó)央行中，歐洲央行和多數(shù)國(guó)家央行采取的都是單一目標(biāo)制，即控制通脹。美聯(lián)儲(chǔ)采用的是雙重目標(biāo)：穩(wěn)定價(jià)格和促進(jìn)就業(yè)。即便美聯(lián)儲(chǔ)的雙重目標(biāo)，一直被國(guó)內(nèi)學(xué)者質(zhì)疑，并且質(zhì)疑的聲音越來越大。比如，美國(guó)共和黨就是現(xiàn)行政策的最大反對(duì)者，亦有可能是最大的改變者。畢竟這兩個(gè)目標(biāo)有內(nèi)在沖突，顧此失彼是常態(tài)。

中國(guó)央行的貨幣政策采取的是多目標(biāo)制，且有四大目標(biāo)：幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡。四項(xiàng)政策目標(biāo)，恐怕難以全部同時(shí)完成。眼下和未來，或許控制通脹會(huì)成為央行的頭號(hào)工作。

美國(guó)一直攻擊中國(guó)操縱匯率，認(rèn)為匯率水平被低估30%，而IMF也認(rèn)為中國(guó)匯率水平低估了10%左右。美國(guó)和IMF固然不能代表市場(chǎng)，不過讓匯率更大限度浮動(dòng)，或是更好的選擇。

中國(guó)金融市場(chǎng)的利率和匯率市場(chǎng)化，才剛剛被迫起步。在筆者看來，以前的制度就像一個(gè)18歲以上的成年人，被迫穿著十二三歲孩子的衣服一樣，衣不遮體且四處裂縫?，F(xiàn)在，到了成年人自由選擇自己應(yīng)穿何種款式和尺寸的衣服的時(shí)候了。

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