每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 宋戈    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 宋戈

增收不增利，陽普醫(yī)療（300030，收盤價(jià)8.68元）再次出現(xiàn)這樣的情況。近日，陽普醫(yī)療發(fā)布2012年三季報(bào)顯示，1~9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元，同比增長23.10%；利潤總額3422.02萬元，同比增加4.39%；歸屬于上市公司股東凈利潤為2756萬元，同比增加10.15%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2025.10萬元，比上年同比減少0.24%。

近年來，伴隨著陽普醫(yī)療眾多新項(xiàng)目投產(chǎn)，真空采血管等業(yè)務(wù)的銷售持續(xù)增長，但是公司毛利率卻在下滑，這樣究竟是什么原因造成的？

兩大募投項(xiàng)目將釋放產(chǎn)能

作為國內(nèi)真空采血系統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，陽普醫(yī)療2009年底上市時(shí)就備受矚目。當(dāng)時(shí)，陽普醫(yī)療計(jì)劃募投規(guī)模為1.09億元，實(shí)際募集資金4.65億元，超募資金多達(dá)3.56億元，發(fā)行市盈率高達(dá)108.7倍。而2008年該公司凈利潤僅為2046萬元，超募資金是2008年全年凈利潤的17.8倍。

陽普醫(yī)療風(fēng)光發(fā)行的背后，坎坷也伴隨而來。先是搬遷，繼而是員工流失，然后是產(chǎn)品出口受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳等種種因素，致使股價(jià)每況愈下。好在隨著多個(gè)募投項(xiàng)目的推進(jìn)，新的產(chǎn)能逐步釋放，為陽普醫(yī)療注入了新的增長點(diǎn)。

在公司的募投項(xiàng)目中，最值得關(guān)注的是真空采血項(xiàng)目?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查閱公司招股說明書發(fā)現(xiàn)，陽普醫(yī)療上市募資對(duì)改性醫(yī)用高分子真空采血管全自動(dòng)生產(chǎn)項(xiàng)目的投入最大，達(dá)7991.61萬元；此外，還有1781.60萬元用于VBCN一次性使用靜脈采血針建設(shè)項(xiàng)目，這兩大項(xiàng)目占了公司擬募集資金的89.72%左右。

興業(yè)證券在其研究報(bào)告中也指出，該公司的主導(dǎo)產(chǎn)品——第三代真空采血系統(tǒng)同時(shí)具備了標(biāo)本采集、預(yù)處理和分析前變異控制的三大功能，具有良好的過程安全防護(hù)、標(biāo)本分析前變異控制和臨床檢驗(yàn)溯源能力，成為目前國際上先進(jìn)的真空采血系統(tǒng)，代表著真空采血系統(tǒng)的發(fā)展方向。

那么，當(dāng)時(shí)動(dòng)用大筆資金投入的第三代真空采血系統(tǒng)，如今項(xiàng)目進(jìn)展如何？記者查閱了公司今年第三季度報(bào)告，報(bào)告表明真空采血管的項(xiàng)目完成進(jìn)度達(dá)到81.88%，靜脈采血針項(xiàng)目完成度已達(dá)到了92.77%?？梢灶A(yù)見，這兩個(gè)項(xiàng)目在今年第四季度完成的可能性很高。而陽普醫(yī)療相關(guān)人員也向記者證實(shí)，公司的靜脈采血針項(xiàng)目已經(jīng)完成，目前處于改進(jìn)階段，之后會(huì)陸續(xù)釋放產(chǎn)能。

雖然之前市場對(duì)其真空采血項(xiàng)目是一片叫好之聲，然而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，該公司的銷售收入增長快，但是相對(duì)應(yīng)的毛利率滑坡也較快。其2011年中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)銷售收入為9808萬元，對(duì)應(yīng)毛利率卻減少1.06個(gè)百分點(diǎn)；而到了今年，半年報(bào)指出銷售收入較上年繼續(xù)同比擴(kuò)大31.45%，而對(duì)應(yīng)的毛利率卻減少2.58個(gè)百分點(diǎn)；在剛剛發(fā)布的三季報(bào)中，公司的毛利率也有所下滑。公司在三季報(bào)中承認(rèn)，公司銷售毛利率預(yù)計(jì)比去年同期略有下降，子公司廣州瑞達(dá)代理的醫(yī)療設(shè)備毛利較低，杭州龍鑫尿液檢測(cè)系列產(chǎn)品質(zhì)量改進(jìn)，毛利率略有下降。

