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熱錢跟著“肥羊”跑警惕資本市場泡沫化

2012-10-30 00:58:36

熱錢手中的人民幣及人民幣資產(chǎn)大量增加,假以時(shí)日以及機(jī)會(這樣的機(jī)會是注定的),熱錢會反手做空人民幣以及人民幣資產(chǎn)。

宏皓(金融學(xué)家)

當(dāng)前,海量熱錢來襲亞洲資本市場,如中國、東南亞等。其實(shí)這不難理解,包括日本、美國、英國等在內(nèi)的發(fā)達(dá)國家,政策基調(diào)是財(cái)政緊縮以及貨幣寬松,由于處于資產(chǎn)負(fù)債表緊縮的大環(huán)境下,經(jīng)濟(jì)在衰退的邊緣或者即將衰退。大量資本在這種寬松貨幣的環(huán)境下難覓機(jī)會,而中國等國家具有一定的套利空間。

此次熱錢流入中國受多種因素驅(qū)動:既可以規(guī)避國際金融動蕩風(fēng)險(xiǎn),也可以對人民幣套匯套利,還可以對中國的股市、樓市進(jìn)行投機(jī)。熱錢進(jìn)入將使中國經(jīng)濟(jì)造成虛假繁榮。從中國目前的情況看,熱錢在賭人民幣升值預(yù)期的同時(shí),趁機(jī)在房地產(chǎn)、債券、股票以及其他市場尋找套利機(jī)會。

最明顯的莫過于股票市場。這是因?yàn)楣墒械牧鲃有宰詈?,適宜于熱錢的快速流動特點(diǎn)和需求。熱錢的持續(xù)流入也必然體現(xiàn)在股票等市場的上揚(yáng)等方面,因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有多少機(jī)會吸引大量資金。這樣,熱錢手中的人民幣及人民幣資產(chǎn)大量增加,假以時(shí)日以及機(jī)會(這樣的機(jī)會是注定的),熱錢會反手做空人民幣以及人民幣資產(chǎn)。如果為了匯率穩(wěn)定,用美元購買人民幣(或者還加上加息),將是個(gè)嚴(yán)厲的雙刃劍,砍向敵人的同時(shí),也把自己傷得體無完膚。理由是:人民幣匯率也許暫時(shí)不會跳水,但是人民幣的貨幣緊縮將相當(dāng)顯著,中國經(jīng)濟(jì)將面臨緊縮。而這時(shí)中國的態(tài)勢,很可能是資本市場泡沫巨大而實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有好轉(zhuǎn),反過來將導(dǎo)致外資(包括熱錢)的嚴(yán)重恐慌而逃出中國,這樣的首尾正反饋邏輯就像為做空中國的勢力安裝了一個(gè)彈射器。

在這場洪水之后,恐怕我們會見到當(dāng)年印尼海嘯般的金融以及經(jīng)濟(jì)狼藉。人民幣的升值再次使大量出口企業(yè)面臨困境。央行必然干預(yù)外匯市場大量買入美元,使得我國貨幣政策主動性不斷下降,擾亂金融體系的正常運(yùn)行,增加通貨膨脹的壓力。熱錢流入也會人為加大人民幣對外升值的壓力。如果熱錢大規(guī)模迅速流出,將造成經(jīng)濟(jì)劇烈波動,會使一些投機(jī)氣氛較大的市場價(jià)格大幅波動,如房地產(chǎn)價(jià)格迅速回落、債券以及股票市場大幅震蕩等。

當(dāng)今主宰世界的金融體系,說到底是華爾街的金融體系。而不受管制的自由市場則使華爾街得以獨(dú)霸世界資源,使金融投機(jī)分子得以從世界范圍的政府、大眾手中獲得壟斷權(quán)力以進(jìn)行投機(jī),瘋狂掠劫世界財(cái)富。狼群總是跟著肥羊走,目前全球最肥的“羊”就是中國。我們必須時(shí)刻提醒自己:“必須做好與狼共舞的準(zhǔn)備。”

如果中國央行對熱錢的流入無動于衷或者動作不力,那么人民幣匯率將擊垮大量出口企業(yè),實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本如同以前的劇本轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市等市場。這將把中國的大量企業(yè)與大量個(gè)人的資本集中起來,這樣的社會資本配置將是致命的。

隨著人民幣國際化,人民幣升值的壓力也越來越大。對此,中國多次重申將逐步引入管理的浮動匯率體系,以減少美國和歐盟的貿(mào)易逆差??梢?,中國走向浮動匯率體系,還有一段長遠(yuǎn)的路。

當(dāng)然,人民幣升值也可以變壞事為好事,那就是趁此之機(jī)“大規(guī)模資本利用”。也就是說,當(dāng)美國人通過QE打劫中國資本的時(shí)候,如果我們反過來利用優(yōu)勢,吸引國際資本流入,把它引向我們想要的方向,使之為中國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù),那將是一件大好事。關(guān)鍵要看我們的央行有沒有魄力,為中國經(jīng)濟(jì)的未來打出一片天地。經(jīng)濟(jì)政策的選擇關(guān)鍵是“興利除弊”。如果可以權(quán)衡好利弊,把握好節(jié)奏和力度,利弊是可以相互轉(zhuǎn)化的。

總之,全球范圍內(nèi)的金融競爭與產(chǎn)業(yè)變遷正將中國推到與美國進(jìn)行全面戰(zhàn)略競爭的前臺。歐元命懸一線,QE的連續(xù)出臺,推動制造業(yè)回流,這些均是美國在力量相對削弱的形勢下試圖扭轉(zhuǎn)被動局面的戰(zhàn)略安排。在全球金融面臨大洗牌、新產(chǎn)業(yè)革命正在孕育的關(guān)鍵時(shí)期,中國必須構(gòu)筑能夠全方位參與金融競爭與產(chǎn)業(yè)分工的種子選手,迫切需要總結(jié)以往經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的經(jīng)驗(yàn),借鑒美歐金融業(yè)教訓(xùn),前瞻性地分析全球金融競爭的未來生態(tài),把握產(chǎn)業(yè)與技術(shù)變遷趨勢,以制度創(chuàng)新和人才培育為牽引,構(gòu)筑中國的“經(jīng)濟(jì)與金融高邊疆”。作為美國認(rèn)定的高價(jià)值競爭目標(biāo),中國決不能簡單地適應(yīng)國際規(guī)則,而應(yīng)拿出一套前瞻性的國家競爭戰(zhàn)略,切實(shí)提升戰(zhàn)略層面的經(jīng)濟(jì)競爭力。

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