每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 任世磊 趙笛    

每經(jīng)記者 任世磊 趙笛

經(jīng)濟觸底何時到來？這個問題一直縈繞在市場人士心頭，現(xiàn)在問題終于有了答案。

近日，隨著10月PMI數(shù)據(jù)重新回到50%的榮枯分水嶺之上，市場信心開始恢復(fù)。發(fā)電數(shù)據(jù)、航運數(shù)據(jù)等都顯示出經(jīng)濟回暖的跡象，中國經(jīng)濟觸底反彈的信號越來越清晰。

值得注意的是，就在三季度，先知先覺的機構(gòu)資金看準(zhǔn)時機已大幅加倉周期類個股，市場人士普遍相信，在經(jīng)濟觸底反彈之際，周期股將成為行情的主力軍。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn) 市場信心加強

每經(jīng)記者 任世磊

冬天來了，春天就不遠了。這句話同樣適用于資本市場。

在經(jīng)歷了前期的“跌跌不休”之后，股指出現(xiàn)觸底反彈，但宏觀經(jīng)濟形勢不佳的疑云一直籠罩在市場上空，經(jīng)濟底的到來一直是市場的期待。近日，多個數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟回暖，市場各方人士的觀點也紛紛傾向于經(jīng)濟筑底已經(jīng)到來。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理屈宏斌發(fā)布的一條微博稱，九月份投資、工業(yè)產(chǎn)出、訂單、庫存都出現(xiàn)企穩(wěn)，甚至三季度GDP環(huán)比折年率也從二季度的8%回升至8.8%，這些足以表明企穩(wěn)回升趨于明確。

10月PMI數(shù)據(jù)站上“榮枯線”

作為經(jīng)濟變化晴雨表的PMI數(shù)據(jù)無疑最具說服力。

近日，國家統(tǒng)計局公布了10月份的PMI指數(shù)，50.2%這一結(jié)果不僅告別了前兩月的萎縮狀態(tài)，而且已經(jīng)回到了臨界點（50%）之上，而這個臨界點又被稱為榮枯分水嶺，回到臨界點之上顯示出經(jīng)濟形勢已好轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，10月份中國制造業(yè)生產(chǎn)量、新訂單、采購量和購進價格指數(shù)都在“榮枯線”之上。雖然進出口訂單指數(shù)仍小于50，但較9月份也有明顯改善。另外，側(cè)重中小企業(yè)表現(xiàn)的匯豐制造業(yè)PMI仍處在萎縮區(qū)間，但較上月大幅回升至49.5，創(chuàng)8個月高位。

不僅PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，前期不斷下跌的航運指數(shù)也出現(xiàn)上漲跡象。

10月下旬，運輸市場整體仍趨暖，波羅的海干散貨綜合運價指數(shù)BDI亦先升后降，企穩(wěn)千點之上，其中海岬型船運價指數(shù)上周創(chuàng)年內(nèi)新高。BDI在10月22日至28日的一周時間內(nèi)上行至1049點，周漲3.9%。此外，中國出口集裝箱運輸市場為提振淡季市場運價，多個航商開始執(zhí)行11月初的漲價計劃，歐洲和波斯灣等大部分遠洋航線市場訂艙運價也一改上周疲態(tài)，呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。10月26日，上海航運交易所發(fā)布的反映即期市場的上海出口集裝箱綜合運價指數(shù)為1230.14點，較上周上漲4.7％。

10月份的發(fā)電數(shù)據(jù)也有望好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，9月發(fā)電量3907億千瓦時（度），同比增1.5%。累計發(fā)電量同比增3.6%。其中，水電增幅較為明顯，9月電量同比大增52%，單月增速年內(nèi)第三次創(chuàng)出歷史新高。中金公司分析認(rèn)為，預(yù)計10月電量增速有望出現(xiàn)反彈，同比增5%左右。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心公布的2012年三季度企業(yè)景氣指數(shù)為122.8，該指數(shù)仍處于明顯超過景氣臨界點100的景氣區(qū)間，說明目前經(jīng)濟總體上看還是處于正常狀態(tài)。其中，預(yù)期企業(yè)景氣指數(shù)高于即期企業(yè)景氣指數(shù)5.1點，說明企業(yè)家對未來的預(yù)期相對積極。

海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖

不僅國內(nèi)各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，海外市場方面也有多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖。

