上市公司業(yè)績變臉的例子并不鮮見，并屢次成為投資者唯恐避之不及的大地雷。分析今年以來的多個案例，這種變臉不斷發(fā)生的情況并非無跡可尋，需要針對行業(yè)以及企業(yè)本身的情況，厘清上市公司業(yè)績預告的準確度或含金量。在年景不太好的時期，那些依靠“先服務后付款”的經(jīng)營模式，以及與宏觀經(jīng)濟大勢過度相關的行業(yè)，出現(xiàn)低于預期的概率更大。“折扣式”審視公司內(nèi)外環(huán)境十分必要。

10月23日，一份業(yè)績向下修正的公告讓近期走勢強勁的洪濤股份(002325)開盤即吃跌停板，24日繼續(xù)大幅下挫4.08%。公司1-9月凈利潤增幅由此前預計的60％-90%下降到30％-50%。本次業(yè)績預增上限還不到上次預期的下限。

洪濤股份上一次業(yè)績預告是在8月29日發(fā)布半年報時同步披露的，離本次修正僅過去50天，當時公司對能夠確認的營收預期很高。對于修正業(yè)績的原因，公司稱，部分大型項目施工進度放緩，營業(yè)收入低于預期。

營收確認低于預期可能是由于項目進展減慢，也可能是應收賬款增加，這兩者往往還相伴而存。

事實上，在經(jīng)濟形勢不太樂觀的時期，政府公共設施投資、大型企業(yè)項目以及社會其他投資，都會受到經(jīng)濟增速放緩的影響，即便是服務于特定、增速較為穩(wěn)定的行業(yè)，也可能會受到金融系統(tǒng)周轉降速的影響。這種現(xiàn)象這兩年也在實實在在發(fā)生。因此，當年景不太好時，無論是上市公司還是投資者都應當對預期預留一些折扣。

企業(yè)業(yè)績的變化，首先受制于它所在的行業(yè)。每個領域都有自己獨特的運轉體系，各家公司在產(chǎn)業(yè)鏈中地位不同，其規(guī)模與毛利情況也不同。比如，白酒行業(yè)的茅臺(600519)、五糧液(000858)可以有大量的預收款；服裝行業(yè)則存在存貨計提減值因素；很多工程服務行業(yè)企業(yè)采用BOT模式，需要先墊付資金，隨著進度確認營收，可能會存在大量應收款項。不同的商業(yè)模式面臨的風險及營收確認情況也不同，對這些企業(yè)的業(yè)績預告需要區(qū)別對待。

除了行業(yè)差別，同一行業(yè)不同公司之間也有差別。每個行業(yè)都有較為認同的重要指標，比如毛利率水平、應收款占營收比例、管理費用等。通過橫向與縱向的理性分析，并在此基礎上綜合考慮不同公司的個性化因素，才能獲得更接近真實情況的信息。

此外，在合法、合規(guī)的情況，上市公司業(yè)績存在人為調(diào)整的空間，不管是向上還是向下調(diào)整，市場上都存在這些需要。

投資者在關注業(yè)績數(shù)據(jù)的同時，公司是否有再融資計劃、股權激勵對業(yè)績有何要求、股東是否有減持的考慮等因素需要特別注意。宏觀經(jīng)濟不太樂觀時，有些上市公司還可能會考慮采取順勢遞延或者“破罐子破摔”的方式來做些調(diào)整。對于投資者來說，需要區(qū)別看待。