來源： 證券時報

截至10月31日三季報披露完畢，2493家上市公司交出了2012年前三季度的成績單。

從整體水平來看，扣除金融企業(yè)和中國石油、中國石化之后，剩余的1987家上市公司營收7.27萬億，同比微增4.71%，實現(xiàn)凈利潤僅3812.69億元，同比下滑15.09%。整體來看，上市公司下游市場增長乏力，同時面臨較大的成本和費用壓力，市場普遍預(yù)期的上市公司業(yè)績下行壓力得到緩解的信號并不明顯。就金融行業(yè)而言，16家銀行的凈利潤占了上市公司整體1.5萬億凈利潤的一大半，達(dá)到8128億元。而信托業(yè)盈利增速超過60%，則歸功于信托貸款的加速放量及其影子銀行功能的不斷強化。

為何實業(yè)盈利如此低下的當(dāng)下，銀行業(yè)和信托業(yè)的賺錢效應(yīng)卻如此明顯？這是第一大怪現(xiàn)象，“開工廠的”遠(yuǎn)不如“放貸款的”會賺錢？在中國，開一家銀行就等于擁有了印鈔機。事實說明，中國企業(yè)在全球具備競爭力的為數(shù)不多，比如華為、中興即使能夠占領(lǐng)亞非拉世界，也無法占據(jù)北美，每年的利潤也屈指可數(shù)。但占據(jù)國內(nèi)市場的金融企業(yè)則不同，無須去美國開銀行，賺中國人自己的錢都賺不完。

從某種意義上而言，在各地猛推投資、猛提杠桿的進(jìn)程中，銀行業(yè)的優(yōu)秀業(yè)績完全有可能是透支實體經(jīng)濟(jì)的融資需求造成的，賬面的高額盈利不僅無法體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)調(diào)整到位的最悲觀預(yù)期，更無法體現(xiàn)實體企業(yè)盈利低迷的現(xiàn)狀。不良貸款率和資產(chǎn)風(fēng)險遲遲不能兌現(xiàn)是因為經(jīng)濟(jì)仍未到最差的階段，而工業(yè)企業(yè)去產(chǎn)能和去庫存的進(jìn)程仍未進(jìn)入資金鏈斷裂的終點。

第二大怪現(xiàn)象是，三季度白酒行業(yè)盈利增速為60%，白酒的業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于同類的消費型企業(yè)，為什么當(dāng)下白酒行業(yè)仍能夠維持較高的業(yè)績增長速度呢？尤其是白酒行業(yè)在第三季度的盈利增速創(chuàng)出2010年以來單季度業(yè)績增速的最高值，盡管電力行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績反彈，但原因也只是成本下降與電價提升所帶來的周期性影響。從業(yè)績對比可以看出，目前中國經(jīng)濟(jì)最具成長力的行業(yè)往往并不是我們期待的新興產(chǎn)業(yè)，而是來自于傳統(tǒng)消費型行業(yè)。業(yè)績增幅最大的白酒行業(yè)與高科技無關(guān)，完全屬于土生土長的中國傳統(tǒng)消費習(xí)慣的產(chǎn)物，外國品牌在白酒這一中國傳統(tǒng)型行業(yè)面前，失去了競爭力，因此，白酒品牌具有相對的競爭優(yōu)勢。但其他中國本土的消費品，一旦遭遇國際品牌的圍剿，往往難以脫穎而出，比如汽車、手機、小家電及手表、皮具等奢侈品。

第三大怪現(xiàn)象，制造業(yè)三季度業(yè)績幾乎全線下滑，新興產(chǎn)業(yè)也未能承接轉(zhuǎn)型升級。制造型企業(yè)除了少數(shù)家電企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績增長外，其他上游企業(yè)及新能源行業(yè)均陷入產(chǎn)能過剩，庫存壓力大，業(yè)績大幅下滑的局面。這表明，中國工業(yè)企業(yè)在去庫存和去杠桿的過程中，做得并不充分，很大程度上仍然在等待和觀望，就是不愿意去產(chǎn)能和去庫存。這反而延遲了經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時間，整個經(jīng)濟(jì)體更容易陷入滯脹的風(fēng)險。尤其是在全球貨幣政策均采取寬松和濫發(fā)的背景下，消費者物價指數(shù)無法有效控制，而工業(yè)品價格卻沒有漲價的空間，這樣的背離正好說明了經(jīng)濟(jì)難以保持健康發(fā)展的原因就是，去產(chǎn)能和去庫存的動力不足，有形之手仍在拖延經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時間。

當(dāng)然，中國經(jīng)濟(jì)的強勁反彈絕不是建立在猛印鈔票、痛飲白酒、狂吹地產(chǎn)泡泡的基礎(chǔ)之上。如果中國經(jīng)濟(jì)不依賴制造業(yè)興國，那么，中國過去30年的高速發(fā)展就注定是個歷史奇跡。而依賴虛擬經(jīng)濟(jì)和泡沫經(jīng)濟(jì)來推動中華民族的復(fù)興恐怕難以創(chuàng)造另一個“奇跡”。 （胡語文 作者系中國上市公司輿情中心特約觀察員）