首先是美國方面，美國經(jīng)濟復(fù)蘇加快，房地產(chǎn)市場則繼續(xù)回暖，房價穩(wěn)步攀升，多個地區(qū)庫存下降。

近期，美國公布第三季度GDP初值，2%的環(huán)比漲幅相對于二季度1.3%明顯好轉(zhuǎn)，好于市場預(yù)期的1.8%，主要提振來自于個人商品消費和政府消費，出現(xiàn)較大提升。PMI指數(shù)方面，美國PMI回升1.9點，至51.5，高于預(yù)期的49.7，為連續(xù)三個月低于50后轉(zhuǎn)強。就業(yè)市場方面，失業(yè)率下降的同時勞動參與率有所提升。失業(yè)率由8.1%大幅下降至7.8%，低于預(yù)期。

房地產(chǎn)市場方面，實際住宅投資增速從二季度較低的8.5%攀升至14.4%，主要由于房地產(chǎn)市場價漲量升帶動住房投資增加。同時，美國消費支出也保持溫和增長態(tài)勢，汽車等耐用消費品銷售情況良好。

歐洲市場面的情況也有好轉(zhuǎn)，在前期公布的英國三季度GDP增速超預(yù)期之后，9月英國消費信貸增長11.99億英鎊創(chuàng)2008年2月以來的最大增幅。GDP的超預(yù)期增速和消費信貸數(shù)據(jù)增長都給市場帶來信心。而西班牙準(zhǔn)備啟動2013年度融資，將申請600億歐元救助本國銀行。希臘與國際債權(quán)人談判，試圖將達到財政預(yù)算目標(biāo)的期限再延長2年。

市場看好經(jīng)濟已筑底

數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)也令市場對經(jīng)濟筑底充滿期待。

東方證券分析師閆偉認(rèn)為，三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出來之后，市場對于經(jīng)濟走勢的主流判斷是經(jīng)濟在三季度已見底，將從四季度開始復(fù)蘇。10月50.2%的PMI數(shù)據(jù)釋放了經(jīng)濟即將開始復(fù)蘇的信號，印證了市場前期的預(yù)判。而對經(jīng)濟復(fù)蘇的判斷是當(dāng)前市場多頭的兩個邏輯之一，因此昨日PMI超過臨界點被認(rèn)為是滬深兩市上漲的原因之一。

中投證券分析師邢微微認(rèn)為，經(jīng)濟現(xiàn)“L型”底，三季度或是此輪中國經(jīng)濟調(diào)整底部，但在沒有新的經(jīng)濟增長動力前經(jīng)濟將是弱勢回升走勢。光大證券分析師徐高則認(rèn)為，10月份PMI數(shù)據(jù)可以說明經(jīng)濟觸底的勢頭在未來幾個月應(yīng)該能夠延續(xù)。

國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜在接受媒體采訪時表示，9月份，工業(yè)企業(yè)利潤同比增長7.8%，結(jié)束了5個月的下降趨勢，10月制造業(yè)PMI升至50.2，回到榮枯線以上，訂單指數(shù)持續(xù)上升，說明實體經(jīng)濟回暖跡象明顯。中國宏觀經(jīng)濟三季度見底，四季度回暖的預(yù)期通過先行指標(biāo)得到進一步驗證。

外媒也對PMI數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟回暖觀點持支持態(tài)度。路透社認(rèn)為，中國經(jīng)濟在內(nèi)需支持下開始筑底企穩(wěn)。由于9月中國消費、投資和外貿(mào)等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期，工業(yè)企業(yè)利潤也由跌轉(zhuǎn)升，市場之前已普遍認(rèn)為中國經(jīng)濟開始企穩(wěn)，最新的PMI再次鞏固了這一觀點。

美國《華爾街日報》中文網(wǎng)11月1日發(fā)表文章稱，亞洲經(jīng)濟體在10月份出現(xiàn)了改善的跡象，中國制造業(yè)實現(xiàn)擴張，重新獲得增長動能。荷蘭國際集團(ING)首席經(jīng)濟學(xué)家、亞洲調(diào)查主管蒂姆·康頓在文中表示，從亞洲地區(qū)周四發(fā)布的采購經(jīng)理人指數(shù)來看，10月份制造業(yè)活動略有改善。

三季度機構(gòu)取向不一 券商、QFII瘋狂加倉周期股

每經(jīng)記者 趙笛

從三季報的數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，市場六大機構(gòu)——基金、保險資金、社?；稹⑿磐匈Y金、券商資金、QFII的投資偏好并不一致。

