來源： 中國證券報

在港股強勁反彈、A股持續(xù)低迷的背景下，AH股整體溢價率近階段持續(xù)走低，恒生AH股溢價指數(shù)11月2日盤中創(chuàng)出自2011年6月3日以來近17個月的最低點。分析人士指出，從價值相當(dāng)?shù)慕嵌瓤?，AH股溢價率持續(xù)走低難以長期持續(xù)，未來或者通過H股下跌，或者通過A股上漲，溢價率終將走向均衡。

AH溢價指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新低

統(tǒng)計顯示，恒生AH股溢價指數(shù)11月2日盤中最低下探至96.53點，創(chuàng)出自2011年6月3日以后近17個月的盤中最低點。實際上，上周五的表現(xiàn)只是該指數(shù)半年以來走勢的一個縮影，從今年5月18日上探120.68點高點后，AH股溢價指數(shù)至今都保持著震蕩下跌的運行格局。

AH股溢價指數(shù)持續(xù)下行反映出近半年以來，A股相對于H股處于明顯的弱勢格局中。從代表性指數(shù)的階段性行情統(tǒng)計數(shù)據(jù)，A股和港股兩個市場的強弱對比一目了然。統(tǒng)計顯示，今年6月4日至今，香港恒生指數(shù)上漲了18.58%，與之對比，A股市場最具代表性的兩個大盤指數(shù)——上證綜指和滬深300指數(shù)同期則分別下跌了10.93%和12.58%。

整體市場運行的強烈反差令不少A股都相對于其H股處于明顯折價狀態(tài)。以11月5日收盤價為標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)WIND可比數(shù)據(jù)，當(dāng)前海螺水泥A股較H股的折價率最高，達到了26.29%；與此同時，中國平安（行情,資訊,評論）、中國交建、中國鐵建（行情,資訊,評論）的A股相對于H股的折價率也較高，均在20%以上。

當(dāng)然，也有不少A股目前仍相對H股處于明顯溢價狀態(tài)。比如，浙江世寶（行情,資訊,評論）當(dāng)前A股相對于H股的溢價率高達739.61%，而山東墨龍（行情,資訊,評論）、洛陽玻璃等另外7只個股的AH溢價率也都在200%以上。

兩途徑“抹平”溢價

由于AH溢價率近期持續(xù)創(chuàng)出階段新低，不少投資者也對其中可能蘊含的機會提高了關(guān)注度——H股大幅上漲后，會不會對相關(guān)A股帶來股價提振，進而提示A股市場反彈行情即將出現(xiàn)？

分析人士指出，從價值相當(dāng)?shù)慕嵌瘸霭l(fā)，同一公司A、H股價格理應(yīng)相當(dāng)，而歷史數(shù)據(jù)也顯示，恒生AH股溢價指數(shù)在100點以下運行的時間十分有限。如果過往規(guī)律仍然有效，那么可以預(yù)期該指數(shù)將在不久后重回100點上方運行，但這并不一定對應(yīng)著A股市場的機會。

實際上，AH股溢價指數(shù)上漲可以由兩大途徑實現(xiàn)：一是A股跟隨H股上漲，二是H股在未來較A股出現(xiàn)明顯下跌。如果第一種情況發(fā)生，顯然本次AH溢價指數(shù)下跌提示了A股的機會；但如果出現(xiàn)第二種情況，則A股市場在未來AH溢價指數(shù)走高時仍可能出現(xiàn)下跌。比如，2011年8-9月，AH股溢價指數(shù)在持續(xù)數(shù)月低于100點后出現(xiàn)大幅上漲，但同期A股大盤并未上漲，AH股溢價指數(shù)當(dāng)時上漲的主要原因在于港股在那兩個月出現(xiàn)了更大幅度的下跌。

從基本面角度分析，本輪香港股市大幅上漲背后的重要推手是國際熱錢的涌入，而在美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、美元持續(xù)走強的背景下，熱錢常駐香港的概率其實并不大。由此看，未來即便恒生AH股溢價指數(shù)重回100點，也不一定意味著A股市場將會出現(xiàn)同步上漲。