每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶    

每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶

近日，重慶嘉釀啤酒有限公司（以下簡稱重慶嘉釀）公開掛牌轉讓18.58%的股權因溢價高達356%而備受市場關注。

轉讓公告顯示，此次出讓的18.58%的股權中，10%由重慶啤酒（集團）有限責任公司（以下簡稱重啤集團）持有，8.58%由重慶輕紡控股（集團）公司持有。值得注意的是，此次轉讓還設定了條件，令市場直接將接收方鎖定在重慶嘉釀二股東嘉士伯身上。

《每日經(jīng)濟新聞》記者調查顯示，今年來重慶啤酒現(xiàn)金流已大幅縮水。業(yè)內(nèi)人士認為，嘉士伯溢價接盤的目的可能是為其“補血”。也有分析人士稱，作為實際控制人嘉士伯，也可借此次收購進一步鞏固西部市場。

重慶聯(lián)合產(chǎn)權交易所人士表示，此次股權轉讓結果將在下周揭曉。

18.58%股權溢價356%

重啤集團在重慶聯(lián)合產(chǎn)權交易所掛出的公告稱，將作價6.092億元人民幣轉讓旗下的重慶嘉釀18.58%的股份。

公告顯示，重慶嘉釀注冊資本4.35億元，上市公司重慶啤酒持有其51.42%股權，嘉士伯啤酒廠香港有限公司持有30%股權，重啤集團持有10%，重慶輕紡集團持有8.58%。此次轉讓的即為重啤集團和重慶輕紡集團分別持有的10%、8.58%股份，公開掛牌轉讓期已于上周五結束。

引人注意的是，重慶天健資產(chǎn)評估土地估價有限公司以今年8月31日為評估基準日，評估重慶嘉釀總資產(chǎn)為15.56億元，所轉讓的18.58%股權，評估值則近1.336億元，這意味著，其6.092億元掛牌轉讓價為評估價的4.56倍，溢價達356%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，重慶嘉釀還經(jīng)歷了數(shù)次復雜的重組歷程。

重慶嘉釀前身實為興匯公司，2011年6月設立，注冊資本10萬元，為重慶輕紡集團全資子公司。此后，重慶興匯承接原重啤集團在西部地區(qū)的啤酒資產(chǎn)，由重慶市國資委無償劃撥，擁有年產(chǎn)啤酒60萬千升的生產(chǎn)能力，并同時承接重啤集團相關銀行債務3.9億元。

兩個月后的2011年8月2日，重慶啤酒發(fā)布公告稱，擬以持有的重慶啤酒攀枝花有限公司100%股權和湖南重慶啤酒國人有限公司85.75%股權評估，作價34936.96萬元，認購興匯公司本次新增注冊資本，占比51.42%。

在此次增資中，嘉士伯香港公司也以相當于人民幣20383.39萬元現(xiàn)匯，認購新增注冊資本，占比30%。重慶輕紡實際持股比例則由100%下降到18.58%。今年2月上述增資正式獲批，興匯公司注冊資本由53.82萬元增至4.35億元，興匯公司也就此更名為重慶嘉釀。

重慶啤酒一位不愿具名人士介紹，攀枝花公司和國人公司年產(chǎn)能為27萬千升，重慶嘉釀目前實際擁有87萬千升的產(chǎn)能。

“但重慶嘉釀并非優(yōu)質資產(chǎn)，是個包袱。”上述人士介紹，重慶嘉釀2011年營業(yè)收入為24488.65萬元，凈利潤虧損312.10萬元，今年上半年營業(yè)收入31340.43萬元，凈利潤虧損1643.59萬元。

非優(yōu)質資產(chǎn)還能給出356%的高溢價，令業(yè)界疑惑。“前后分析來看，重慶嘉釀增資、出售股份的時間點比較蹊蹺，前后相隔僅半年，有坐地起價的嫌疑。”安信證券分析師張茂樺說，此次股權出售一旦成功，重慶啤酒也將徹底解決與控股股東重啤集團的同業(yè)競爭和關聯(lián)交易問題。

不過重啤集團和重慶輕紡控股并未透露此次轉讓股權的目的，截至記者發(fā)稿，上述公司也未接受采訪。

嘉士伯“醉翁之意不在酒”

方正證券分析師甘翔分析認為，此次掛牌出讓的重慶嘉釀股權僅為18.58%，重慶啤酒、嘉士伯分別已取得其51.42%、30%的股權，如果是其他啤酒巨頭接手，基本沒有實際話語權。

而據(jù)重慶聯(lián)合產(chǎn)權交易所發(fā)布公告，也明確提出“標的公司其他股東享有優(yōu)先購買權、受讓方須在控股轉讓合同生效后10個工作日內(nèi)一次性付清全部股權轉讓價款”的要求，重慶啤酒和嘉士伯被認為是最有可能接手的購買方。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，重慶啤酒一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流為4956萬元，同比下滑42.58%；中期該數(shù)據(jù)為1.04億元，同比下滑55.95%；而前三季度重慶啤酒經(jīng)營現(xiàn)金流僅為3.23億元，同比下滑27.66%，公司經(jīng)營現(xiàn)金流疲態(tài)盡顯。

“6.092億元的收購門檻，重慶啤酒其實邁不過去。”上述分析人士表示，重慶啤酒三季報顯示，期末其貨幣資金僅為6.09億元，若有意接手，則必須動用其目前全部貨幣資金，這勢必會阻礙公司正常經(jīng)營。

而熱門接手方嘉士伯則向媒體透露，其已經(jīng)在截止日期前在重慶聯(lián)交所報名。嘉士伯2011年以2.04億元獲得30%的股權，現(xiàn)在6.092億元僅能拿到18.58%股權，且此資產(chǎn)并非優(yōu)質，此次動作頗令業(yè)界震驚。

“外行人看來，這確實比較蹊蹺，但實際上就是一個愿打一個愿挨的事兒。”張茂樺表示，重慶啤酒疫苗神話破滅后，其股價大挫，面對先后斥資近30億元收購的重慶啤酒，嘉士伯自然不會坐視不理，而重啤集團也會對其予以支持，“此次收購的資金很可能會悉數(shù)用在重慶啤酒身上”。

“在如此疲軟業(yè)績下，嘉士伯和重啤集團都希望重慶啤酒業(yè)績、基本面能好看點，若此次出售成功，重慶啤酒持有的重慶嘉釀股份價值勢必會抬高，此外高溢價出賣股份再對其輸血，也是有可能的。”上述分析人士說。

此外，于嘉士伯而言，控股重慶啤酒使其擁有了西部最大市場份額，而重慶嘉釀市場集中在四川、重慶、廣西，此次收購成功，其西部版圖也將被鞏固。

重慶聯(lián)交所人士表示，此次股權轉讓結果將于下周揭曉。

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