其中，公募基金和保險資金行業(yè)取向分歧最大，在金融和地產(chǎn)股上“內(nèi)斗”；社保基金增減持行業(yè)特征不明顯；信托資金券商股上分歧大，偏愛消費股；券商自營和QFII則形成了明顯的合力，即減持金融股，大舉加倉周期類個股。在經(jīng)濟觸底預(yù)期愈發(fā)明顯的背景下，周期股或在年末迎來翻身行情。

金融地產(chǎn) 基金保險分歧大

僅從三季度增減持?jǐn)?shù)據(jù)看，公募基金和社保保險基金整體上處在“混戰(zhàn)”狀態(tài)，在金融行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)個股的舍取上分歧很大。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，三季度，基金整體大舉拋售金融、地產(chǎn)股。在三季度持股市值的變化中，基金減持前十名的股票中，地產(chǎn)股有4只，即保利地產(chǎn)（600048，收盤價11.79元）、金地集團（600383，收盤價5.51元）、招商地產(chǎn)（000024，收盤價23.67元）、華僑城A（000069，收盤價6.14元）；金融股有3只，即中國太保（601601，收盤價18.7元）、招商銀行（600036，收盤價10.37元）、中信證券（600030，收盤價11.32元）。

從上述數(shù)據(jù)看，基金在三季度似乎還比較齊心。但事實上，從細分?jǐn)?shù)據(jù)看，基金的整體思路并不一致。

比如，從單只基金三季度持倉數(shù)據(jù)看，獲基金大舉增持的股票主要就是中國平安 （601318，收盤價39.05元）、中國太保、民生銀行（600016，收盤價6.1元）、萬科A（000002，收盤價8.65元）、招商銀行等金融、地產(chǎn)股。整體數(shù)據(jù)和個別數(shù)據(jù)的背離表明，基金行業(yè)內(nèi)部至少在行業(yè)取向上分歧嚴(yán)重。

比如，三季度萬科A被博時價值增長基金增持了7037萬股，但同時也被嘉實主題精選基金減持了4300萬股；招商銀行被嘉實滬深300基金增持了5988萬股，但同時也被長城品牌優(yōu)選減持了3421萬股。

和公募基金相比，保險資金在三季度的操作策略分歧更大。

整體上看，基金三季度主要減持的是金融股，比如中信證券被減持11.1億元排名第一，農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價2.55元）被減持9.6億元排名第三，工商銀行（601398，收盤價3.91元）被減持8.9億元排名第四。其次，大秦鐵路（601006，收盤價6.15元）、中興通訊（000063，收盤價8.47元）也遭機構(gòu)大舉減持。

有趣的是，在基金增持榜上，增持額最大的三只股票同樣是金融股，即平安銀行 （000001，收盤價13.53元）、中國人壽（601628，收盤價18.54元）、招商銀行。

而從細分?jǐn)?shù)據(jù)看，被單個保險資金減持最多的股票是中信證券、五糧液、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行（601939，收盤價4.25元）；而被單個保險資金增持最多的股票依次是平安銀行、中國人壽、招商銀行、萬科A、中國神華（601088，收盤價23.33元）。

分析人士指出，雖然基金、保險單只產(chǎn)品增減持的股票品種并不一樣，但卻逃不過金融、地產(chǎn)這個行業(yè)范圍，這表明基金、保險整體性行業(yè)配置分歧依舊很大，難以形成合力。

信托資金偏愛消費股

相比公募基金、保險資金的“窩里斗”，社?；鹪鰷p持的行業(yè)性特征并不明顯，信托資金則比較偏愛消費股。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，被社保基金整體減持前五名的股票是大秦鐵路、中國水電、美的電器（000527，收盤價9.18元）、平煤股份（601666，收盤價8.36元）、鐵龍物流（600125，收盤價6.35元）；被社?；鹫w增持前五名的股票是中國建筑（601668，收盤價3.16元）、蘇寧電器（002024，收盤價6.93元）、中國中冶（601618，收盤價2.11元）、潞安環(huán)能（601699，收盤價17.57元）、上海家化（600315，收盤價52.84元）。