對(duì)此，公司相關(guān)工作人員鄭女士向記者透露，銷售毛利率下滑的原因，是由于近年來公司加大了研發(fā)的投入力度，管理費(fèi)用持續(xù)增加導(dǎo)致凈利潤的下滑。記者查詢公司的最新公告發(fā)現(xiàn)，截至今年三季度，公司開發(fā)支出較年初增加了54.04%，表明公司重視新產(chǎn)品開發(fā)，較多項(xiàng)目由研究階段進(jìn)入開發(fā)階段；其次管理費(fèi)用同期上漲了56.65%，也顯示了公司人員確實(shí)在擴(kuò)張。

面對(duì)這些數(shù)據(jù)，有投研人士認(rèn)為，陽普醫(yī)療雖然營業(yè)收入持續(xù)增加，而公司的毛利率卻在下降，主要的原因是公司人力成本增加，以及外圍經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，造成需求減少。因?yàn)楣疽恢痹谘邪l(fā)方面投入較大，對(duì)應(yīng)就是招募人員不斷增多，薪酬等增加也導(dǎo)致了公司的凈利潤減少。

興業(yè)證券則表示，該公司的銷售，包括廣東在內(nèi)的華南沿海地區(qū)保持了穩(wěn)定的增長，而在公司加大省外營銷力度的情況下，省外市場和海外訂單交付（主要為俄羅斯、東歐、中東、南美以及西歐的部分訂單）情況良好，其中出口增長超過40%。而在毛利潤率方面，公司將通過逐步自產(chǎn)采血針等方式，對(duì)沖人力成本上升和匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。預(yù)計(jì)全年公司采血系統(tǒng)業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)。

雖然募投項(xiàng)目表現(xiàn)平穩(wěn)，但是陽普醫(yī)療并不想只依靠募投項(xiàng)目，想利用自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍全新領(lǐng)域，以突破原來單一采血系統(tǒng)業(yè)務(wù)的市場天花板問題。

智能采血管理系統(tǒng)上市 提高業(yè)績預(yù)期

陽普醫(yī)療今年4月15日高調(diào)發(fā)布了公司的新品——中國第一套智能采血管理系統(tǒng)。該產(chǎn)品在有效提升采血作業(yè)效率的同時(shí)，可避免人為失誤，防止血液標(biāo)本差錯(cuò)，改進(jìn)醫(yī)院管理流程，降低誤診、漏診發(fā)生概率。

曾有報(bào)道稱，有些大型綜合性三甲醫(yī)院每天要接待1000人左右的采血，收集各類血標(biāo)本上萬件。這中間需要大量的護(hù)士做手工類的工作，即使這樣，工作效率仍然很低，滿足不了患者的需求。而“醫(yī)院智能采血管理系統(tǒng)”將傳統(tǒng)繁雜的采血流程簡化到三步，同時(shí)一定程度上避免人為的失誤。

對(duì)此，有券商分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，智能采血系統(tǒng)最重要的是節(jié)約了時(shí)間，避免錯(cuò)誤率，前景良好，北京協(xié)和醫(yī)院等以前也采購過類似設(shè)備。但是該分析師也不忘提醒，產(chǎn)品雖好，因?yàn)楣緦?duì)應(yīng)產(chǎn)品的營銷沒有有效跟上，短期內(nèi)可能對(duì)公司利潤不會(huì)有較大的幫助。

陽普醫(yī)療則向記者表示，該產(chǎn)品是國內(nèi)首家，而全球也只有意大利、日本等國研發(fā)了類似的產(chǎn)品，公司推出的產(chǎn)品是與日方合作的，產(chǎn)品性能先進(jìn)，前景也是比較看好的。針對(duì)目前產(chǎn)品的銷售情況，陽普醫(yī)療方面表示，因?yàn)楫a(chǎn)品剛剛發(fā)布，而大型醫(yī)院大多在年底制定新一年的采購計(jì)劃，并且多以招標(biāo)的形式購買，所以目前產(chǎn)品對(duì)公司利潤貢獻(xiàn)不大，但是公司目前和多家醫(yī)院一直保持聯(lián)系，同時(shí)公司也將產(chǎn)品開始推向國際市場。

