每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 唐強 實習記者 鮑春妹    

每經(jīng)記者 唐強 實習記者 鮑春妹

10月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)日前一出臺，業(yè)內(nèi)一片釋然。50.2%的PMI值，環(huán)比增長0.4個百分點，表明經(jīng)濟有回暖的跡象。但有分析師表示，單獨的一項數(shù)據(jù)并不能表明我國經(jīng)濟的復蘇，經(jīng)濟的下行壓力依然存在。

一般而言，促進經(jīng)濟增長的三駕馬車缺一不可，但在現(xiàn)行的經(jīng)濟環(huán)境下，內(nèi)需疲軟、出口短期內(nèi)難以恢復，投資就擔當了緩解經(jīng)濟壓力的重任。在這種情況下，產(chǎn)業(yè)鏈長的基礎設施建設，尤其是長期以來存在巨大剛需的軌道交通建設迫在眉睫。

9月5日，發(fā)改委公布投資規(guī)模將超過8000億元的軌道交通建設規(guī)劃；10月18日，住建部城建司副司長劉賀明表示，國內(nèi)已有34個城市規(guī)劃了4300多公里的線路，涉及總投資達2萬億元。新一輪的軌道交通上漲周期已經(jīng)悄然打開，同時，相關板塊也迎來了機會。

/基本面/

經(jīng)濟面臨下行壓力 軌道建設擔當重任

目前，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨下行壓力已是不爭的事實。在“穩(wěn)增長”的大背景下，大型基建項目，尤其是存在巨大剛需的軌道交通項目建設，迎來了發(fā)展良機。

基礎設施建設刺激經(jīng)濟發(fā)展

據(jù)初步測算，前三季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值超35萬億元，按可比價格計算，同比增長7.7%。其中，前三季度增速分別為8.1%、7.6%、7.4%，呈現(xiàn)下滑趨勢，遠低于過去32年來中國經(jīng)濟平均9.9%的增長速度。

外圍市場形勢也不容樂觀。全球經(jīng)濟增長乏力，特別是歐債危機趨于惡化，國際市場需求嚴重不足。今年前三季度，我國出口額為1.5萬億美元，同比增長7.4%，遠低于去年同期22.7%的同比增速。瑞達期貨研究員汪洋表示，四季度我國進出口仍難以拉動國內(nèi)經(jīng)濟復蘇。

雖然10月份PMI重回50%的榮枯線之上，達到50.2%，但西南證券分析師劉峰向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，單一的PMI數(shù)據(jù)并不能表明經(jīng)濟的根本好轉，還要看國內(nèi)市場的需求情況。雖然三季度我國的投資和出口有了一定的改善，但三季度的GDP增速依舊是下滑的，內(nèi)需尚需進一步拉動。

在經(jīng)濟增長存在下行壓力的背景下，政府逐步強調(diào)把“穩(wěn)增長”放在更加重要的位置。大型基建項目是國家“穩(wěn)增長”政策的重點投資和建設方向。劉峰表示，這主要有三方面的原因，一是基礎設施建設產(chǎn)業(yè)鏈長，受益人群廣；二是投資基建對通脹的壓力?。蝗俏覈鴮A設施建設存在剛性需求。

在基礎設施建設的剛性需求方面，軌道交通是一個不容忽視的項目。海通證券分析師在研報中表示，要關注政策驅動性機會，看好軌道交通設備。他表示，軌道交通設備的投資邏輯將從 “十一五”的單純依靠建設推動，轉變?yōu)?ldquo;投資+消費+政策紅利”三駕馬車共同驅動，在“高鐵路網(wǎng)通車+貨運通道建設+運營體制改革+城軌項目釋放”的多重推動下，市場化改革及新建高鐵路網(wǎng)效應合并體現(xiàn)，軌交設備將迎來第二個景氣周期。

政策促軌道建設加速

國慶期間，“免單”出行導致多條高速公路幾近“癱瘓”，交通壓力猛增，凸顯了軌道交通的不足。

數(shù)據(jù)顯示，我國一線城市軌道交通現(xiàn)狀與國外大城市相比差距甚遠。以2009年上海市常住人口1921萬人計算，每萬人擁有軌道交通里程數(shù)為0.185公里，而巴黎的水平為0.909公里/萬人。其他二三線城市的軌道交通更是處于起步階段。