被單只社?；鸫笈e減持的五大股票依次為中國水電、南方航空（600029，收盤價3.7元）、美的電器、蘭花科創(chuàng)（600123，收盤價19.6元）、中國玻纖（600176，收盤價8.06元）；而增持的前五大股票依次是蘇寧電器、上海家化、雙匯發(fā)展（000895，收盤價60.67元）、山東黃金（600547，收盤價37.91元）、歌爾聲學(xué)（002241，收盤價37.51元）。

顯然，在增減持的股票中，社?；鸩]有大量出現(xiàn)金融、地產(chǎn)股，而增減持都同時都出現(xiàn)了周期行業(yè)如煤炭、建筑，也出現(xiàn)了逆周期的消費股，行業(yè)偏向并不明顯。

信托資金對金融股，特別是券商股分歧較大，對消費股有所偏好。

三季度信托資金大舉減持的股票包括浦發(fā)銀行 （600000，收盤價7.68元）、華電國際（600027，收盤價3.39元）、天音控股（000829，收盤價4.17元）、廣發(fā)證券（000776，收盤價13.32元）、東吳證券（601555，收盤價8.41元）；大舉增持的股票有酒鬼酒（000799，收盤價57.1元）、華泰證券（601688，收盤價9.53元）、智飛生物（300122，收盤價31.9元）、永輝超市（601933，收盤價25.57元）、國元證券（000728，收盤價11.04元）。

從單只信托增持排名看，減持最大的五只股票依次是浦發(fā)銀行、華電國際、廣發(fā)證券、中信海直（000099，收盤價7.72元）、北京銀行（601169，收盤價7.16元）；增持最大的是濱江集團（002244，收盤價8.71元）、華泰證券、酒鬼酒、智飛生物、永輝超市。

顯然，在增減持的股票中，信托資金出現(xiàn)大量減持券商股的現(xiàn)象，但同時也大量增持券商股。而增持的股票中，消費股如白酒、醫(yī)藥、超市等行業(yè)優(yōu)質(zhì)品種被增持。

券商、QFII加倉周期股

相比上述基金的“混戰(zhàn)”，券商和QFII在三季度步調(diào)一致，即對周期股予以大幅加倉，特別是周期股中的行業(yè)龍頭股。此外，QFII對銀行股的拋售力度非常大。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，三季度券商整體減持的股票前五名依次是西南證券 （600369，收盤價9.53元）、攀鋼釩鈦（000629，收盤價3.83元）、吉林敖東（000623，收盤價14.69元）、中天科技（600522，收盤價8.23元）、城投控股（600649，收盤價4.98元），行業(yè)特征比較凌亂。不過，在增持方面，宏源證券（000562，收盤價18.54元）、長江證券（000783，收盤價9.19元）、中國石化（600028，收盤價6.41元）、中國遠洋（601919，收盤價4.22元）云南銅業(yè)（000878，收盤價15.59元）被大舉增持，這些個股均屬于周期類個股，且后三者都是周期股中的行業(yè)龍頭股。

從單個增持?jǐn)?shù)據(jù)看，券商增持周期龍頭股的特征更為明顯。除上述增持的個股以外，還包括中國水電、廣晟有色（600259，收盤價41.52元）、中國鐵建（601186，收盤價5.22元）等。

QFII加倉周期股的力度相比券商更大，且呈現(xiàn)出對銀行股的大舉拋售。

數(shù)據(jù)顯示，三季度QFII減持的十大股票中有五只是銀行股，減持額最大的是北京銀行、興業(yè)銀行（601166，收盤價12.73元），減持金額分別為15億元和13億元；相反，QFII在三季度大舉增持的股票有大秦鐵路、海螺水泥（600585，收盤價17.03元）、中國交建（601800，收盤價4.71元）、中國鐵建、中國南車（601766，收盤價4.53元）等。

從單個QFII增減持排名看，北京銀行、華夏銀行、南京銀行、寧波銀行也都位于減持榜前列；在增持方面，美林國際增持海螺水泥4.65億元、高盛增持中國交建1.77億元、中國鐵建和中國南車則被瑞士信貸大舉增持。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，券商、QFII增持周期股的偏好有一定區(qū)別。券商更偏愛貝塔值更高的運輸、有色等周期股，而QFII則愿意豪賭政策放松投資拉動加大，所以偏好鐵路、基建等周期股。