就在產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上，陽普醫(yī)療董事長鄧冠華曾向媒體透露，發(fā)布會(huì)現(xiàn)場就來了多家醫(yī)院院長以及100多位經(jīng)銷商，部分是帶著意向訂單過來的。分析人士認(rèn)為，智能采血管理系統(tǒng)兩款產(chǎn)品毛利很高，而市場容量又巨大，有望成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

興業(yè)證券也在研報(bào)中指出，該公司未來如果能夠形成有效銷售，不僅將有助于公司業(yè)績的提升，也有利于打造“試劑+儀器”一體化。

對(duì)此，鄧冠華也表現(xiàn)得信心十足：“醫(yī)院智能采血管理系統(tǒng)是中國第一套智能血液標(biāo)本采集管理系統(tǒng)，重新定義了醫(yī)院靜脈采血流程，使醫(yī)院采血進(jìn)入精準(zhǔn)、高效、零誤差新時(shí)代。”

由此看來，智能采血管理系統(tǒng)未來具有較強(qiáng)的業(yè)績提升空間。

通過收購進(jìn)軍尿檢設(shè)備 前景廣闊

陽普醫(yī)療的控股子公司杭州龍鑫公司，其尿液分析相關(guān)設(shè)備也是業(yè)績新的貢獻(xiàn)點(diǎn)。

龍鑫公司2011年全年實(shí)現(xiàn)銷售收入2800萬元，凈利潤957萬元，略低于此前1000萬元的承諾額，而公司承諾今年全年凈利潤不低于1300萬元。但是，龍鑫公司的上半年情況不佳，凈利潤只有467萬元。對(duì)此，公司相關(guān)人員表示，陽普醫(yī)療收購龍鑫公司之后，著重對(duì)龍鑫公司的尿檢產(chǎn)品進(jìn)行了改進(jìn)，截至第三季度，龍鑫公司的凈利潤只有600多萬元，主要原因是公司上半年采取以舊換新銷售策略，壓低了產(chǎn)品的利潤。

對(duì)于公司承諾的1300萬元利潤如何兌現(xiàn)的問題，公司人員表示，首先，利潤有原來大股東的承諾，如果不夠，自己出錢補(bǔ)齊；其次，尿檢設(shè)備銷售之后，與設(shè)備相關(guān)的試劑銷售也是利潤增長點(diǎn)。

公司用以舊換新的策略來應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場，是市場狀況不佳的一個(gè)證明嗎？一位不愿透露姓名的券商投研人士向記者表示，中國目前做尿檢相關(guān)檢測(cè)設(shè)備的企業(yè)較少，龍鑫公司在此行業(yè)中規(guī)模相對(duì)比較大，而且設(shè)備性能質(zhì)量均處于前列，尿檢已成為一個(gè)醫(yī)院中十分重要的無創(chuàng)檢測(cè)項(xiàng)目，雖然尿檢設(shè)備的確可以長周期使用，但是這僅僅針對(duì)一些大型醫(yī)院，很多醫(yī)院還是需要更換設(shè)備，所以公司的產(chǎn)品銷售前景很廣。

另一位市場投研人士則表示，陽普醫(yī)療高管都是學(xué)術(shù)出身，公司在收購杭州龍鑫公司之后，就對(duì)龍鑫的產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)，使之符合公司的要求。目前產(chǎn)品改進(jìn)基本結(jié)束，之前推出的以舊換新策略主要可能是為了照顧公司的老客戶，不過通過這次技術(shù)改進(jìn)之后，相信公司的產(chǎn)品未來廣闊。

東興證券研究報(bào)告也表明，相對(duì)于尿檢儀器短期的業(yè)績，公司更看重尿液檢測(cè)行業(yè)未來巨大的發(fā)展空間，而產(chǎn)品過硬的質(zhì)量和性能，將是未來占據(jù)市場的重要因素。陽普醫(yī)療收購杭州龍鑫公司之后，一直在將尿檢產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)提升，這體現(xiàn)了公司的遠(yuǎn)見卓識(shí)，說明公司不貪圖眼前短期利益，而是更看重長遠(yuǎn)發(fā)展。

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