廣發(fā)證券分析師程振江表示，隨著我國城鎮(zhèn)化進展迅速，交通擁堵問題日益嚴重，軌道交通建設需求日益迫切。

日信證券分析師在接受 《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，軌道交通的剛需問題主要體現(xiàn)在三方面：城市地鐵及輕軌的建設、城際鐵路的發(fā)展及貨運的壓力。

從9月份以來，國家密集出臺了一系列政策。

9月5日，發(fā)改委公布，25項軌道交通建設規(guī)劃已陸續(xù)獲得批準。其中，太原、蘭州、廣州、沈陽、廈門和常州6個城市的軌道交通近期建設規(guī)劃獲批，哈爾濱、上海等城市的近期建設規(guī)劃調(diào)整方案也獲得通過。這些規(guī)劃近期投資總規(guī)模將超過8000億元。這一消息刺激了鐵路基建股集體飆漲，9月6日多只個股強勢漲停。

值得注意的是，今年3月通過的《“十二五”綜合交通運輸體系規(guī)劃》明確要求，今年要建成一批重大鐵路項目，適時開工一批急需必需項目，要初步形成以“五縱五橫”為主骨架的綜合交通運輸網(wǎng)絡，總里程達490萬公里。按照《規(guī)劃》目標，鐵路運營里程將增加到12萬公里左右，其中快速鐵路達4萬公里以上。今年5月發(fā)布的 《高端裝備制造業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》也明確提出，要滿足我國鐵路快速客運網(wǎng)絡、大運量貨運通道和城市軌道交通建設。

進入10月份，中央和地方政府加快了基礎設施建設步伐。10月18日，住建部城建司副司長劉賀明表示，國內(nèi)已有34個城市規(guī)劃了2萬億的城市交通項目，接下來幾年將是中國城市軌道交通發(fā)展最為迅速的階段。劉賀明介紹稱，中國目前已經(jīng)建成并開通運營的城市軌道交通為1700多公里，在建的有2000多公里。國內(nèi)已經(jīng)有34個城市規(guī)劃了4300多公里的線路，涉及總投資達2萬億元。

此外，為了促進軌道交通建設，鐵道部放寬了民間資本進入的限制，鐵路軌交逐步引入民資。日信證券分析師向《每日經(jīng)濟新聞》表示，民間資本的進入在一定程度上補充和輔助了政府資金。

/產(chǎn)業(yè)鏈/

三“條”軌道蓄勢待發(fā) 相關產(chǎn)業(yè)鏈迎來機遇

身處在鋼筋混凝土的城市，人們上下班花費時間過長已經(jīng)成各大城市的通病。中國科學院發(fā)布的《中國新型城市化報告2012》顯示，在中國內(nèi)地50個城市上班路途平均花費時間排名中，北京以52分鐘居首，廣州、上海以48、47分鐘緊隨其后。

“這反映出城市交通運力的不足。”某行業(yè)研究員表示，在一線城市，客運主流通道上，高峰期需要運送乘客1萬~3萬人次。面對如此巨大的客運任務，拓展城市軌道交通變得尤為迫切，政府也正在加大對地鐵、有軌電車等交通方式的投入。這條產(chǎn)業(yè)鏈蘊藏著巨大的機遇。

地鐵有望成為主打項目

相比傳統(tǒng)的路面交通，地鐵有著運載量大、速度快、無污染幾大優(yōu)點，地鐵建設由此成為緩解城市交通擁堵的有效方法。高華證券行業(yè)分析師表示，我國各地政府陸續(xù)將地鐵建設納入了日程表，地鐵有望成為今后城市交通建設的主要投資對象。

廣發(fā)證券指出，全國地鐵建設到2011年已經(jīng)基本完成了28個城市的軌道交通線路規(guī)劃，在當前的政策環(huán)境下，地鐵建設或將成為2012年基礎設施建設的主要支撐部分。按照全國各城市地鐵建設規(guī)劃，2012年北京、上海、武漢、重慶、大連、東莞、蘇州、沈陽、杭州、哈爾濱共26條線預計開通，總長度超過600公里。