大機構(gòu)增持手法兇悍

值得注意的是，對于一些大機構(gòu)來說，他們?nèi)径鹊牟僮魇址ㄊ謨春贰?/p>

比如海通證券（600837，收盤價9.2元），該公司在三季度大舉建倉云南銅業(yè)，期末持倉高達2062.41萬股，市值高達3.46億元；

再比如中信證券，該公司在三季度瘋狂買進虧損股中國遠洋，期末持倉4297萬股，市值高達1.6億元。與此同時，中信證券在三季度還買進了中國船舶（600150，收盤價19.96元），期末持倉市值360萬股，折合1.05億元；此外，中信證券還增持遼寧成大約6000萬元。

相較而言，QFII的操作手法更為兇悍。

在減持方面，QFII三季度瘋狂甩賣銀行股，北京銀行遭荷蘭安智銀行狂減15億元，興業(yè)銀行遭恒生銀行大減13.4億元，華夏銀行遭德意志銀行減持8億元。

在增持方面，比如中國交建一股，三季度就被高盛、德意志銀行、法國巴黎銀行、美林國際等QFII增持約4億元；中國鐵建也獲得瑞士信貸、高盛、美林國際等QFII增持約3.7億元。而瑞士信貸作為周期股增持龍頭的QFII，三季度一口氣增持了中國鐵建、中國南車、中國交建、中國中鐵等四只鐵路基建股，市值高達4.3億元。

周期股引領(lǐng)年末行情關(guān)注水泥、機械設(shè)備

每經(jīng)記者 趙笛

機構(gòu)資金三季度抄底周期股的原因是目前支撐周期股的利好因素越來越多。分析人士認(rèn)為，周期股將引領(lǐng)年末行情，而去庫存較快，毛利率回升彈性大的行業(yè)個股機會更大。

周期股上漲動力足

簡單來看，周期面臨三個方面的利好。

首先是大部分?jǐn)?shù)據(jù)反映宏觀經(jīng)濟開始觸底反彈；其次是M1、M2自今年三個季度以來的低位回升，流動性改善，企業(yè)經(jīng)營狀況觸底；再者歐美量化寬松后，投資者風(fēng)險偏好上升，海外投資者開始關(guān)注新興市場。

而從專業(yè)一點的分析看，市場看好周期股的理由有二：一是過去CPI和PPI的裂口不斷擴大，周期性行業(yè)的盈利在不斷惡化，但是這個裂口不會無限擴大，未來收窄的過程中，周期股的彈性開始要比非周期行業(yè)要強，如果CPI和PPI裂口收窄同時伴隨經(jīng)濟繼續(xù)變差，那么非周期股將經(jīng)歷比較慘的下降，所以不管怎么樣都應(yīng)該看好周期股的機會；二是基建投資和地產(chǎn)投資出現(xiàn)改善跡象，經(jīng)濟將見底回升，周期股由于彈性更大所以更被看好。

關(guān)注去庫存化快的行業(yè)

面對周期股行情，國泰君安策略分析師鐘華甚至提出了 “不是投不投周期股，而是投什么周期股”的觀點。

鐘華指出，周期股表現(xiàn)最好的時期分為兩個階段：一是通脹下行后期，剪刀差擴大，由此帶來毛利率的改善；二是經(jīng)濟過熱，周期性行業(yè)量價齊升，利潤大幅提升。進入四季度經(jīng)濟即將見底，剪刀差已處于高位（這是跟以往周期不一樣的地方），很難再期待非周期股業(yè)績的顯著提升以及非周期股整體性的機會。

按照投資時鐘，早周期后應(yīng)有選擇地挑選中周期“投資品”。選擇的方向應(yīng)該是能夠快速提高產(chǎn)能使用率，前期去庫存較快，需求改善且產(chǎn)能釋放較慢的投資品行業(yè)。用庫存周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近似代表行業(yè)需求、庫存和產(chǎn)能的匹配度來看，農(nóng)產(chǎn)品加工、飼料、化纖、石化、電子元器件、電子制造、港口、航空、機場機會較大。

國元證券分析師蔡峰則建議在宏觀經(jīng)濟進入補庫存周期，企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)的背景下，配置穩(wěn)增長受益的周期性板塊。周期類板塊是主要的受益者，以中端制造業(yè)為主。在周期類板塊中，推薦關(guān)注早周期板塊的水泥、機械設(shè)備，受益于穩(wěn)增長政策的落實，回避受國際大宗商品影響的有色、煤炭和鋼鐵板塊。

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