新股浙江世寶的表現(xiàn)讓各方都陷入尷尬。對(duì)于監(jiān)管者來(lái)說(shuō)，A股IPO定價(jià)參照H股本身并沒(méi)有錯(cuò)，但首日大漲6倍讓市場(chǎng)質(zhì)疑新股發(fā)行制度改革的合理性。而投資者要付出真金白銀的代價(jià)，在浙江世寶股價(jià)的首日驚艷表現(xiàn)之后，從上市第二天開(kāi)始出現(xiàn)跌停，首日參與其中的所有投資者恐怕要付出慘重的代價(jià)了。 在浙江世寶之前，類似的案例已經(jīng)在市場(chǎng)上演過(guò)一次。洛陽(yáng)鉬業(yè)以3元的發(fā)行價(jià)格上市，首日收盤(pán)價(jià)格為9.63元，大漲220%，之后一路下跌，截止到11月5日，該股價(jià)格在8元附近，首日買(mǎi)入的投資者已經(jīng)損失20%左右。 從浙江世寶股票遭遇爆炒的現(xiàn)象中可以反映出，散戶投資者心里普遍缺少給股票定價(jià)的“一桿秤”。從浙江世寶的公告看，公司所屬A股行業(yè)平均市盈率為10.67倍，11月2日，公司A股股票收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率達(dá)到52.08倍，估值水平高出行業(yè)平均水平388.10%。11月2日，公司A股股票收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)公司預(yù)計(jì)的2012年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)計(jì)算的市盈率區(qū)間為62.50~66.97倍，估值水平高出行業(yè)平均水平485.75%~527.65%。定價(jià)的不合理，還可以從A股與H股的巨大反差中直觀地體現(xiàn)出來(lái)，浙江世寶的A股首日收盤(pán)價(jià)格比H股當(dāng)天價(jià)格高出6倍多。 從公布的數(shù)據(jù)看，參與浙江世寶首日交易的絕大部分是散戶，從公布的交易數(shù)據(jù)看，90%以上的參與者是資產(chǎn)總量在50萬(wàn)元以下的散戶。從交易行為看，以短線交易為主，浙江世寶的首日交易換手率為95%，次日換手率為72%，說(shuō)明第一天買(mǎi)入的投資者第二天大多數(shù)選擇了賣(mài)出。 散戶投資者為什么會(huì)參與浙江世寶？原因十分簡(jiǎn)單：流通股只有一千多萬(wàn)股的浙江世寶屬于超級(jí)小盤(pán)股，容易炒作。而11月份只有這一只新股上市，注定浙江世寶要?jiǎng)?chuàng)造“奇跡”?？梢?jiàn)，散戶投資者完全把這只股票當(dāng)作炒作的“籌碼”，幾乎忽略了它的投資價(jià)值。 從估值與定價(jià)的角度看，我國(guó)A股市場(chǎng)的估值存在一個(gè)規(guī)律，估值水平與流通股本呈反比，流通股數(shù)量越少則估值水平越高。流通股本超過(guò)20億的估值水平大約在10倍市盈率的水平，流通股本在1億~3億的估值水平，平均為30倍左右市盈率，而流通股本在5000萬(wàn)以下的，估值水平平均在40倍左右。因此，以小盤(pán)股為主的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)出現(xiàn)高估值就不奇怪了。正常的估值與定價(jià)體系應(yīng)該與當(dāng)前我國(guó)A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀相反，大盤(pán)藍(lán)籌股的估值水平應(yīng)該顯著高于小盤(pán)股。將我國(guó)當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值與正常的估值體系進(jìn)行比較，就可以清醒地看到未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之所在。 投資者之所以喜歡找小盤(pán)股“投機(jī)”，主要原因是小盤(pán)股的股價(jià)容易控制，更重要的是這些上市公司容易被重組，這與股票市場(chǎng)退市制度的缺失直接相關(guān)。 可見(jiàn)，股票定價(jià)的異常是市場(chǎng)一系列制度不完善的綜合反映，要理順定價(jià)體系需要配套改革，充分考慮投資者的現(xiàn)實(shí)狀況，做到因勢(shì)利導(dǎo)，切莫讓大家“投機(jī)”。 “訂悅2013”——《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng)，訂報(bào)有禮。http://www.japandaiwa.com/corp/2013dingyue/index.html