據(jù)預測，到2050年我國地鐵運營里程將達到8704公里，其中“十二五”期間，軌道交通將要建成投運2500公里左右，年均500公里左右，總投資超過1萬億元。到2020年末，全國建成總里程將達7000公里左右，覆蓋全國主要大中城市。如果按照地鐵營運里程4.2億元/公里的平均造價計算，2011~2015年總投入將達1.05萬億元，每年平均2100億元；2016~2020年間總投入達1.26億元，平均每年超過2500億元。

“與鐵道部主導的高鐵建設不同，地鐵建設的資金主要來自各個地方政府。在地方政府的規(guī)劃下，地鐵沿線常常布滿商業(yè)區(qū)，這就使得融資更為通暢，也就保證了建設資金。”高華證券行業(yè)分析師表示。

市場期待動車招標再啟動

由于2011年的動車事故，國內(nèi)鐵路建設投資放緩。鐵道部公開資料顯示，今年1~9月，全國鐵路固定資產(chǎn)投資累計完成3442億元，同比下降13%，其中基本建設投資累計完成2921億元，同比下降15.8%。

不過，近日有媒體報道稱，推遲已久的動車組招標或于年內(nèi)啟動，目前鐵道部的招標工作已經(jīng)進入準備流程，對應的招標動車組數(shù)量約在350列至400列之間。該消息一經(jīng)流出，市場對鐵路投資的重啟充滿了期待，同時激起了相關個股的熱情。

“目前，就高鐵板塊而言，鐵道部的招標依舊是各方資金關注的焦點，市場已經(jīng)拉開了炒作序幕。從得到的信息來看，估計此次招標會在年底前舉行。”國金證券行業(yè)分析師表示。

在本周三 （10月31日）的交易中，高鐵概念股已經(jīng)異軍突起——

晉西車軸（600495，收盤價12.79元）漲停，中國南車（601766，收盤價4.53元）、中國北車（601299，收盤價4.05元）、晉億實業(yè)（601002，收盤價10.06元）等板塊內(nèi)個股漲幅也均超過3%。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，周三兩家機構聯(lián)袂買進晉西車軸近2000萬元，中信證券總部也買入556萬股。自9月以來，多只高鐵概念股逐步進入上升通道，而機構投資者早已有所布局。在已經(jīng)公布三季報的高鐵概念股中，晉西車軸、晉億實業(yè)、時代新材（600458，收盤價11.84元）等個股的前十大流通股東中，都出現(xiàn)了新進基金的身影。

不過，國金證券分析師指出，此次動車組新一輪采購的時間尚未確定，采購規(guī)模也不得而知，投資者在滿懷期待的同時也要警惕這方面的風險。

有軌電車重獲新生

在地鐵和高鐵建設蓄勢待發(fā)的同時，曾經(jīng)被許多城市所拋棄的有軌電車也悄然“復活”。

據(jù)悉，目前北京、上海、天津、廣東等省市已經(jīng)規(guī)劃了大約54條現(xiàn)代有軌電車線路，需要車輛約1200余列。有業(yè)內(nèi)人士認為，如果以每列列車4000萬元的價格粗略計算，目前有軌電車的市場規(guī)模或達到500億元。

或許看到了有軌電車未來的廣闊市場，10月17日，中國北車旗下的大連機車車輛有限公司與意大利安薩爾多百瑞達（以下簡稱百瑞達）簽訂有軌電車及地面供電系統(tǒng)技術引進合作協(xié)議。百瑞達是有軌電車地面供電系統(tǒng)技術的領導者。根據(jù)雙方的合作協(xié)議，百瑞達將向中國北車大連機車轉讓有軌電車技術，同時還與大連機車成立合資公司，共同生產(chǎn)有軌電車地面供電系統(tǒng)。

其實，全球廣泛使用的有軌電車主要是傳統(tǒng)意義上的有軌電車，即需要空中電網(wǎng)來進行供電。此次，百瑞達轉讓的有軌電車地面供電系統(tǒng)為接觸供電，車輛通過的時候，地面供電系統(tǒng)給車輛供電；車輛通過后，系統(tǒng)并不供電。這標志著中國北車在正式進軍城市有軌電車行業(yè)的同時，也將“無辮”現(xiàn)代有軌電車技術帶入了中國。

