每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實習記者 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實習記者 羅慧

香港金管局連續(xù)四次出手捍衛(wèi)掛鉤美元的聯(lián)系匯率制度，令市場開始疑慮：這個自由的市場，會否重蹈1997年的覆轍，成為對沖基金爭相攻擊的標靶？有跡象顯示，這輪港元保衛(wèi)戰(zhàn)或許與美聯(lián)儲主席伯南克有著千絲萬縷的關系。

三年來首次出手干預匯市

10月20日，香港金管局以美元兌港幣7.75：1的匯價拋售港幣購入美元，干預規(guī)模約46.73億港元（約合6.03億美元），為2009年12月以來首次干預市場。隨后，情況急轉(zhuǎn)直下，金管局于23日中午和下午兩度買入美元、沽售港元，金額分別達到39.14億港元和27.12億港元。24日，隨著港元觸及7.75的強方兌換保證上限，金管局再次入市。上述四個交易日內(nèi)，金管局共出售144億港元用以維穩(wěn)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者留意到，就在10月15日，美聯(lián)儲主席伯南克曾公開表示，新興市場應該減少外匯市場干預，允許貨幣升值。同時，伯南克還辯護稱，美聯(lián)儲政策并非造成近幾年資本涌入新興經(jīng)濟體的唯一原因，資本涌入新興市場的主因是發(fā)展中國家增速明顯快于發(fā)達國家。巧合的是，伯南克講話結(jié)束后5天，香港罕見地啟動匯率干預。期間，港匯兩年遠期于22日創(chuàng)下了自3月以來最大單日漲幅。

前對沖基金經(jīng)理BruceKrasting旋即撰文稱，伯南克15日強烈的暗示，將香港金管局推到了前臺。一旦熱錢開始加碼押注港元升值，有著29年歷史的聯(lián)系匯率制度將走向破產(chǎn)。很明顯，伯南克主要針對的是人民幣，但外匯市場現(xiàn)在挑選上了其相關貨幣——港元。

香港自1983年10月17日開始實施聯(lián)系匯率制，即港元與美元掛鉤，1美元兌7.80港元。此后，香港金管局按既定匯率水平，限制港元兌1美元于7.75~7.85港元浮動，7.75被確定為“強方兌換保證”，7.85為 “弱方兌換保證”。一旦匯率逼近強方水平，金管局將賣出港元買入美元，以防止港元升值。

假如聯(lián)系匯率制被擊垮，香港市場將不堪設想。目前，香港經(jīng)濟已出現(xiàn)過熱風險，其9月通脹率為3.8%，同時地產(chǎn)泡沫刺激其樓市價格攀升至全亞洲最貴之一。而在美聯(lián)儲的超低利率政策下，全球熱錢能輕易地進入香港，更加大了泡沫破裂的風險。

資料顯示，過去四年內(nèi)，香港的平均住房價格已上漲1倍，截至7月底的年內(nèi)回報率為13.1%。對此，利嘉閣地產(chǎn)的高層WillyLiu表示，“美聯(lián)儲的QE3是房價飆升的主導因素，盡管香港正在緊縮按揭政策，但收效甚微，因為人們急于通過買房來對沖通脹。”

虎視眈眈的“鯊魚”

潛伏在資本市場的對沖基金們?nèi)缤妊孽忯~。

一旦聯(lián)系匯率制松綁或被解除，那些押多港元的對沖基金將從中得利。而這當中，不乏比爾·阿克曼（BillAckman）這樣的國際炒家，他管理著大型對沖基金潘興廣場資本（PershingSquareCapital）。

據(jù)悉，阿克曼于本月20日表示，他維持看漲港元的押注，只要香港允許港元升值，他將獲利。

彭博數(shù)據(jù)顯示，兩年期港元遠匯合約低于過去3年的平均水平，到2013年末，港元兌美元預計將報7.76，處于當前7.75~7.85波動區(qū)間內(nèi)。今年9月，阿克曼就公開呼吁買入港元認購期權，從而在港元升值或重新訂立聯(lián)系匯率制后獲利。

然而，投資者并不確定香港是否有足夠的能力抵擋國際資本的沖擊。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，香港當前外儲為3010億美元，占全球2.8%。盡管這一數(shù)字仍高于歐元區(qū)的2185億美元，但面對當前動輒規(guī)模上百億的對沖基金，看上去仍然不太寬裕。

1997年亞洲金融危機時期，香港外匯儲備約為928億美元，在量子基金、老虎基金等炒家的沖擊下，顯得有些乏力。事實上，在上輪亞洲金融危機期間，索羅斯試圖通過打壓港元來打破聯(lián)匯制。具體措施包括在即期市場上拋售港元，買入美元，同時在港股市場上做空。索羅斯的資金正是在香港銀行同業(yè)拆借市場上借來的。最終，香港只能被迫大幅提高同業(yè)拆借利率。

大量熱錢涌入

此外，一個值得注意的現(xiàn)象是，熱錢已大批涌入香港，押注相關資產(chǎn)升值。而隨著熱錢的大量涌入，香港資本市場反應迅速。彭博數(shù)據(jù)顯示，恒生綜合指數(shù)創(chuàng)下自2011年9月以來新高，連續(xù)上漲11天也創(chuàng)下了自2005年7月以來的最長連漲紀錄。而自美聯(lián)儲9月13日宣布QE3以來，恒生指數(shù)的355家成分股中有314只出現(xiàn)上漲，其中恒生金融指數(shù)為四個行業(yè)指數(shù)中漲幅最大。

對于熱錢涌入的原因，輝立投資咨詢（上海）資深研究員陳星宇告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“最重要的原因是國外的投資者認為，目前以歐洲為主的市場經(jīng)濟狀況前景不好，相對而言，亞洲地區(qū)的資產(chǎn)應該是較好的標的。對于投資者來說，以內(nèi)地為背景的中國香港市場，具有非常大的吸引力，所以熱錢涌入的頻率在不斷加大。此外，近期內(nèi)地的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好，市場對以人民幣計價的資產(chǎn)抱有比較樂觀的態(tài)度，也是熱錢大量涌入香港的重要原因。短期內(nèi)，最直觀的影響就是港股持續(xù)走高，熱錢流入使得整個市場的流動性大幅增加，資金流向股市、樓市和匯市，必然推升這些市場的資產(chǎn)價格。”

盡管中國三季度GDP增速連續(xù)七個季度放緩，但樂觀的工業(yè)生產(chǎn)和零售銷售數(shù)據(jù)，也使得熱錢對中國內(nèi)地企業(yè)頗為青睞。

據(jù)彭博數(shù)據(jù)，恒生中國企業(yè)指數(shù)自9月13日以來上漲了12%，漲幅居世界40大股市主要股指之首，而中國香港作為中國境內(nèi)唯一一個允許外資自由買賣中國內(nèi)地企業(yè)股票的城市，被視為熱錢的聚集地也不足為奇了。香港交易及結(jié)算所有限公司曾指出，截至9月底，內(nèi)地企業(yè)占香港股市市值的比重達到56%。

對于未來香港金管局是否會繼續(xù)出手干預匯市，陳星宇稱，“這還要看近期國外市場的經(jīng)濟情況能否有所改善，以及各國央行會采取什么動作。如果歐洲這些經(jīng)濟體的情況依然無法好轉(zhuǎn)，那么熱錢還有可能繼續(xù)流入新興經(jīng)濟體。所以就目前的情況來看，不排除香港金管局再次出手干預匯市的可能性。”

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