來源： 中國證券網(wǎng)

達(dá)實(shí)智能（002421）：自有業(yè)務(wù)、收購項(xiàng)目雙引擎推升利潤增加

自有業(yè)務(wù)、收購項(xiàng)目雙引擎推升收入、利潤。1)三季度公司收入、毛利分別環(huán)比增50%和59%,主要源于自有建筑智能、節(jié)能業(yè)務(wù)增加。2)收購項(xiàng)目:完善產(chǎn)業(yè)鏈、提升利潤。獲益于前期收購的北京德潤和上海聯(lián)欣,公司在建筑節(jié)能領(lǐng)域的業(yè)務(wù)由弱電系統(tǒng)智能節(jié)能為主進(jìn)一步拓展到節(jié)能方案咨詢?cè)O(shè)計(jì)、建筑節(jié)能強(qiáng)電系統(tǒng)節(jié)能領(lǐng)域——產(chǎn)業(yè)鏈更為全面。三季度,收購公司開始并表計(jì)算,保守測算,收購業(yè)務(wù)對(duì)公司當(dāng)季可貢獻(xiàn)收入在1000萬元以內(nèi),四季度、2013年完整貢獻(xiàn)業(yè)績,對(duì)公司利潤影響增大。

有效控制期間費(fèi)用,推升當(dāng)季營業(yè)利潤環(huán)比增170%。三季度,公司三費(fèi)環(huán)比增加15%,主要增幅源自限制性股票激勵(lì)攤銷,常規(guī)費(fèi)用極幾無增加;期間費(fèi)用率由二季度14%下降至11%。

三季度:新增營外收入405萬。主要源自于政府補(bǔ)助到賬。

發(fā)展趨勢:2012-13年:盈利趨勢持續(xù)向好。1)四季度,上海聯(lián)欣完整貢獻(xiàn)業(yè)績,公司盈利確定性增長;公司已公告:2012年業(yè)績預(yù)增50%-80%。2)2013年:三動(dòng)力推升業(yè)績?cè)鲩L強(qiáng)勁。自有建筑節(jié)能業(yè)務(wù)增加+收購公司全年貢獻(xiàn)產(chǎn)能+軌交訂單有望跳躍式增長。

今年四季度到明年上半年,軌交訂單進(jìn)展值得關(guān)注。

估值與建議:重申“推薦”評(píng)級(jí),達(dá)實(shí)智能仍為我們節(jié)能環(huán)保板塊的首選標(biāo)的之一。小幅上調(diào)2012-13年盈利預(yù)測,分別提升8%和7%以體現(xiàn)收購資產(chǎn)盈利好于預(yù)期:預(yù)計(jì)公司2012、13年凈利潤分別為7632萬和1.35億元,分別同比增70%和77%;對(duì)應(yīng)EPS0.37元和0.65元,對(duì)應(yīng)市盈率38x和21x。（中金公司 陳俊華 陳舒薇）