“現(xiàn)在的有軌電車的空中電網(wǎng)已經(jīng)簡化了。由于有軌電車造價便宜，載客量大，在未來的城市交通建設中有較大的發(fā)展前景，中國北車已在珠海等地開展該項目建設。”中國北車證券部工作人員對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

/相關公司/

中國南車：訂單充足獲集團增持

受去年高鐵事故影響，高鐵概念股發(fā)展一度受阻，中國南車2012年前三季度的凈利潤增長僅1.25%。但隨著政府對基建項目投資力度的加大，鐵路建設板塊迎來新一輪的發(fā)展機遇。

日信證券分析師向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，和中國北車相比，中國南車更多關注動車組。如果動車組招標重啟，中國南車的中標份額可能會大些，利潤也更高。該分析師表示，中國南車的優(yōu)勢有兩點：一是在國內(nèi)處于龍頭地位，二是國外市場的拓展。年初至今，東南亞、南美、非洲等地區(qū)國家也開始重視基礎設施建設，和其他企業(yè)相比，中國南車吸收了日、德的技術，同時具有造價低的優(yōu)勢，更適合于上述地區(qū)的實際情況。

此外，不容忽視的是，中國南車子公司南車時代電器是國內(nèi)城軌市場技術能力最強、產(chǎn)品型譜最完備的系統(tǒng)集成商，主要從事地鐵信號即安全系統(tǒng)、鐵路GPS應用信息系統(tǒng)、工程機械車輛GPS信息系統(tǒng)以及公交車GPS應用系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務。軌道建設的發(fā)展將為南車時代開啟一道業(yè)績增長預期的大門。

值得注意的是，中國南車近來斬獲訂單頗多。充裕的訂單，是支持中國南車業(yè)績增長的重要原因。公司年報顯示，截至2011年12月31日，公司未完工合同約820億元，其中海外合同約130億元。進入2012年，中國南車再次收獲多筆大金額訂單，不斷擴大市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，8月份至今，中國南車簽訂至少251億元的訂單，其中包括中標安卡拉25億元地鐵訂單。據(jù)悉，這是中國軌道交通裝備行業(yè)在歐洲市場的最大訂單。

在發(fā)展過程中，中國南車不斷獲得控股股東中國南車集團公司的支持。8月29日，南車集團增持公司股份47.1萬股，同時表示，集團擬在未來12個月內(nèi) （自增持之日起算）以自身名義或通過一致行動人繼續(xù)擇機通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股份的2%。

中國北車：業(yè)績符合預期毛利提升

今年前三季度，中國北車實現(xiàn)營業(yè)收入643.01億元，同比增長0.19%；凈利潤為23.48億元，同比增長7.06%，基本每股收益為0.23元。國金證券認為，中國北車業(yè)績符合預期，前三季度的累計綜合毛利率為14.05%，同比提升了1.76個百分點。其中，前三季度營業(yè)利潤率為4.28%，凈利潤率為3.65%，同比分別提升了0.35和0.23個百分點。利潤率提升，與北車加大研發(fā)投入、提高關鍵零部件自供比例有關，同時原材料保持低價位也有利于降低成本。

實際上，中國北車已經(jīng)搭建了地鐵、輕軌和現(xiàn)代有軌電車研發(fā)制造平臺?，F(xiàn)代有軌電車為其獨有，有望成為中國公共交通產(chǎn)業(yè)新的增長點。中國北車工作人員也透露，目前，公司承接的沈陽渾南新區(qū)現(xiàn)代有軌電車項目已經(jīng)完成鋪軌，這一項目總額近50億元。此外，公司與珠海、泉州簽訂的現(xiàn)代有軌電車項目也已經(jīng)展開。

在國內(nèi)市場拓展的同時，中國北車海外出口繼續(xù)獲得突破，其全資子公司長春軌道客車股份有限公司與巴西里約熱內(nèi)盧州政府簽署了60列、總金額約為23億元的地上電動車組銷售合同。這是雙方的第二次合作，此前，雙方曾在2009年簽訂了30列輕軌電動車組合同。此批合同全部到位后，中國列車將占當?shù)卦谲壛熊嚳倲?shù)的50%左右，中國北車海外競爭力得到體現(xiàn)。

達實智能：建筑智能化行業(yè)壁壘較高

主要從事建筑智能化及建筑 節(jié) 能 服 務 的 達 實 智 能（002421，收盤價14.88元）也有望在新一輪的軌道建設高潮中分一杯羹。

達實智能采用系統(tǒng)集成模式提供建筑智能化及節(jié)能服務。據(jù)廣發(fā)證券分析師唐笑介紹，通常在軌道交通工程中，軌道智能化部分占總投資的5%~10%。粗略計算，在未來4~6年（大多數(shù)項目集中在2012年~2018年完成），僅該輪批復就能釋放400億至750億元左右的軌道交通化業(yè)務需求，公司市場巨大。

達實智能證券部工作人員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，公司下設軌道交通事業(yè)部，將直接從此次軌道建設大潮中受益。公司軌道交通事業(yè)部主要從事綜合監(jiān)控業(yè)務，目前國內(nèi)的主要競爭對手有4、5家。他表示，該行業(yè)具有較高的行業(yè)壁壘，行業(yè)內(nèi)公司需要具備一定的資質(zhì)，同時在招標過程中，招標方也會比較關注公司以往的案例。

據(jù)介紹，達實智能已完成深圳地鐵三、五號線“軌道交通綜合監(jiān)控系統(tǒng)”項目及深圳地鐵四號線“自動售檢票系統(tǒng)”項目；2012年，再次完成成都地鐵二號線綜合監(jiān)控系統(tǒng)項目；上半年達實智能中標長沙市軌道交通2號線一期工程綜合監(jiān)控系統(tǒng)項。“在資質(zhì)與案例中，招標方一般會看中案例”，上述工作人員表示。

行業(yè)分析師表示，軌道交通建設分大小年，而2012年是軌交建設的小年。上述工作人員表示，在明年深圳軌道的招標中，公司中標幾率很大。9月19日，達實智能中標大連地鐵工程環(huán)境與設備監(jiān)控系統(tǒng)項目，中標金額為5901萬元，占公司2011年營業(yè)收入的11.12%。據(jù)悉，該項目是達實智能軌道交通智能化業(yè)務在長江以北的首個項目。唐笑表示，此次中標大連項目是公司進軍“西北、華北”策略的重要一步。

此外，達實智能客戶多為知名企業(yè)，如深圳地鐵集團、寶安機場、深圳會展中心、沃爾瑪?shù)?。良好的客戶資質(zhì)在一定程度上保證了公司項目的順利進行。但達實智能的發(fā)展也非一帆風順，地方融資平臺及項目開工進度、軌道交通建設低于預期都是未來面臨的風險。

隧道股份：獲取較多BT、BOT項目

作為一家專門從事軟土隧道施工的企業(yè)，隧道股份（600820，收盤價8.05元）在地鐵和越江隧道工程建設等方面都具有較高的資歷。

近年來，各地方政府資金壓力漸增，BT（建設-移交，指政府利用非政府資金來進行基礎非經(jīng)營性設施建設項目的融資模式）和BOT（建設-經(jīng)營-轉讓）等融資平臺受到歡迎。國泰君安指出，上市公司利用優(yōu)勢，以BT和BOT項目的方式進入地方市場極為有效。

目前，隧道股份手握貨幣資金54.8億元，已投資的BT和BOT項目超過200億元，目前仍在回購和運營的BT項目主要有上海嘉瀏、大連路、昆明三環(huán)閉合路、常州中吳大道改造等。2011年公司先后向南京至高淳城際軌道機場線BT項目和55億昆明南連線高速公路BOT項目投資90億元，其中南京項目是公司首次在軌道交通領域嘗試BT投資業(yè)務。

自8月份以來，隧道股份已先后中標肇慶市閱江大橋工程、鳩江區(qū)鳩茲家苑擴大區(qū)一期工程、浦東新區(qū)秀浦路（S3-申江路）改建工程等多個項目，中標金額近15億元，實力得到充分體現(xiàn)。

國泰君安認為，隧道股份BT、BOT項目已進入回購/運營期，投資收益和運營收入有望大幅增長，并對公司2012年11億元凈利潤目標保持樂觀。此外，高華證券分析師指出，南北車是地鐵板塊的標準標的，但相對而言，隧道股份等個股業(yè)績更具有彈性，可適當關注。

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